Золоті копальні інфраструктури ШІ: чому прибутковість переважає над зростанням у 2025 році

Можливість на трильйон, за якою всі гоняться

З прогнозами, що компанії витратять 3-4 трильйони доларів на інфраструктуру штучного інтелекту та дата-центри до 2030 року, гонка за дані центри змінює ландшафт хмарних обчислень. Дві публічні компанії змагаються наполегливо, щоб захопити цю хвилю: Nebius Group $3 NASDAQ: NBIS( та Iren Limited )NASDAQ: IREN(. Хоча обидві швидко масштабуются, їхні фінансові моделі розповідають дуже різні історії.

Iren Limited: отримання прибутку під час будівництва

Iren Limited розгадала код, з яким більшість операторів дата-центрів ще борються — прибутковість під час масштабного розширення.

Австралійська компанія повідомила про дохід за перший квартал фіскального 2026 року у розмірі 240,3 мільйона доларів, що становить 335% річного зростання. Що важливіше, вона отримала чистий дохід у розмірі 384,6 мільйона доларів, порівняно з збитком у 51,7 мільйона доларів за попередній період. Таємниця? Доходи від майнінгу біткоїнів наразі становлять 232,9 мільйона доларів від загальної суми, забезпечуючи стабільний грошовий потік, який субсидує будівництво інфраструктури штучного інтелекту.

Iren керує трьома дата-центрами в Канаді та одним у Техасі, з другим техаським об’єктом у процесі будівництва. Нещодавно компанія підписала угоду на 9,7 мільярда доларів з Microsoft для надання хмарних обчислювальних послуг на базі Nvidia GPU, і одночасно купує обладнання GPU на 5,8 мільярда доларів у Dell Technologies. За словами співголови виконавчого директора Деніела Робертса, оголошене розширення компанії до 140 000 GPU становить лише 16% від її портфеля енергоспоживання у 3 ГВт — що свідчить про величезний потенціал для масштабування її хмарної платформи штучного інтелекту.

Nebius Group: зростання будь-якою ціною

Nebius Group, нідерландський постачальник інфраструктури штучного інтелекту, слідує більш традиційній стратегії високого зростання за будь-яку ціну.

Компанія повідомила про дохід за третій квартал у розмірі 146,1 мільйона доларів, що на 355% більше ніж рік тому, завдяки агресивному розширенню пропозицій Nvidia GPU по Європі, Близькому Сходу та США. Вона щойно оголосила контракт на )мільярдів доларів з Meta Platforms на п’ять років послуг інфраструктури штучного інтелекту, базуючись на попередній угоді на 19,4 мільярда доларів з Microsoft, оголошеній у вересні.

Однак цей ріст супроводжується значними збитками. Nebius повідомила про чистий збиток у 100,4 мільйона доларів лише за третій квартал, а сумарні збитки за рік до цього склали 273,7 мільйона доларів. Генеральний директор Аркадій Волож охарактеризував 2025 рік як «рік будівництва», і компанія планує до кінця 2026 року мати до 1 гігаватт контрактної потужності, з планами до 2,5 ГВт загальної потужності. Основна проблема: керування та будівництво дата-центрів — це жорстко капіталомісткий процес, і збитки зберігаються, незважаючи на вибухове зростання доходів.

Фінансова різниця

Різниця очевидна:

Iren Limited працює прибутково, одночасно:

• розширюючи свою GPU-інфраструктуру до 140 000 одиниць
• масштабуючись з 3 ГВт до потенційно набагато більшого портфеля енергоспоживання
• інвестуючи мільярди у обладнання через стратегічні партнерства
• підтримуючи позитивний грошовий потік

Nebius Group продовжує зазнавати значних збитків, одночасно:

• укладаючи гучні контракти $3 $19.4 млрд + $3 млрд(
• зростаючи доходи на 355% щороку
• рухаючись до 2,5 ГВт потужності
• витрачаючи готівку на розширення інфраструктури

Питання боргу або його відсутності

Обидві компанії змагаються за частку ринку інфраструктури штучного інтелекту, але їхні капітальні структури кардинально різняться. Здатність Iren отримувати прибуток від майнінгу біткоїнів знімає тиск на залучення боргів або розмивання акціонерів. Nebius, позбавлений цього джерела доходу, має обирати між прийняттям постійних збитків, залученням капіталу на потенційно несприятливих умовах або обома варіантами.

У секторі, де витрати на інфраструктуру безперервні — GPU швидко зношуються, Nvidia регулярно випускає нові покоління, а енергоспоживання лише зростає — наявність прибуткової операційної моделі дає величезну стратегічну гнучкість. Iren може реінвестувати грошовий потік, вести переговори з позиції сили та витримувати ринкові спади без фінансових труднощів.

Яка модель виграє в цьому циклі?

Будівництво інфраструктури штучного інтелекту — реальне, і обидві компанії добре розташовані, щоб скористатися цим. Але перевага інвестора має залежати від рівня ризику. Стратегії зростання будь-якою ціною працюють до тих пір, поки не перестають. Економіка дата-центрів безжальна.

Гібридна модель Iren — доходи від майнінгу фінансують інвестиції в інфраструктуру — усуває екзистенційне питання, яке висить над Nebius: коли зростання виправдає зростаючі збитки? Ця структурна перевага робить її менш ризикованою для інвесторів, які шукають експозицію до буму інфраструктури штучного інтелекту без погіршення балансу.