2024 рік: великі зрушення у круїзних компаніях? Три головні морські гіганти та їх фінансовий кодекс, який вам потрібно зрозуміти

2023年美股由科技股唱主角，但估值已經炒到天上去了。聰明的資金開始四處尋找"雙重奏"——既有成長潛力又嚴重被低估的產業。郵輪股就是這樣的機會，甚至有機會給投資人帶來翻倍報酬！

郵輪股為什麼被嚴重低估？

說起郵輪股，很多人第一反應就是疫情災難。三年疫情幾乎摧毀了整個產業——不像飯店可以改做外賣、不像航空能開辟貨運，郵輪的收入直接清零。這導致郵輪公司成為觀光旅遊業中基本面衰退最嚴重、股價跌幅最慘的企業。

但這正是機會所在。疫情後旅遊爆發性反彈席捲全球，郵輪業浴火重生。由於跌得最慘，基期極低，即使股價僅僅回到疫情前水準，對投資人來說也是豐厚回報。

更關鍵的是，2024年郵輪股的基本面正在加速好轉：消費者對旅遊的支出預期上升，郵輪訂單加速增長，平均票價比2023年更高，而且整體訂單已有近2/3預售完畢——這說明市場需求遠超預期。

郵輪股的獲利邏輯其實很簡單

郵輪公司的收入就兩部分：船票銷售和上船消費（食飲、娛樂等）。影響收入的因素只有三個：銷量、票價和人均消費。這三項在2024年預期全部成長。

成本結構雖然分細項，但除了港口費用外，其他成本（推廣、人事、燃油、維保等）都隨業績變動而變動，這意味著當業績向上時，利潤槓桿效應明顯。

雖然很多分析師喊油價風險，但實際上燃油成本只佔營收不到10%，而且隨著LNG船隊替換，這個比重還會下降。郵輪業獲利被壓制的真正元兇是高企的債務利息。

債務逐步減輕，利潤迎來釋放期

這才是2024年郵輪股的關鍵驅動：

• 嘉年華郵輪（CCL）債務比率：86%
• 皇家加勒比海郵輪（RCL）債務比率：86.5%
• 挪威郵輪（NCLH）債務比率：97.7%

債務比率如此高是因為疫情期間收入中斷，公司被迫大幅舉債，而信用評等被調降，融資成本飆升。但隨著業務恢復正常，現金流健康，三大郵輪公司都在積極還債。

關鍵是，美國2024年將啟動降息周期，郵輪公司信用評等也在提升，未來融資成本會大幅下降。這意味著即使本業利潤增長幅度有限，僅因債務減少就能直接拉升淨利潤——這是一層隱藏的利潤釋放機制。

三大郵輪股的投資價值對比

核心差異：皇家加勒比海郵輪主打高端行程，客單價最高，獲利品質最優。更重要的是，它在疫情期間沒有像另外兩家一樣瘋狂增資，目前股本最小，EPS增長最具彈性。

相比之下，嘉年華和挪威的股本都翻倍膨脹了。即使未來營收和獲利創新高，EPS也會被攤薄一半以上，股價上升空間受限。

2024年的EPS預期與投資價值

根據分析師預估：

• 嘉年華郵輪：2024年EPS預計0.96元（今年轉虧為盈），目前本益比約19倍
• 皇家加勒比海郵輪：2024年EPS預計9.12元（年增39%），目前本益比約14倍 ⭐
• 挪威郵輪：2024年EPS預計1.11元（年增79%），目前本益比約18倍

用2024年EPS來看，RCL的本益比最低，最具投資價值。

參考郵輪產業的歷史高點（2014-2017年景氣頂峰），嘉年華和挪威的本益比曾超過40倍，RCL也破過30倍。按這個參照系，郵輪股未來1-2年獲利翻倍的概率很高。

郵輪業長期為什麼值得關注？

景氣波動度極低：乘客通常提前半年到一年預訂，退票率低，回頭率高達67%。主要客群是中高齡遊客，資產充足，不易受經濟週期影響。

旅遊成本優勢凸顯：相比傳統旅行分開支付交通和住宿，郵輪天然便宜。當前酒店和機票價格飆升，郵輪CP值相對更高，中產家庭傾向度上升。

市場滲透率極低：郵輪在整個觀光旅遊產業中仍是小眾，成長天花板很高。三大業者雖然佔市場80%以上，但市場還遠未飽和，價格調升空間依然存在。

投資郵輪股的最佳時機

從投資報酬率角度，2024年買入郵輪股是勝率和報酬率都很高的選擇。疫情跌出來的基期低、消費熱潮還在延續、債務負擔正在減輕、融資成本即將下降——多重利好疊加，郵輪股的復甦才剛開始。

關鍵是要選對標的。RCL因為獲利品質最優、股本最小，在同類中最具彈性。其他兩家雖然也有機會，但EPS攤薄壓力更大，性價比不如RCL。