Політична блокада Федеральної резервної системи випробовує стійкість S&P 500 напередодні 2026 року

Історичний ралі зустрічає зростаючі перешкоди

Індекс S&P 500 зазнав вражаючого зростання з моменту дна під час ведмежого ринку 2022 року. Майже подвоївшись від свого мінімуму, цей стрибок був переважно зумовлений революцією штучного інтелекту, яка охоплює корпоративний Америку. Однак, оскільки цей бичачий ринок входить у четвертий поспіль рік зростання, сигнали тривоги стають все більш очевидними. Останні дії та прогнозування центрального банку свідчать про зростаючу тривогу щодо економічної траєкторії попереду, а оцінки акцій здаються небезпечно віддаленими від цих фундаментальних проблем.

Внутрішня проблема Федеральної резервної системи

Коли Комітет з відкритого ринку Федеральної резервної системи зібрався у грудні, члени проголосували за зниження цільової ставки федеральних фондів на 25 базисних пунктів — третє поспіль зниження ставки. Ця орієнтовна ставка залишається основним важелем ФРС для досягнення її двох цілей: сприяння повній зайнятості та підтримки стабільних цін через контроль інфляції.

Однак під поверхнею згоди ховається тривожна фрагментація. Останні голосування ФРС демонструють безпрецедентний розкол. Ще в липні двоє членів виступили проти — перший випадок двох протилежних думок з 1993 року. Це число зросло до трьох на грудневому засіданні. Варто зазначити, що один член виступав за більш значне зниження, тоді як двоє інших були проти будь-якого зниження.

Розкол ще глибший, якщо розглянути прогнози щодо ставок. Серед 19 учасників (включно з членами без права голосу), шість вважають за доцільне утримувати ставки на поточному рівні цього місяця. Семеро не очікують додаткових знижень протягом 2026 року, тоді як четверо не бачать підстав для знижень до 2028 року. Ця фрагментація свідчить про те, що навіть якщо нові члени почнуть голосувати або якщо адміністрація призначить керівництво, більш схильне до зниження ставок, підтримки додаткових знижок наступного року майже немає.

Невизначеність тарифів паралізує політиків

Розуміння обережності ФРС вимагає аналізу реальної економіки. Недавні торгові політики, ймовірно, спричинять суперечливі економічні ефекти, що ускладнює визначення ставок.

Дослідження Федерального резерву Сан-Франциско виявляє тривожну тенденцію: тарифи історично спричиняють короткострокове зростання безробіття, але з часом рівень зайнятості нормалізується. Однак інфляційна картина слідує зворотній траєкторії — короткострокове зниження цін із подальшим тривалим тиском на ціни.

Наслідки поширюються на сукупний попит. Коли тарифи підвищують витрати бізнесу, компанії зазвичай зменшують витрати та інвестиції. Це може гальмувати зростання ВВП. Тим часом дослідження Федерального резерву Сент-Луїса показує, що вже у 2025 році спостерігається зростання цін для споживачів у деяких секторах, але багато компаній відклали повне коригування цін. Це затримане передавання інфляційного тиску свідчить про ймовірне посилення інфляційних процесів у 2026 році.

Дилема політики стає очевидною: агресивне зниження ставок може знову розпалити інфляцію саме тоді, коли ціни зростають, створюючи макроекономічну нестабільність. Однак ринок праці може бути слабкішим, ніж показують загальні показники зайнятості — з відчуженими працівниками, що залишили ринок або погоджуються на нижчі за ринкові зарплати. До того ж, недавнє зростання ВВП може значною мірою залежати від інвестицій у штучний інтелект від концентрованої групи мегакорпорацій. Якщо хоча б одна з цих компаній зменшить витрати або розчарує інвесторів, це може спричинити ланцюгову реакцію по всій економічній системі.

Вартісна оцінка ринку віддалена від економічної реальності

Незважаючи на зростаючі ризики та очевидну нерішучість Федеральної резервної системи, інвестори у цінні папери оцінюють S&P 500 так, ніби зростання корпоративних прибутків не має перешкод. Перспективний коефіцієнт ціни до прибутку досяг приблизно 22 разів прогнозів аналітиків — один із найвищих рівнів з 1980 року.

Картина оцінки ще більш екстремальна при використанні циклічно скоригованого коефіцієнта ціни до прибутку, популяризованого економістом Робертом Шиллером. На рівні 40,6 цей показник є найвищим поза межами бульбашки дот-ком 1990-х та початку 2000-х років. Сам Шиллер вказує, що такі оцінки історично передують десятиліттям повернень, що повністю йдуть за інфляцією.

Коли коефіцієнти високі, будь-яке зниження очікувань прибутків значно посилюється у абсолютних цінових показниках. Враховуючи реальні невизначеності, викладені ФРС, та проблеми з тарифами, які залишаються здебільшого нерозв’язаними, 2026 рік може принести суттєві зміни у прогнози корпоративних прибутків.

Підготовка до потенційних ринкових збоїв

Розрив між м’якими зниженнями ставок центрального банку та бичачим ринковим ціноутворенням свідчить про невідповідність. Інвестори, які розраховують на безперервне монетарне стимулювання для зростання акцій у 2026 році, можуть бути розчаровані, оскільки ФРС пріоритетом ставить стримування інфляції понад підтримку зростання.

Це не означає, що потрібно повністю відмовитися від акцій або перейти до грошових резервів. Однак поступове збільшення частки готівки може бути розумним — особливо для тих, хто цінує стабільність капіталу понад зростання, наприклад, людей, що наближаються до пенсійного віку.

Основна інвестиційна стратегія має зосереджуватися на збереженні значної частки у акціях при цьому забезпечуючи відповідність портфеля високій впевненості у вибраних компаніях. Обрані компанії мають бути здатними витримати потенційний економічний спад або галузеві збої з мінімальними втратами. Важливо розуміти, коли наступного разу відбудеться засідання ФРС і які дані можуть змінити їхню оцінку, але покладання лише на підтримку центрального банку як стратегію портфеля стає все більш ризикованим.

Майбутнє вимагає зваженого оптимізму у поєднанні з реалістичною оцінкою ризиків оцінки та економічної невизначеності. Поточне становище S&P 500 залишає мало простору для розчарувань.