Аналіз моделі потоку запасів Bitcoin: від теорії до практичного застосування

Швидке ознайомлення: чому інвесторам потрібно звертати увагу на модель S2F

Bitcoin з моменту свого появи в 2009 році перетворився з маргінальної концепції у глобальний фінансовий фокус. Станом на грудень 2025 року ціна Bitcoin становить $89.02K, хоча і відкотилася від історичного максимуму $126.08K, його волатильність залишається важливим питанням, яке інвестори повинні враховувати.

У цьому високоволатильному середовищі професійні інвестори починають шукати наукові інструменти для оцінки внутрішньої цінності Bitcoin. Модель Stock-to-Flow (запаси до потоку, скорочено S2F) — саме такий інструмент — вона пропонує новий погляд на розуміння цінності Bitcoin, базуючись на принципі рідкості.

Основний принцип моделі запасів до потоку

Модель Stock-to-Flow спочатку застосовувалася для аналізу ринку дорогоцінних металів. Вона використовує просту, але потужну логіку для оцінки ступеня рідкості товару:

Запаси (Stock): загальна кількість вже добутої та обігової продукції
Потік (Flow): кількість нової продукції, що додається щороку

Чим вищий співвідношення між запасами та потоком, тим рідкіснішим є товар і, теоретично, дорожчим. Наприклад, золото має високий запас до потоку, що відображає його тисячолітню рідкість і є однією з причин його довгострокової збереженості цінності.

Чому Bitcoin підходить для застосування S2F

Bitcoin має абсолютну рідкість — обмеження у 21 мільйон монет. Ця характеристика робить його унікальним у світі цифрових активів і дозволяє ефективно застосовувати аналіз за моделлю stock2flow для оцінки його цінності.

Динаміка пропозиції Bitcoin зосереджена навколо події наполовину (Halving). Що приблизно раз у чотири роки, нагорода за блок для майнерів зменшується вдвічі, що безпосередньо знижує новий потік Bitcoin. Наприклад:

• Перед halving: нагорода за блок — 6.25 BTC
• Після halving: нагорода за блок — 3.125 BTC

Цей штучний механізм обмеження пропозиції через підвищення співвідношення запасів до потоку теоретично підсилює рідкість Bitcoin, подібно до зростання витрат на видобуток дорогоцінних металів.

Множинні фактори, що впливають на співвідношення запасів до потоку

Крім події halving, існує кілька факторів, що змінюють баланс попиту та пропозиції у екосистемі Bitcoin:

Регулювання складності майнінгу: мережа Bitcoin автоматично коригує складність майнінгу приблизно кожні два тижні, щоб підтримувати стабільний час створення блоку. Зростання складності зменшує новий потік, зниження — збільшує.

Прийняття та попит: входження інституційних інвесторів, визнання на рівні держав, розширення платіжних застосунків — все це підвищує попит на Bitcoin. Якщо попит стабільний або зростає при обмеженій пропозиції, модель S2F передбачає зростання цін.

Регуляторне середовище: жорстке регулювання може пригнічувати попит і збільшувати витрати на майнінг; сприятливі політики — стимулювати прийняття та інвестиції.

Розвиток технологій блокчейну: рішення другого рівня (наприклад, Lightning Network) підвищують зручність і безпеку, що може збільшити привабливість Bitcoin.

Настрій ринку: глобальні макроекономічні умови, геополітичні події, коливання традиційних фінансових ринків — все це впливає на інтерес інвесторів до Bitcoin як “цифрового золота”.

Загроза конкуренційних активів: технологічні інновації у нових криптовалютах можуть відволікати інвесторів, що впливає на попит на Bitcoin.

Історична перевірка та прогнозування моделі

Автор моделі PlanB зробив кілька цінових прогнозів на основі цієї рамки, частина з яких вже підтверджена. Модель передбачає значне зростання цін після певних циклів halving, і ці прогнози в минулому були досить точними.

Однак, модель має і недоліки. Наприклад, у деяких циклах ціль у $100 000 не була досягнута, що нагадує про обмеження будь-якої однієї моделі.

З графіків видно, що довгострокова тенденція цін Bitcoin тісно корелює з кривою S2F, але короткострокові коливання часто відхиляються від прогнозів. Це дає різні поради для різних груп інвесторів:

• Трейдерам на короткий термін: модель не підходить для таймінгу
• Тим, хто тримає довгостроково: модель дає цінний орієнтир

Оцінка академічної та галузевої думки про S2F

Підтримувачі вважають, що зменшення пропозиції неодмінно підвищує рідкість і ціну — це базова економічна логіка. Таку точку зору підтримують, наприклад, CEO Blockstream Adam Back.

Критики ж вказують, що модель надто спрощує складність ринку. Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін прямо називає цю модель “низької якості” і попереджає, що її прогнози можуть бути оманливими. Засновник Swan Bitcoin Корі Кліпстен і відомий трейдер Алекс Крюгер також висловлювали сумніви щодо точності моделі.

Інвестиційний директор Strix Leviathan Ніко Кордейро додатково аргументує, що модель надмірно наголошує на рідкості і ігнорує складність попиту — інновації у застосуванні, здатність ринку поглинати активи, швидкість реального прийняття також є ключовими факторами.

Точні обмеження моделі

Ігнорування зовнішніх змінних: політичні повороти, технологічні прориви, глобальні економічні кризи — все це може миттєво змінити цінність Bitcoin, а S2F реагує на них із запізненням.

Минулий досвід не гарантує майбутнього: історична кореляція не означає, що вона повториться. З переходом Bitcoin від “нового активу” до “інституційного інструменту” фактори, що впливають на ціну, можуть змінитися якісно.

Недооцінка корисності: модель здебільшого аналізує через призму рідкості, але справжня цінність Bitcoin також у його здатності зберігати цінність і бути засобом передачі. З розвитком рішень другого рівня (наприклад, Lightning) ці фактори можуть стати важливішими.

Ризик неправильного розуміння новачками: оптимістичні цінові цілі, що дає модель, легко підхоплюються медіа, що може призвести до надмірної залежності від одного індикатора у прийнятті рішень.

Як застосовувати S2F у практиці

Крок 1: Формування правильного розуміння
Глибоко зрозуміти, як модель через співвідношення запасів і потоку кількісно оцінює рідкість. Знати, що зменшення нагороди за блок (halving) механічно змінює цю величину, але реакція цін не є обов’язковою.

Крок 2: Аналіз історичних циклів
Досліджувати поведінку цін Bitcoin перед і після кожного halving. Визначити, коли модель працює точно, а коли — ні, і які обмеження вона має. Пам’ятати: минуле не гарантує майбутнього.

Крок 3: Інтеграція багатовимірних стратегій
Використовувати S2F як один із базових інструментів, доповнюючи його:

• Технічним аналізом (тренди, рівні підтримки/опору)
• Фундаментальним аналізом (дані on-chain, показники прийняття)
• Моніторингом настроїв (індекси паніки, медіа-інтерес)
• Оцінкою макроекономічних умов (економічні цикли, політична ситуація)

Крок 4: Управління ризиками
Встановлювати чіткі стоп-лоси, обмежувати експозицію в один актив, бути готовим до ситуацій, коли модель не спрацьовує.

Крок 5: Довгостроковий підхід
Модель S2F краще підходить для інвесторів із довгостроковою перспективою (рік і більше). Психологічно бути готовим до коливань цін до 50% і не панікувати.

Крок 6: Динамічне коригування
Регулярно переглядати нові дані, оновлювати оцінки, коригувати стратегію. У криптовалютному світі швидко з’являються нові технології та регуляції, тому статичний підхід швидко застаріває.

Оцінка точності моделі Stock-to-Flow

Поточний стан даних: раніше модель досить добре прогнозувала напрямок цін у циклах halving, але точність у конкретних числах і датах — ні.
Головна проблема: модель — це підгонка під історичні дані, а структура ринку, ризики та глобальні умови швидко змінюються. У 2017 році учасниками були розрізнені інвестори, а тепер — хедж-фонди, корпорації, центральні банки. Це якісна зміна.

Очікування: розглядати її як “орієнтир”, а не “оракул”. Напрямок (зменшення пропозиції може підвищити ціну) має наукове підґрунтя, але конкретні цінові цілі та час — з великою невизначеністю.

Майбутнє Bitcoin: багатогранні фактори

Довгострокова цінність Bitcoin визначається багатьма силами і не залежить лише від рідкості. Модель S2F — цінний інструмент для аналізу рідкості, але для повного розуміння потрібно враховувати:

• Технічний розвиток (масштабованість, приватність)
• Регуляторне визнання (біржові листинги, продукти управління активами)
• Глобальні економічні зміни (інфляція, конфлікти)
• Екосистема (розробка застосунків, DeFi)

Якщо інвестори зберігатимуть скромність, поєднуючи S2F з іншими підходами і залишаючись уважними до ринкових змін, вони зможуть ефективно використовувати можливості та контролювати ризики у цьому ще молодому активі.