Маркет-мейкери у крипто: як вони формують ліквідність ринку

Ликвідність — це кров криптовалютного ринку. Без неї трейдери стикаються з непрохідними спредами, величезними затримками при виконанні ордерів і непередбачуваними скачками цін. Саме тут вступають у гру маркет-мейкери. Ці спеціалізовані торгові оператори працюють цілодобово, забезпечуючи стабільність в екосистемі digital assets. Але хто вони насправді і як функціонує ця система?

Роль маркет-мейкерів у сучасній торгівлі криптовалютами

Маркет-мейкер — це торговий оператор, установлення або компанія алгоритмічної торгівлі, яка постійно котирує ціни покупки і продажу для конкретних активів. Їх двостороння діяльність створює ефект, при якому будь-який трейдер може миттєво виконати транзакцію, не чекаючи появи контрагента.

Уявіть світ без маркет-мейкерів. Спроба продати 10 BTC означала б пошук кількох різних покупців, готових прийняти вашу ціну. Спреди між ціною покупки і продажу розширилися б до розмірів, що робили б торгівлю збитковою для середнього інвестора. Волатильність цін досягла б екстремальних рівнів, особливо на малоліквідних парах.

Маркет-мейкери вирішують цю проблему інакше. Вони генерують дохід не від вгадування напрямку ціни (як традиційні спекулянти), а від постійного захоплення спреду — мікроскопічної різниці між тим, за якою ціною вони купують, і тим, за якою продають.

Як саме працює процес маркетмейкінгу

Функціонування маркет-мейкера базується на алгоритмічних розрахунках і управлінні позиціями у режимі реального часу.

Перший етап: двостороння котировка. Маркет-мейкер виставляє ордер на покупку Bitcoin по $88,750 і одночасно ордер на продаж по $88,760. Цей $10 спред служить їхньою маржею прибутку. На перший погляд, це виглядає як мізерний дохід, але при масштабуванні це змінюється.

Другий етап: виконання і накопичення. Коли роздрібний трейдер вирішує купити BTC за поточною ціною, він приймає ордер на продаж від маркет-мейкера. Паралельно маркет-мейкер негайно виставляє нові ордери, заповнюючи книгу заявок. Спред накопичується через сотні або тисячі угод на день, створюючи стабільний потік доходів.

Третій етап: управління інвентарем. Це критична частина. Маркет-мейкери не просто механічно виставляють ордери — вони ретельно керують своїм портфелем активів, часто хеджуючи позиції на кількох біржах одночасно. Якщо вони накопичили занадто багато Bitcoin, вони можуть продати частину на іншій біржі з більш високою ціною, мінімізуючи розрахунковий ризик.

Четвертий етап: адаптація до ринку. Більшість сучасних маркет-мейкерів використовують високочастотні торгові алгоритми (HFT), які аналізують глибину ордербука, волатильність, напрямок потоку заявок і виставляють замовлення з періодичністю мілісекунд. Ці системи дозволяють їм залишатися прибутковими навіть при різких рухах ринку.

Маркет-мейкери і маркет-тейкери: два полюси торгівлі

На ринку існують два типи учасників, які створюють динаміку ліквідності:

Маркет-мейкери додають ліквідність. Вони розміщують лімітні ордери — заявки, які залишаються в ордербуці в очікуванні контрагента. Ці ордери виконуються не одразу, що дає іншим трейдерам час обирати оптимальний момент для входу.

Маркет-тейкери забирають ліквідність. Вони виконують ринкові ордери, миттєво приймаючи поточну ціну продажу або покупки. Коли трейдер хоче швидко отримати BTC за ціною $88,760, він стає тейкером, «бере» ліквідність, виставлену мейкером.

Баланс між ними критичний. Якщо мейкерів більше, ніж тейкерів, спреди звужуються, але обсяг торгів падає. Якщо тейкерів більше, спреди розширюються, оскільки мейкери вимагають компенсацію за ризик. Ідеально збалансована система знижує проскальзування цін, покращує глибину ордербука і мінімізує транзакційні витрати для всіх учасників.

Крупні гравці маркет-мейкінгу у 2025 році

Криптовалютний ринок знаходиться під контролем кількох великих фірм, які домінують у сфері забезпечення ліквідності:

Wintermute керує приблизно $237 млн в активах на більш ніж 300 on-chain інструментів, розподілених по 30+ блокчейнах. На листопад 2024 року сумарний обсяг їхніх торгів перевищував $6 трильйонів на 50+ біржах. Компанія славиться передовими алгоритмічними стратегіями і широким охопленням як CEX, так і DEX платформ.

GSR має понад 10 років досвіду на крипторинку і інвестувала більш ніж у 100 протоколів і компаній Web3. Вони надають маркетмейкінг, OTC-торгівлю і деривативні послуги на 60+ біржах, обслуговуючи токен-емітентів, інституційних інвесторів і майнерів.

Amber Group керує приблизно $1,5 млрд торгового капіталу для 2000+ інституційних клієнтів. Їхній сумарний обсяг торгів перевищує $1 трильйон. Компанія зосереджена на відповідності регуляторним вимогам і використовує AI для оптимізації стратегій.

Keyrock, заснована у 2017 році, обробляє понад 550 000 угод щодня на 1 300+ ринках і 85 біржах. Вони пропонують кастомні рішення для маркетмейкінгу, OTC, опціонних десків, казначейських послуг і управління пулами ліквідності.

DWF Labs працює з портфелем із 700+ проектів, включаючи понад 20% топ-100 і 35% топ-1000 проектів CoinMarketCap. Вони забезпечують ліквідність на 60+ провідних біржах, торгуючи на спотових і деривативних ринках.

Усі ці гравці використовують передові алгоритми і глибоку аналітику даних для оптимізації ліквідності, підтримки лістингів нових токенів і формування здорових ринків.

Як маркет-мейкери підвищують ефективність бірж

Присутність маркет-мейкерів трансформує торгове середовище на централізованих і децентралізованих платформах:

Збільшення обсягів і глибини. Постійне розміщення двосторонніх ордерів гарантує, що книга заявок завжди заповнена. Це дозволяє великим гравцям виконувати масштабні угоди без суттєвого впливу на ціну. Наприклад, купівля 10 BTC відбувається плавно замість різкого стрибка ціни.

Стабілізація волатильності. На крипторинку, що працює 24/7, маркет-мейкери забезпечують безперервну підтримку ліквідності. Під час панічних падінь вони підтримують попит на нижніх рівнях ціни. Під час euphoric rallies вони пропонують значні обсяги для продажу, запобігаючи надмірному завищенню цін.

Звуження спредів. Конкуренція між маркет-мейкерами на одній біржі призводить до звуження спредів. Тонкий спред знижує витрати трейдерів на транзакції і робить торгівлю більш привабливою.

Залучення трейдерів і зростання комісій. Ліквідні ринки магнітом притягують як роздрібних, так і інституційних трейдерів. Більша кількість угод означає більше комісійних доходів для біржі. Багато платформ спеціально співпрацюють з маркет-мейкерами для підтримки лістингів нових токенів, забезпечуючи стартову ліквідність.

Визначення справедливої ціни. Маркет-мейкери сприяють price discovery — процесу, при якому ринок знаходить рівноважну ціну активу на основі реального попиту і пропозиції, а не спекуляцій.

Ризики, з якими стикаються маркет-мейкери

Діяльність маркет-мейкерів повна фінансових, технічних і регуляторних небезпек:

Волатильність ринку. Ціни криптовалют можуть рухатися на 10-20% за години. Якщо маркет-мейкер тримає велику позицію і ринок різко рухається проти нього, збитки можуть бути катастрофічними. Особливо небезпечні ситуації, коли швидкість руху ціни перевищує швидкість алгоритму — ордери не встигають перебазуватися, фіксуючи збитки.

Ризик інвентаризації. Маркет-мейкери акумулюють великі обсяги криптовалют. Якщо вартість цих активів падає, збитки можуть бути значними. На малоліквідних ринках альткоінів це особливо ризиковано, оскільки коливання цін більш драматичні.

Технічні збої. Високочастотні торгові системи вразливі до помилок кодування, кібератак і проблем з латентністю. Технічний збій може призвести до неправильного виконання ордерів за невигідними цінами, що обходиться дуже дорого у швидкозмінних умовах.

Регуляторна невизначеність. Законодавство щодо криптовалют постійно еволюціонує. У деяких юрисдикціях маркетмейкінг може бути перекваліфіковано як маніпуляція ринком, що тягне судові наслідки. Витрати на дотримання нормативних вимог зростають для фірм, що працюють у кількох країнах одночасно.

Системний ризик. Якщо основний маркет-мейкер раптово відступить (наприклад, через крах), ліквідність на біржі різко знизиться, ціни стануть волатильними, а малі трейдери почнуть панічно продавати.

Підсумковий погляд

Маркет-мейкери — це архітектори ліквідності в криптоекосистемі. Їхня постійна присутність, забезпечена складними алгоритмами і глибокими капіталами, перетворює криптовалютний ринок із розрідженої, волатильної середовища у відносно передбачувану і доступну торгову площадку.

Хоча їх роль незамінна, маркет-мейкери не є чарівниками. Вони справляються з реальними ризиками: коливаннями цін, технічними збоїми і нестабільним регуляторним ландшафтом. Зі зростанням індустрії цифрових активів і покращенням нормативної бази роль маркет-мейкерів лише зміцнюватиметься. Вони залишаться критично важливим ланкою у ланцюгу, що забезпечує доступність і ефективність торгівлі криптовалютами для мільйонів учасників ринку по всьому світу.