#美联储政策 Ця хвиля перебудови повноважень Федеральної резервної системи відбувається швидше та жорсткіше, ніж уявлялося. Зовнішньо зниження ставки на 25 бп, але насправді Мінфін тихо забирає повноваження у центрального банку — зростання термінової премії, різке падіння SOFR, масштабне закриття арбітражних позицій — ці, здавалося б, розрізнені сигнали насправді вказують на один і той самий базовий логічний сценарій.

Найцікавіше — це ставлення до ліквідності. Сейлор минулого понеділка додав у позицію BTC на 9.63 мільярда доларів, а у BitMine Тома Лі під час різкого падіння ETH також з’явилася жорстка заявка на купівлю на 4.29 мільярда доларів. Це не технічний відскок, а попереднє ціноутворення інституцій щодо зміщення ліквідності.

А що з виводом 40 мільярдів доларів з ETF? Це найперекрученіше, що я бачу у розумінні ринку. Більшість сприймає це як "панічний вихід", але насправді це структуроване закриття позицій через крах арбітражної торгівлі — 93% торгових днів нижче за 5% точку беззбитковості, арбітражні позиції втратили можливість працювати. Grayscale спричинив 53% виведень, тоді як BlackRock і Fidelity навпаки мають чистий приплив. Це зовсім не капітуляційний продаж, а скоріше ліквідація високоризикових позицій з високим кредитним плечем.

Після очищення цих шумів структура капіталу стає більш чистою. Фінансовий сектор домінує у ліквідності, незалежність центрального банку послаблена, і в найближчі місяці волатильність справді зросте, але для тих, хто тримає фізичний актив, це навпаки період накопичення. Короткострокова хаотичність — це біль нової системи, а наступний цикл руху формується саме в цій невизначеності.