Коли маски ринкової лихоманки приховують фундаментальні слабкості: дві попереджувальні історії

Загроза гонитви за хайпом без належної обачності

Ралі на фондовому ринку може бути оп’янюючим. Коли актив подвоюється, потроюється або навіть п’ятіриться за кілька тижнів, страх пропустити можливість стає нестерпним. Однак історія багаторазово доводить, що вибухові прибутки, відділені від бізнес-фундаментів, часто передують не менш драматичним розворотам. Важливо для інвесторів уміти розрізняти справжню можливість і чисту спекуляцію, яка маскується під імпульс.

Два компанії нещодавно стали прикладами цього явища: Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) і Tilray Brands (NASDAQ: TLRY). Обидві за останній місяць пережили надзвичайні ралі, але обидві викликають серйозні занепокоєння, якщо проаналізувати їхні базові економічні показники та перспективи зростання.

Opendoor Technologies: Машина з перепродажу будинків, що працює на пороху

Розглянемо спершу Opendoor Technologies. Акції зросли більш ніж на 300% лише за минулий місяць — вражаючий рух, який потребує пояснення. Однак ось неприємна правда: чітких каталізаторів немає. Немає сенсаційних звітів про прибутки. Немає трансформаційних партнерств. Немає галузевих сприятливих умов. Замість цього, те, що ми спостерігаємо, — класична поведінка мем-акцій.

Компанія займається купівлею житлової нерухомості за готівку та її перепродажем з метою отримання прибутку. Зовні це здається простою моделлю. На практиці — дуже жорсткою. Модель дуже залежна від капіталу і цілком залежна від стабільного ринку житла, який може змінитися блискавично.

Розглянемо результати за перший квартал до середини березня. Компанія отримала $1,2 мільярда доходу — вражаюче на перший погляд. Але валовий прибуток склав лише $99 мільйонів, що становить менше 9% від продажу. Після врахування накладних витрат і операційних витрат, чистий збиток за квартал склав $85 мільйонів. Для компанії, яка купує будинки за готівку, ці маржі розповідають про структурну слабкість.

Ситуація з витратами готівки також тривожна. За ті ж три місяці Opendoor витратила $279 мільйонів у операційному грошовому потоці — на 57% більше порівняно з $178 мільйонами, витраченими в тому ж кварталі минулого року. Компанія має величезний рівень боргів, майже нульову конкурентну перевагу і туманні перспективи зростання.

Просто немає підстав для 300% місячного зростання за цими економічними показниками. Це більше схоже на спекулятивний бум, ніж на обґрунтовану переоцінку цінності.

Tilray Brands: Історія канабісу без кінця

Tilray Brands розповідає подібну сумну історію, хоча з іншими деталями. Компанія з виробництва канабісу зросла на 75% за останній місяць. Це може здаватися захоплюючим. Але якщо подивитися на п’ятирічну динаміку, то акції за цей час знизилися на 91%. Недавні перемоги — це лише часткове відновлення від довгострокових руйнувань.

Головна проблема — існування: Tilray показала дуже мало здатності розвивати основний бізнес, а шлях до прибутковості залишається невизначеним. Канадські операції компанії зрілі і мають обмежений потенціал зростання. Головна надія давно полягала у виході на ринок США після федеральної легалізації. Але заборона на марихуану залишається на федеральному рівні, легалізація — далекий перспективний план, і інвестори у зростання не бачать переконливих причин вірити у потенціал компанії.

Фінансовий 2025 рік, що закінчився 31 травня, дає багато доказів. Чистий дохід склав $821,3 мільйона, що всього на 4% більше в річному вимірі. Важливо, що більша частина цього мізерного зростання зумовлена придбаннями у пивному бізнесі — органічне зростання у канабісі залишається анемічним. Ще більш критично — компанія залишалася глибоко збитковою, за рік зафіксовано операційний збиток у $2,3 мільярда. У цю суму входили $2,1 мільярда у витратах на знецінення нематеріальних активів і гудвілу — яскраве свідчення того, що попередні інвестиції значно погіршилися.

Це компанія, яка бореться за пошук стабільних конкурентних переваг, застрягла у повільній галузі без чітких каталізаторів. Останнє ралі на 75% здається цілком відірваним від реальної динаміки бізнесу.

Загальний урок: фундаментальні показники все ще важливі

Обидві Opendoor і Tilray Brands ілюструють повторювану модель ринку: спекуляція зрештою поступається місцем реальності. Коли рішення про купівлю базуються на імпульсі, а не на аналізі, коли рух цін випереджає будь-яке покращення якості бізнесу, ситуація неминуче повертається до середнього значення.

Інвестори, що приєднуються до цих ралі, беруть на себе істотний ризик. Можливість, що обидві акції зрештою віддадуть свої недавні прибутки — можливо, різко — цілком реальна. Формування портфеля навколо таких ставок замість дисципліни — це швидше гра на удачу, а удача — поганий замінник для ретельного фундаментального аналізу.

Вчення вічне: захоплення і переконання — не одне й те саме. Перед тим, як вкладати капітал у зростаючі акції, запитайте себе, чи підтримують фундаментальні показники ціну. Якщо ні — розумним рішенням часто буде почекати більш раціональної точки входу або шукати інвестиції в інші активи.