Гіганти штучного інтелекту втрачають гроші — чому останні показники Oracle і Broadcom мають змусити вас задуматися

Міф про бум штучного інтелекту тріщить по швах, і тріщини проявляються у деяких несподіваних місцях. Після років непохитного ентузіазму щодо акцій штучного інтелекту навіть Уолл-стріт починає ставити незручні питання: Що, якщо всі ці величезні інвестиції насправді не окупляться?

Червоні прапорці продовжують множитися

Почнемо з Oracle, яка у вересні продемонструвала те, що багато вважали вражаючим кварталом прибутковості. Компанія повідомила про понад $450 мільярдів залишкових зобов’язань за результатами роботи, зумовлених швидким зростанням її хмарних сервісів штучного інтелекту. Інвестори були в захваті — акції зросли на 40%. Але тут починається цікаве.

Лише кілька місяців потому, та сама компанія, яка здавалася непереможною, почала давати тріщини. Звіт про прибутки Oracle за листопад показав дохід майже у $16,1 мільярда, що не дотягнуло до консенсусних оцінок. Ще тривожніше: компанія повідомила про неймовірно великий негативний $10 мільярдів у вільному грошовому потоці за квартал. Ринок не сприйняв це з доброю волею, і ціна акцій знизилася.

Але справжнім шоком стала інформація, що з’явилася у ЗМІ, яка повідомила, що Oracle доведеться залучити $38 мільярдів у борг лише для будівництва дата-центрів, необхідних для задоволення попиту. Ще гірше: The Information повідомила, що бізнес Oracle з дата-центрами для штучного інтелекту, незважаючи на вибухове зростання, приносить лише маржу прибутку між 10% і 20% — значно нижче, ніж очікували інвестори.

Наслідки були швидкими. Ціна п’ятирічних кредитних дефолтних свопів на борг Oracle ( фактично страхування від дефолту ) досягла рекордних максимумів. Це не просто питання ціни акцій; це кредитна проблема.

Числа Broadcom не приховують внутрішню проблему

Коли виробник чипів Broadcom повідомив про прибутки за фінансовий Q4 2025, інвестори спочатку були задоволені — цифри перевищили очікування, а прогноз був стабільним. Потім з’явився прогноз: компанія прогнозує зниження валової маржі наступного кварталу. Не зростання. Зниження. Ринок також відчув, що портфель AI-продуктів Broadcom значно занижений.

Два великі проекти у сфері інфраструктури штучного інтелекту, обидва з проблемами з маржею та зростанням одночасно? Це не випадковість. Це шаблон.

Математика не сходиться — і навіть великі технології це визнають

Генеральний директор IBM Арвінд Крішна нещодавно зробив приголомшливу заяву, яка відображає основну проблему: “жоден” гіперскалер “не отримає значущих прибутків від своїх величезних витрат на інфраструктуру штучного інтелекту”.

Ось математика: приблизно $80 мільярдів потрібно для побудови одного дата-центру потужністю 1 гігават. Якщо компанія зобов’язується побудувати 20-30 гігаватів — а кілька з них це роблять — це $1,5 трильйона капітальних витрат від однієї компанії.

Сам Oracle підвищив свій прогноз капітальних витрат на рік з $35 мільярдів до $50 мільярдів. Це на 43% більше. Broadcom, Nvidia та інші йдуть у тому ж напрямку. Коли врахувати обмеження ресурсів — величезний попит на електроенергію для роботи дата-центрів, воду для систем охолодження, геополітичні складнощі глобального будівництва інфраструктури — питання життєздатності стає все важчим і важчим для ігнорування.

Неприємне питання, яке мають поставити інвестори

Ніхто не заперечує, що штучний інтелект може змінити галузі. Скептицизм не щодо потенціалу AI; він щодо ціни та термінів реалізації цього потенціалу.

Гіперскалери разом планують витратити трильйони у найближчі роки на капітальні витрати, пов’язані з AI. Тим часом, маржа прибутку на ці величезні проекти становить 10-20%, компанії беруть рекордні рівні боргу, а вільний грошовий потік стає негативним навіть при зростанні.

Потрібно повторити: бульбашка інтернету повинна була луснути, перш ніж інтернет справді змінив світ. Можливо, ми зараз на порозі подібної переломної точки з AI.

Що вам робити?

Якщо ви тримаєте акції інфраструктури штучного інтелекту або компанії, що активно займаються будівництвом дата-центрів, зараз хороший час для переоцінки. Подивіться на оцінки. Проаналізуйте припущення, що лежать в їх основі. Проведіть розрахунки рентабельності інвестицій — не лише зростання виручки, а й реальні прибутки.

Якщо прибутки здаються занадто хорошими, щоб бути правдою, швидше за все, так і є. Це може означати скорочення деяких позицій і фіксацію прибутку. Потенціал зростання в AI реальний, але так само реальні ризики та обмеження капіталу, які тепер стають неможливими ігнорувати.

Попереджувальні знаки вже є. Питання лише в тому, чи ви прислухаєтеся.