Повний посібник: Що таке номінальна вартість і чим вона відрізняється від балансової та ринкової вартості?

▶ Вступ: Три способи поглянути на один і той самий актив

Коли ми аналізуємо акцію, ми стикаємося з фундаментальним дилемою: яка її справжня вартість? Відповідь не є однозначною. Існують три додаткові методи, які дозволяють розглядати акцію з радикально різних перспектив: номінальна вартість, чиста бухгалтерська вартість і ринкова вартість. Кожен з них відповідає на різне питання і надає інформацію про різні аспекти активу.

Для інвестора, який прагне приймати обґрунтовані рішення, розуміння, що таке номінальна вартість, коли застосовувати бухгалтерську вартість і як інтерпретувати ринкову вартість, є абсолютно необхідним. Нижче ми розглянемо ці три стовпи оцінки акцій у практичному та зрозумілому форматі.

① Що таке номінальна вартість? Її обчислення та походження

Номінальна вартість акції відповідає простому питанню: яка була початкова ціна запуску? Це початкова точка відліку, з якої виходить будь-який фінансовий актив при його первинному випуску.

Формула проста:

Номінальна Вартість = Статутний капітал компанії ÷ Загальна кількість випущених акцій

Практичний приклад:

Припустимо, BUBETA S.A. має статутний капітал 6 500 000 € і випускає 500 000 акцій при виході на біржу. Обчислення буде таким:

Номінальна Вартість = 6 500 000 € ÷ 500 000 = 13 €

Кожна акція має номінальну вартість 13 €, що представляє початковий капітал, закріплений за кожним цінним папером у момент його випуску.

Обмежена важливість номінальної вартості у акціях:

На відміну від облігацій або цінних паперів із фіксованим доходом — де номінальна вартість є ключовою, оскільки вона співпадає як на початку, так і при погашенні — у випадку з акціями номінальна вартість має дуже короткий життєвий цикл. Її практичне значення обмежується моментом випуску і майже нічим іншим.

Однак, цей концепт знову з’являється у специфічних контекстах, наприклад, у конвертованих облігаціях, де встановлюється заздалегідь визначена ціна конверсії, яка виступає як орієнтир номінальної вартості для майбутнього обміну на акції.

② Чиста бухгалтерська вартість: Перспектива балансу

Якщо номінальна вартість показує точку відліку, то чиста бухгалтерська вартість відкриває те, що компанія реально має після вирахування зобов’язань. Це більш надійний індикатор для оцінки реального фінансового стану компанії.

Обчислення чистої бухгалтерської вартості:

Чиста Бухгалтерська Вартість = (Активи - Зобов’язання) ÷ Загальна кількість акцій

Ілюстративний приклад:

Компанія MOYOTO S.A. має такі дані:

• Активи: 7 500 000 €
• Зобов’язання: 2 410 000 €
• Випущені акції: 580 000

Чиста бухгалтерська вартість = (7 500 000 - 2 410 000) ÷ 580 000 = 8,775 €

Чистий капітал на акцію становить 8,775 €, що відображає реальну вартість у книгах компанії, розподілену між кожним цінним папером.

Що нам дійсно говорить чиста бухгалтерська вартість?

Цей метод особливо цінний для прихильників стратегії value investing — популяризованої Ворреном Баффетом, яка базується на максимі “купувати хороші компанії за хорошою ціною”. Стратегія value investing прагне ідентифікувати компанії з міцним балансом, життєздатною бізнес-моделлю і ціною на ринку нижчою за їхню вартість у книгах.

За допомогою коефіцієнта Ціна/Бухгалтерська Вартість (P/VC) інвестори можуть швидко порівнювати, чи недооцінена або переоцінена акція відносно її реального капіталу. Низький P/VC вказує на те, що ринкова ціна менша за баланс, що потенційно відкриває інвестиційні можливості.

Обмеження чистої бухгалтерської вартості:

Хоча цей метод корисний, він має очевидні недоліки. Не підходить для технологічних компаній або малих капіталізацій, де значна частина вартості зосереджена в нематеріальних активах, які не відображаються належним чином у балансі. Крім того, застосування креативних бухгалтерських практик може спотворювати цифри, роблячи чисту бухгалтерську вартість не завжди на 100% надійною.

③ Ринкова вартість: Те, що ми дійсно платимо

Якщо бухгалтерська вартість показує “що має бути”, то ринкова вартість показує “що є”. Це ціна, за якою ми купуємо або продаємо акції у реальному часі на вторинних ринках.

Формула обчислення:

Ринкова Вартість = Ринкова капіталізація ÷ Випущені акції

Приклад:

OCSOB S.A. має ринкову капіталізацію 6 940 мільйонів євро і 3 020 000 випущених акцій.

Ринкова Вартість = 6 940 000 000 € ÷ 3 020 000 = 2 298 €

Кожна акція торгується за 2 298 € на ринку.

Чому вона відрізняється від бухгалтерської?

Ринкова вартість відображає не лише поточний фінансовий стан, а й очікування майбутнього, волатильність сектору, довіру інвесторів і численні макроекономічні фактори. Це безпосередній результат взаємодії між ордерами купівлі та продажу.

Фактори, що впливають на ринкову вартість:

• Оголошення монетарної політики: зміни у відсоткових ставках безпосередньо впливають
• Важливі події у секторі: злиття, регуляції, конкурентні зміни
• Економічний цикл: погіршення або покращення макроекономічних очікувань
• Ірраціональні рухи сектора: емоційні коливання, викликані колективним настроєм

Ринкова вартість, отже, глибоко залежить від невизначеності. Вона може занизити або занадто завищити певні дані, ігноруючи інші, спотворюючи реальну фінансову картину.

④ Практичне порівняння: Вибір акцій за коефіцієнтами

Щоб показати, як ці три показники працюють разом, розглянемо реальний приклад секторної інвестиції.

Приклад: Вибір між газовими компаніями з IBEX 35

Інвестор прагне обрати між двома великими іспанськими газовими компаніями і використовує коефіцієнт P/VC як початковий фільтр.

ENAGAS:

• Ціна: 22,50 €
• Бухгалтерська вартість: 18,75 €
• P/VC: 1,20

NATURGY:

• Ціна: 24,80 €
• Бухгалтерська вартість: 19,20 €
• P/VC: 1,29

Інтерпретація:

ENAGAS торгується за 1,20 разу від своєї балансової вартості, тоді як NATURGY — за 1,29. Це свідчить, що ENAGAS більш недооцінена з точки зору P/VC. За філософією value investing, ENAGAS виглядає більш привабливою з цієї перспективи.

Однак важливо пам’ятати, що один коефіцієнт ніколи не має вирішального значення для інвестицій. Інші фактори, такі як дивіденди, зростання, борги, операційні маржі і макроекономічний контекст, мають враховуватися разом.

⑤ Практичне застосування залежно від типу аналізу

Коли використовувати номінальну вартість

Номінальна вартість має дуже обмежене застосування у щоденній операційній діяльності. Її головна цінність — як історична орієнтація або у специфічних випадках, наприклад, у конвертованих облігаціях, де вона виступає як заздалегідь визначена ціна конверсії.

Коли використовувати бухгалтерську вартість

Бухгалтерська вартість — це інструмент переважного відбору для довгострокових інвесторів, які шукають недооцінені компанії. Вона особливо корисна для:

• Виявлення компаній із міцним балансом за низькими цінами
• Порівняння компаній у межах одного сектору
• Виявлення потенційних можливостей у “збитих” компаніях

Коли використовувати ринкову вартість

Ринкова ціна — наш постійний орієнтир. Щодня, заходячи на будь-яку платформу для торгівлі, ми бачимо коливання ринкової вартості. Це ціна, за якою ми реально здійснюємо операції, встановлюємо тейк-профіти, стопи і лімітні ордери.

Графік торгів за регіонами (у часі за іспанським часом):

• Іспанія та основні європейські біржі: 09:00 - 17:30
• США: 15:30 - 22:00
• Японія: 02:00 - 08:00
• Китай: 03:30 - 09:30

Поза цими годинами можна залишати попередньо налаштовані ордери, які виконаються, якщо ринок досягне їх рівня.

⑥ Аналіз недоліків і обмежень

Кожна модель оцінки має свої вразливості, які потрібно знати:

Номінальна вартість:

• Швидко застаріває
• Малозначуща у аналізі акцій
• Практично обмежена у застосуванні

Бухгалтерська вартість:

• Неефективна для технологічних компаній і малих капіталізацій із значною часткою нематеріальних активів
• Схильна до бухгалтерських маніпуляцій
• Не точно відображає реальний потенціал деяких компаній

Ринкова вартість:

• Високо волатильна і під впливом спекулятивних факторів
• Може повністю віддалитися від реального фінансового стану
• Відображає більше настрої, ніж фундаментальні показники у певні моменти

⑦ Швидка порівняльна таблиця

▶ Висновок: Важливість контексту

Розуміння, що таке номінальна вартість, як працює бухгалтерська вартість і чому ринкова вартість є нашим щоденним орієнтиром, — це фундамент для будь-якого інвестора.

Не існує абсолютного “правильного” методу оцінки. Їхня ефективність залежить від контексту, типу аналізованої компанії, інвестиційного горизонту і конкретної мети аналізу. Важливо правильно їх інтерпретувати відповідно до ситуації.

Дисциплінований інвестор не прив’язується до одного коефіцієнта як до беззаперечної істини. Він використовує кілька перспектив, враховує номінальну вартість як історичну орієнтацію, аналізує бухгалтерську для виявлення фундаментальних можливостей і слідкує за ринковою для точного виконання операцій.

Інвестування вимагає глибокого розуміння. Ті, хто володіє цими трьома концепціями і знає, коли застосовувати кожну, будуть краще підготовлені для навігації фінансовими ринками з більшою впевненістю і прибутковістю.