Chegg або Udemy: зважуючи довгу сторону та коротку сторону перед 2026 роком

Ринок Edtech перебуває на переломному етапі. Оскільки штучний інтелект змінює спосіб подачі навчання, а інвесторський апетит зміщується у бік прибуткового зростання, два гравці з Каліфорнії — Chegg, Inc. (CHGG) та Udemy, Inc. (UDMY) — демонструють різні шляхи розвитку. Хоча обидва працюють на зростаючому ринку цифрового навчання, їх позиціонування, динаміка витрат і траєкторії прибутків свідчать про різні профілі ризику та нагороди на 2026 рік. Розуміння того, де кожна компанія має перевагу — у короткостроковій або довгостроковій перспективі — є ключовим для правильного рішення зараз.

Агресивне перезавантаження витрат Chegg: структурна перевага

Довгострокова перевага Chegg у 2026 році базується на агресивній фінансовій реструктуризації, яку мало хто повністю оцінює. Компанія суттєво відокремила свій спадковий бізнес академічного репетиторства від операцій з розвитку навичок з високим зростанням, створюючи операційну ясність і забезпечуючи більш жорсткий контроль витрат.

Цифри говорять самі за себе. У третьому кварталі 2025 року операційні витрати без урахування непередбачених статей знизилися на 46% у порівнянні з минулим роком. Ще більш вражаюче: керівництво прогнозує, що загальні непередбачені витрати зменшаться з $536 мільйонів у 2024 році до менш ніж $250 мільйонів до 2026 року. Це свідчить про структурний зсув у профілі витрат компанії і сигналізує про справжню операційну важільність попереду.

Загрози щодо доходів залишаються реальними — у третьому кварталі 2025 року загальні доходи знизилися на 42% у порівнянні з минулим роком через зниження трафіку в спадкових академічних сервісах. Однак консолідований підрозділ Busuu і Chegg Skills очікує зростання на 14% у четвертому кварталі 2025 року, з подальшим двозначним зростанням у перспективі. Це створює чітку історію відновлення, оскільки старий бізнес стабілізується, а новий підрозділ масштабується.

Образ прибутковості підтверджує цю траєкторію. Оцінки EPS Chegg на 2026 рік за останні 60 днів зросли і передбачають зростання на 228,6% у порівнянні з попереднім роком. Це той тип імпульсу прибутковості, який не виникає випадково — він відображає справжнє операційне покращення і розширення маржі.

Стратегія стабільності Udemy: короткострокова перевага

Позиція Udemy є більш привабливою у короткостроковій перспективі, але пропонує менше потенціалу для несподіваного зростання. Компанія успішно переключилася на підписки, які тепер становлять 74% від загальних доходів і зросли на 43% у третьому кварталі 2025 року. Загальні доходи досягли $196 мільйонів у Q3, трохи перевищивши очікування, а маржа скоригованої EBITDA зросла до 12% з 6% рік тому.

Зовні це виглядає як дисципліноване виконання. Але при більш глибокому аналізі стає очевидним обмеження. Доходи Udemy Business зросли лише на 5% у третьому кварталі, а чистий утримання доларових сум склав 93% — під тиском з боку клієнтів, які оптимізують витрати. Зростання споживчих підписок є сильним, але компанія навмисно зменшила акцент на транзакційних продажах, що створює короткостроковий тягар.

У перспективі Udemy очікує, що зростання доходів від підписок наблизиться до двозначних чисел у 2026 році. Це стабільно, але не вибухове. Оцінка EPS компанії на 2026 рік фактично знизилася за останні 60 днів і передбачає зростання всього на 0,8% у порівнянні з попереднім роком. Це короткострокова перевага — передбачуваність у короткостроковій перспективі за рахунок потенціалу несподіваного зростання.

Оцінка та позиціонування ризиків

За прогнозним співвідношенням ціна/продажі на 12 місяців Udemy наразі торгується з премією до Chegg. Однак враховуючи траєкторію прибутків, знижка у вартості Chegg відображає можливості, а не слабкість. За останні шість місяців ціна акцій Chegg поступилася Udemy і ширшому сектору інтернет-програмного забезпечення, створюючи асиметрію між ризиком і нагородою.

Для інвесторів, які шукають негайну стабільність і розширення маржі, Udemy має тактичну привабливість. Для тих, хто дивиться до 2026 року і має довіру до реалізації turnaround, реструктуризація Chegg забезпечує більш гостру профіль ризику та нагороди. Рейтинг Chegg за системою Zacks #1 (Strong Buy) versus Udemy’s #3 (Hold) відображає цю фундаментальну різницю у позиціонуванні.

Вибір у кінцевому підсумку залежить від вашого інвестиційного переваги: чи ви надаєте перевагу короткостроковій видимості, чи підтримуєте компанію з більш жорсткою структурою витрат і прискореним зростанням прибутків?