Чистий бухгалтерський вартість: формула розрахунку та практичне застосування на біржі

▶ Основна концепція: що означає балансовий чистий вартість

Балансовий чистий вартість визначається як власні ресурси, що належать кожній акції компанії. Він обчислюється шляхом додавання статутного капіталу та бухгалтерських резервів. На відміну від номінальної вартості (, яка фіксує момент емісії, враховуючи лише капітал), балансовий чистий вартість відображає реальну ситуацію в компанії в будь-який момент її розвитку, адаптуючись до змін у майновому стані.

У сфері інвесторів цей концепт також відомий як Вартість у книгах, особливо важливий для практикуючих інвестування за цінністю (Value Investing). Ця методика інвестування спрямована на виявлення компаній, у яких балансова вартість перевищує ціну, яку ринок готовий заплатити, створюючи можливості для купівлі хороших бізнесів за зниженими цінами.

▶ Формула балансової чистої вартості: як зробити розрахунок

Щоб визначити балансову чисту вартість компанії, процес досить простий:

Балансова чиста вартість = Загальні активи − Загальні зобов’язання

Коли потрібно дізнатися, скільки належить кожному акціонеру, застосовуємо:

Балансова чиста вартість на акцію = (Активи − Зобов’язання) / Загальна кількість акцій у обігу

Практичний приклад: Припустимо, компанія має активи на суму 3 200 мільйонів євро, зобов’язання — 620 мільйонів, а кількість акцій — 12 мільйонів. Застосовуючи формулу: (3 200 − 620) / 12 = 215 євро за акцію.

Публічні компанії зобов’язані публікувати цю інформацію у своїх квартальних та річних балансах, що дозволяє інвесторам легко отримати доступ до таких розрахунків.

● Відмінність між вартістю у книгах і ринковою ціною

Ринок часто встановлює ціни, що відрізняються від балансової чистої вартості. В той час як остання базується на об’єктивних даних балансу, ринкова ціна враховує зовнішні фактори: настрої інвесторів, галузеві тенденції, очікування майбутнього зростання.

Зазвичай можна побачити акцію з балансовою вартістю 15 євро, яка котирується за 34 євро, або навпаки. Ця різниця виникає тому, що інвестори купують, орієнтуючись на майбутні очікування, а не лише на поточні результати. Ринок, по суті, купує і продає обіцянки так само, як і бухгалтерські дані.

● Коєфіцієнт P/VC: ключовий інструмент для оцінки переоцінки

Відношення Ціна/Балансова вартість (P/VC) дозволяє визначити, чи актив є дорогим або дешевим у порівнянні з його балансовою вартістю:

P/VC = Ринкова ціна / Балансова вартість на акцію

• P/VC > 1: акція переоцінена
• P/VC < 1: акція недооцінена

Порівняльний приклад:

• Компанія ABC: балансовий вартість 26 євро, котирується за 84 євро → P/VC = 3,23 (переоцінена)
• Компанія XYZ: балансовий вартість 31 євро, котирується за 27 євро → P/VC = 0,87 (недооцінена)

Реальні випадки в Іспанії демонструють цей феномен: Acerinox має низький P/VC, що свідчить про консервативну оцінку щодо балансів, тоді як Cellnex зберігає високий мультиплікатор, відображаючи очікування зростання, закладені у ціну.

● Амортизація та знецінення окремих активів

Коли аналіз зосереджений на конкретних активах (машини, транспортні засоби, обладнання), застосовується амортизація або знецінення. Цей термін враховує втрату вартості, що виникає з часом і в процесі використання активу. Обчислення балансової вартості окремих активів має враховувати ці знецінення, щоб точно відобразити економічну реальність.

▶ Використання балансової чистої вартості у інвестиційній стратегії

Основне застосування полягає у виявленні розбіжностей між реальною вартістю компанії (згідно з її балансами) та ціною, яку платить ринок. Інвестори-фундаменталісти використовують цю інформацію для фільтрації потенційних можливостей.

Однак, вона має очевидні обмеження. Технологічні компанії зазвичай мають дуже високі P/VC, оскільки їхні найцінніші активи — нематеріальні активи (патенти, програмне забезпечення, бренди), які не відображаються належним чином у балансах. Стартапи у галузі відеоігор можуть створювати продукти з мінімальними бухгалтерськими витратами, але з величезною комерційною цінністю, що спотворює цей показник.

Малі капіталізації також є проблематичними: часто це недавні підприємства з недостатньо розвинутим балансом, але з високими прогнозами прибутку. Балансова вартість не здатна передбачити їхню майбутню траєкторію.

● Ризик «креативної бухгалтерії»

Надійність залежить від чесності тих, хто готує баланси. Так звана «креативна бухгалтерія» використовує легальні техніки, але що спотворюють реальність: завищення активів і заниження зобов’язань. Маніпуляції з рахунками ведуть до абсолютно хибних висновків.

Приклад Bankia у 2011 році демонструє цю небезпеку: банк вийшов на біржу з дисконтом 60% щодо балансової вартості, здавалося, що це золота можливість. Реальність виявилася катастрофічною: поганий результат, що закінчився ліквідацією та поглинанням Caixabank у 2021 році. Балансова вартість не була гарантією нічого.

▶ Роль балансової чистої вартості у фундаментальному аналізі

Фундаментальний аналіз досліджує внутрішню міцність компанії за допомогою її фінансових даних. Балансова вартість є важливою складовою, але не остаточною. Аналізатори також враховують макроекономічні умови, галузеві динаміки, управлінські можливості та перспективи майбутніх результатів.

На відміну від технічного аналізу, що вивчає історичні цінові патерни на графіках для визначення трендів і торгових сигналів. Обидва підходи мають свої переваги і критиків.

▶ Висновки щодо практичного застосування

Розуміння формули балансової чистої вартості та володіння коефіцієнтом P/VC дозволяє інвестору оцінити фінансову міцність компанії в конкретний момент. Однак, це — ретроспективні показники, що базуються на минулих балансах і часто не враховують цінність нематеріальних активів.

Балансова вартість найкраще працює як додаткове підтвердження глибших аналізів, а не як єдиний критерій. Реальні можливості з’являються лише тоді, коли цей показник поєднується з детальним дослідженням конкурентних переваг, галузевих позицій і макроекономічних перспектив. Число у книгах, наскільки б привабливим воно не було, ніколи не замінить комплексної уваги до деталей.