Внутрішня норма доходності: повний посібник з оцінки ваших інвестицій

Чому вам потрібно навчитися обчислювати Внутрішню норму дохідності (ВНД)?

Коли ви стикаєтеся з рішенням інвестувати в облігації або інші цінні папери боргу, вам потрібен інструмент, який виходить за межі простого відсотка купона. ВНД, або Внутрішня норма дохідності, саме та орієнтація, яка дозволяє об’єктивно порівнювати кілька варіантів інвестицій у фіксований дохід і визначити, який з них дійсно пропонує більшу реальну прибутковість.

Уявіть, що перед вами є дві облігації: одна обіцяє привабливий купон 8%, але при обчисленні ВНД вона виявляється лише 3,67%, тоді як інша з купоном 5% приховує ВНД 4,22%. Без цієї метрики ви б зробили неправильний вибір, орієнтуючись лише на видимий відсоток. Це і є сила розуміння, як обчислити ВНД.

Розкриваючи концепцію: більше ніж назва

Внутрішня норма дохідності — це по суті ставка відсотка, виражена у відсотках, яка відображає реальну прибутковість вашої інвестиції в облігації. Це не лише періодичні виплати, які ви отримаєте, а цілісне бачення, яке включає прибутки або збитки, що виникають через ціну, за якою ви придбали цінний папір.

У світі фіксованого доходу ВНД показує справжню прибутковість, враховуючи два компоненти:

1. Купони: Ці періодичні платежі (щороку, напівріччя або щокварталу) представляють відсотки, які генерує облігація. Вони можуть бути фіксованими, змінними або плаваючими. Також існують облігації без купонів, що не генерують проміжних платежів.

2. Прибуток або збиток через повернення номіналу: Тут криється ключ. Якщо ви купуєте облігацію за ціною, що відрізняється від її номіналу, при погашенні ви отримаєте саме номінал. Ця різниця є важливою для вашої кінцевої прибутковості.

Як працює звичайна цінна папір: що потрібно зрозуміти

Розглянемо звичайну облігацію на п’ять років із визначеним терміном погашення та фіксованими купонами. Схема проста: ви сплачуєте номінал на початку, отримуєте періодичні купони і наприкінці повертаєте номінал разом із останнім купоном.

Однак між моментом покупки і погашенням ціна облігації коливається. Ці рухи відповідають змінам у відсоткових ставках на ринку, змінам у кредитоспроможності емітента та іншим макроекономічним факторам.

Тут виникає протилежна інтуїції реальність: найкраща можливість купити не завжди тоді, коли ціна здається найвищою. Насправді, коли ви купуєте облігацію на вторинному ринку за ціною нижчою за номінал, ви збільшуєте свій потенційний прибуток у майбутньому, оскільки при погашенні отримаєте повний номінал.

Існує три можливі сценарії:

• Купівля за номіналом: Ціна покупки точно співпадає з номіналом. Якщо номінал 1 000 €, ви платите 1 000 €.
• Купівля з премією: Ви купуєте цінний папір за ціною вище за номінал. Наприклад, платите 1 086 € за облігацію з номіналом 1 000 €. Це створює гарантований збиток при погашенні.
• Купівля з дисконтом: Ви отримуєте облігацію з знижкою. Якщо номінал 1 000 €, ви купуєте її за 975 €, що дає додатковий прибуток.

ВНД у контексті: відрізняючи її від інших показників

Важливо не плутати ВНД з іншими ставками, які можна знайти на ринку, оскільки кожна з них вимірює різні аспекти:

Типова номінальна ставка відсотка (TIN) (: Це просто погоджена ставка відсотка з контрагентом, без урахування додаткових витрат. Вона є найчистішим показником відсоткової ставки.

Ефективна річна ставка (TAE) ): Вона йде далі TIN, включаючи додаткові витрати. Наприклад, за іпотекою ви можете мати TIN 2%, але TAE 3,26%, оскільки вона враховує комісії, страхування та інші витрати. Банк Іспанії просуває TAE як стандарт для порівняння пропозицій фінансування.

Технічна ставка відсотка: Використовується переважно у страхуванні, включає додаткові витрати, наприклад, страхування життя. Страховка заощаджень може мати технічну ставку 1,50%, але номінальну 0,85%.

ВНД: На відміну від попередніх, ВНД дисконтує всі майбутні грошові потоки (купони та повернення номіналу) за поточною ціною облігації, пропонуючи цілісне бачення реальної прибутковості.

Формула ВНД і як її застосовувати

Щоб обчислити ВНД, потрібно три елементи: поточна ціна облігації (P), періодичний купон ©, виражений у відсотках, і кількість періодів до погашення (n).

Математична формула:

P = C/(1+ВНД) + C/(1+ВНД)² + … + (C+N)/(1+ВНД)ⁿ

Де N — номінал облігації. Це рівняння потрібно розв’язувати ітеративно для знаходження ВНД, тому більшість інвесторів використовують спеціалізовані онлайн-калькулятори.

( Практичний приклад 1: Облігація, куплена з дисконтом

Припустимо, облігація котирується за 94,5 €, що платить 6% щороку і погашається через 4 роки. За допомогою формули отримуємо ВНД 7,62%.

Чому вона вища за купон? Саме тому, що купівля з дисконтом компенсується додатковою прибутковістю при погашенні. Знижка 5,5 € від номіналу 100 € дає додаткову дохідність.

) Практичний приклад 2: Облігація, куплена з премією

Та сама облігація, але тепер котирується за 107,5 €. У цьому випадку ВНД знижується до 3,93%.

Премія у 7,5 € при покупці створює гарантований збиток при погашенні, суттєво зменшуючи прибутковість. Обіцяний купон 6% розмивається до приблизно 3,93% реального доходу.

Елементи, що формують вашу ВНД

Розуміння цих факторів дозволяє передбачати поведінку без складних обчислень:

Купон: Пряма залежність. Більший купон — вища ВНД, менший — нижча. Це найочевидніший фактор.

Ціна покупки: Ключовий визначник. Купівля з дисконтом підвищує ВНД; купівля з премією знижує її.

Особливі характеристики: Деякі облігації, наприклад конвертовані, змінюють ВНД залежно від ціни базової акції. ФРН або облігації, прив’язані до інфляції, коригуються відповідно до економічних показників.

Критерії для обґрунтованого інвестиційного рішення

ВНД — ваш орієнтир, але не єдиний інструмент. Завжди враховуйте кредитний рейтинг емітента.

Найбільш драматичний приклад — криза греческого боргу. У найкритичніший час Grexit облігації Греції на 10 років котирувалися з ВНД понад 19%, що було аномальним рівнем, відображаючи ризик неплатоспроможності. Лише втручання Євросоюзу запобігло дефолту, який міг би повністю знищити цю інвестицію.

Отже, використовуйте ВНД як інструмент відбору між облігаціями з подібною якістю, але ніколи не ігноруйте кредитний контекст країни або організації-емітента. Надзвичайно висока ВНД часто сигналізує про надзвичайно високий ризик.