Центральний банк посилює: правда про кількісне згортання, яку вам потрібно знати

Основні моменти

• Кількісне стиснення є ключовим інструментом монетарної політики центрального банку, що полягає у скороченні балансу активів для зменшення ліквідності на ринку з метою остаточного стримування інфляції.
• У цьому політичному середовищі вартість позик зростає, економічний ріст під тиском, ринки акцій та облігацій стикаються з тиском на переоцінку.
• Вичерпання ліквідності означає підвищення доходності облігацій, учасникам ринку потрібно знову переглянути розподіл активів, волатильність зростає, фінансові ринки, а також сфера цифрових активів не можуть уникнути цього.

Від кількісного пом'якшення до кількісного жорсткості: Поворот у політиці центрального банку

Протягом останніх кількох років центральні банки по всьому світу часто вдаються до нетрадиційних заходів для стабілізації зростання. Кількісне пом'якшення (QE) стало поширеним інструментом економічної стимуляції — центральні банки масово купують облігації та активи, вливши величезні кошти в фінансову систему, знижуючи вартість фінансування.

Проте, коли інфляція висока і з'являються ознаки перегріву економіки, центральний банк вдається до абсолютно протилежних інструментів: кількісне згортання (QT). Ця політика покликана поглинати надмірну грошову масу, скорочуючи баланс активів і зобов'язань центрального банку, поступово спрямовуючи економіку назад до стабільної траєкторії.

Коротше кажучи, QT — це “зворотна операція” QE — від постійного вивільнення ліквідності до поступового її вилучення.

Логіка роботи кількісного скорочення

Виконання кількісного згортання центральним банком не є миттєвим процесом, а здійснюється шляхом поступового скорочення монетарного середовища через кілька конкретних кроків:

Перший крок: зупинити нові покупки

На початковому етапі центральний банк оголосить про зупинку закупівлі нових державних облігацій та інших фінансових активів. Це означає, що кошти, які постійно надходили на ринок, почнуть висихати, і ринок повинен поступово адаптуватися до середовища без нової ліквідності.

Другий крок: дайте активам природно спливти термін

Бонди та активи, що належать центральному банку, мають чіткі дати погашення. Коли ці активи погашаються, центральний банк стикається з вибором: або використати доходи від погашення для покупки нових активів (зберігаючи обсяг активів незмінним), або вирішити відпустити (дозволити коштам природно вийти з обігу). Під час періоду кількісного звуження центральний банк зазвичай обирає останній варіант, що призводить до поступового зменшення балансу активів.

Третій крок: активне скидання активів

У разі необхідності центральний банк може більш агресивно продавати цінні папери з портфеля, прискорюючи темпи скорочення балансу, щоб швидше повернути ліквідність.

Четвертий крок: коригування ставки резервного капіталу

Центральний банк також може впливати на ринок, підвищуючи процентну ставку за резервними депозитами комерційних банків у центральному банку. Вищі депозитні відсотки спонукатимуть банки заморожувати кошти, а не видавати позики, що в кінцевому підсумку зменшить ефективну грошову масу в економіці.

Чому зміна політики є такою критичною?

Кількісне скорочення безпосередньо перебудовує процентне середовище та механізм оцінки ризиків у всій економіці та фінансовій екосистемі:

Цепна реакція відсоткових ставок

Коли центральний банк зменшує володіння облігаціями та вилучає ліквідність, кількість коштів, доступних для позик на ринку, зменшується, а витрати на позики обов'язково зростають. Зростання процентних ставок означає, що фінансування для підприємств стає дорожчим, тягар споживчих кредитів зростає, а споживча та інвестиційна активність мимоволі стримується.

Тиск на економічне зростання

Високі процентні ставки будуть пригнічувати два основні двигуни зростання: комерційні інвестиції та споживання населення. Підприємства, стикаючись з вищими витратами на фінансування, уповільнять темпи розширення, а населення також зменшить великі витрати, внаслідок чого економічне зростання сповільниться.

Перегляд фінансових ринків

Після зростання доходності облігацій, фіксовані доходи стали більш привабливими в порівнянні з акціонерними активами. Великі обсяги коштів почали переходити з активів зростання (наприклад, акцій технологічних компаній) в захисні активи (наприклад, облігації), що призвело до тиску на фондовий ринок. Тим часом, прибутки компаній зменшуються через зростання витрат на запозичення, що ще більше тисне на ціни акцій.

Триразовий удар по традиційних фінансових ринках

Ринок облігацій: відновлення прибутковості

Після того, як центральний банк перестав масово купувати облігації, склад покупців облігацій ослабнув, а ринкові відносини попиту та пропозиції змінилися. Ціни на облігації знизилися, а доходність зросла, хоча це може привабити деяких інвесторів, які шукають вищу прибутковість, але одночасно означає, що витрати на запозичення для уряду та підприємств суттєво зростуть.

Ринок акцій: оцінка під тиском

Підвищення процентних ставок має багатогранний вплив на фондовий ринок. З одного боку, високі процентні ставки безпосередньо підвищують витрати на фінансування для компаній, знижуючи очікування прибутку; з іншого боку, вищі дохідності облігацій відводять кошти інвесторів із акцій, формуючи тенденцію “переміщення коштів з акцій в облігації”. У поєднанні цих двох сил акції навряд чи зможуть уникнути падіння.

Фінансова стабільність: зростання волатильності

Перехід від м'якої до жорсткої політики сам по собі є ринковим шоком. Інвестори повинні швидко коригувати свої інвестиційні портфелі, щоб адаптуватися до нового середовища процентних ставок, і така масова перерозподіл часто викликає різкі коливання цін на активи. Центральний банк повинен обережно управляти цим перехідним періодом, щоб уникнути перетворення ринкових коливань на системний ризик.

“Момент ризикових активів” на ринку криптовалют

Як один з найризикованіших класів активів, чутливість криптовалют до кількісного скорочення є особливо помітною:

Ефект виснаження ліквідності

Під час кількісного скорочення ліквідність усієї фінансової системи зменшується. Це означає, що “живі води”, доступні для інвестування в різні активи (включаючи криптовалюти), висихають. Обсяги торгівлі знижуються, коливання цін посилюються, ринкова ліквідність погіршується, а ціни на цифрові активи зазвичай падають.

Уникнення ризику інвесторами

У середовищі високих процентних ставок облігації з вищою безпекою та гарантованими доходами стають більш привабливими в порівнянні з волатильними криптовалютами, такими як біткойн та ефір. Інвестори, які прагнуть стабільного доходу, поступово виходитимуть з ринку цифрових активів і перейдуть до облігацій або інших традиційних продуктів з фіксованим доходом, що створює тиск на продаж криптовалют.

Зміна ринкових настроїв

Крипто-ринок найбільше піддається впливу ринкових настроїв. Коли ризикова схильність переходить від “все можливо” до “на першому місці обережність”, атмосфера в усій галузі різко охолоджується. Песимістичні очікування самостійно підсилюються, зрештою формуючи спіральне падіння.

Від центрального банку до ринку: шлях передачі кількісного скорочення

Кількісне скорочення не є ізольованою дією центрального банку, а через складні економічні механізми передачі впливає на кожного учасника ринку:

Центральний банк скорочує баланс → Зменшення ліквідності на ринку → Підвищення процентних ставок → Зростання вартості кредитування для підприємств і споживачів → Придушення інвестиційної та споживчої активності → Уповільнення економічного зростання → Перегляд оцінки активів → Тиск на ризикові активи

На цьому довгому ланцюзі криптовалюти часто перебувають на самому кінці та зазнають найбільших ударів.

Необхідність плавного переходу політики

Кількісне скорочення виглядає простим і жорстким, але справжнім викликом для центрального банку є як організовано здійснити цей політичний поворот, не викликавши хаос на ринку.

Центральний банк повинен заздалегідь направляти ринкові очікування через достатнє політичне спілкування, щоб уникнути несподіваних коливань, викликаних раптовими змінами. Також ритм виконання політики потрібно ретельно контролювати - занадто швидке виконання може призвести до фінансових потрясінь, а занадто повільне - ускладнити ефективний контроль за інфляцією. Це подвійна перевірка здатності центрального банку до виконання та реакції ринку.

Підсумок

Кількісне скорочення позначає кінець однієї ери та початок іншої. Від безперервної роботи друкарського верстата до поступового скорочення грошової пропозиції, цей зворотний перехід перепроектує базові процентні ставки та цінність ризику всього фінансового системи, що, в свою чергу, вплине на ринки акцій і облігацій, а також на сферу криптовалют.

Для інвесторів розуміння механізмів та впливу кількісного звуження перестало бути вибором, а стало обов'язковим курсом виживання. У новому середовищі, де спостерігається виснаження ліквідності та зміна ризикових уподобань, завчасне коригування розподілу активів є набагато мудрішим, ніж панічна реакція після факту.