Ризик девальвації японської ієни зростає, японські органи влади опиняються у політичній дилемі

Останнім часом курс ієни до долара продовжує слабшати, викликаючи нову хвилю сумнівів щодо здатності японських органів влади втрутитися на ринку. Оскільки рівень девальвації наближається до критичного рівня, що минулого року спровокував ринкове втручання, трейдери починають переоцінювати ефективність політики нової японської урядової адміністрації.

Стан ринку: ієна лідирує за падінням серед валют G10

За цей квартал ієна до долара вже знецінювалася приблизно на 4,5%, що є найзначнішим падінням серед валют G10. У середу під час торгів у США ієна сягнула рівня 155,04 ієни за долар, а в четвер вранці за токійським часом — 154,96. Цей тренд наближається до рівня 153,4, що був зафіксований минулого року під час японського фінансового втручання.

Міністр фінансів Японії Кацуюкі Като одразу попередив, що волатильність ринку вже проявляє одностороннє зниження і швидкість руху занадто висока, а негативний вплив слабкої ієни не можна недооцінювати. Вона підкреслила в парламенті, що уряд уважно стежить за будь-якими надмірними та безладними коливаннями цін.

Політична дилема: суперечність між стимулюванням і стабілізацією

Проблема полягає в тому, що нинішня девальвація ієни суттєво відрізняється від минулорічної. Минулого року втручання відбулося напередодні підвищення ставки Банку Японії, тоді як зараз ситуація така: прем’єр-міністр Японії Ясухіде Суга з одного боку висловлює бажання сповільнити темпи підвищення ставок, а з іншого — просуває плани фіскального стимулювання, що додатково знижує курс ієни.

Це створює політичну парадоксальність. Щоб підтримати ієну, потрібно підвищувати ставки, але це суперечить намірам уряду щодо фіскального стимулювання. Будь-яке втручання також зменшить японські валютні резерви, які планується використовувати для інвестицій у США, щоб заспокоїти президента Трампа.

Директор департаменту SBI FXTrade Маріто Уеда зазначив, що нинішні умови значно гірші, ніж минулого року. Якщо політика Ясухіде Суги продовжить курс фіскального стимулювання, навіть якщо уряд у короткостроковій перспективі зупинить девальвацію ієни, вона все одно з часом продовжить слабшати.

Історичні приклади та очікувані рівні

Минулого року, коли ієна до долара опустилася до 160,17, Міністерство фінансів Японії почало втручатися і додатково діяло на рівнях 157,99, 161,76 і 159,45. Тоді чиновники наголошували, що головною увагою є не конкретний курс, а швидкість і напрямок коливань.

Що таке “надмірні коливання”, на ринку не існує єдиного стандарту. Однак один із ключових регуляторів минулого року заявив, що якщо курс ієни до долара за місяць коливатиметься більш ніж на 10 ієн або за два тижні змінюватиметься більш ніж на 4%, це вважається аномально швидким рухом. З моменту короткочасного підйому до 149,38 17 жовтня ієна вже знецінювалася більш ніж на 5 ієн, що є сигналом тривоги.

Очікування ринку та оцінка ризиків

Керівник відділу валютної стратегії у Dutch Bank Jane Foley попередила, що якщо втручання не зможе запобігти явному падінню ієни до рівня нижче 155, то побоювання щодо втручання на ринку ще більше зростуть.

Головний валютний стратег Nomura Yujiro Goto вважає, що якщо долар прорве рівень 155, ризик посилення усних заяв щодо втручання з боку японських органів зросте, а ймовірність підвищення ставки Банку Японії у грудні також збільшиться. Він додав, що купівля валюти урядом у поєднанні з підвищенням ставок може сприяти зростанню ієни до рівня 150 або навіть вище.

Недавні заяви міністра фінансів США Бейзента додатково підсилюють ці очікування. Він закликав новий японський уряд надати Банку Японії більше простору для боротьби з інфляцією та надмірною волатильністю курсу, фактично підтримуючи ідею підвищення ставок.

Двосторонній вплив слабкості ієни

Знецінення ієни вигідне японським експортерам, оскільки підвищує вартість валютних доходів при конвертації; але водночас збільшує ціну імпортних товарів і посилює внутрішній інфляційний тиск. Якщо не вжити заходів, це може викликати незадоволення Вашингтона — Трамп неодноразово відкрито критикував Японію за використання валютної політики для отримання торгових переваг, що може ще більше посилити песимістичні настрої щодо ієни.

Голова відділу валютної стратегії у Sumitomo Mitsui Banking Corporation Хірофумі Сузукі зазначив, що щодо втручання Японія, ймовірно, спершу має отримати схвалення США. Однак із позиції Вашингтона здається, що більше схиляються до підтримки підвищення ставок Банку Японії, ніж до прямого ринкового втручання.

Наступне рішення Банку Японії щодо політики очікується 19 грудня. Минулого місяця рада директорів утримувалася від змін ставки за результатами голосування 7 проти 2, а останнє опитування Bloomberg показало, що більшість економістів прогнозують початок підвищення ставок у січні наступного року. Тиск на курс ієни зростає, прискорюючи цей перехід у політиці.