Затиск маржі викликає продаж дорогоцінних металів у зв'язку з очікуваннями центральних банків щодо розходження у ставках

Поточний тиск на ліквідацію наприкінці року сильно вплинув на дорогоцінні метали у понеділок, при цьому лютий COMEX золото знизилось на 209.10 пунктів (-4.59%) та березневе COMEX срібло обвалилось на 6.736 пунктів (-8.73%), що спричинило зниження ціни золота до мінімумів за 1.5 тижні. Різке падіння не було викликане лише фундаментальними слабкостями — рішення CME підвищити маржинальні вимоги для торгівлі дорогоцінними металами викликало хвилю довгих ліквідацій, що прискорили втрати з прогресом сесії.

Відмінність у ставках: прихований драйвер руху валют і товарів

Загальний каталізатор для ринкових дій у понеділок походить від розходжень у очікуваннях монетарної політики між основними центральними банками. FOMC очікує зниження ставок приблизно на 50 базисних пунктів у 2026 році, тоді як Банк Японії сигналізує про подальше посилення з можливим підвищенням +25 бп, а Європейський центральний банк очікує збереження поточної позиції. Це розходження у політиці змінює оцінки валют і, відповідно, ціни товарів, номінованих у доларах.

Звіт про підсумки засідання BOJ 19 грудня, оприлюднений у понеділок, показав, що політики вважають, що реальна ставка в Японії залишається аномально низькою, що сигналізує про ймовірність додаткових підвищень ставок. Для контексту, цей розрив є значним — враховуючи, що конверсії 26 мільйонів ієн у долари стали більш вигідними для володарів доларів на тлі цих очікувань ставок, проте йену все ж зміцнилася проти долара у понеділок, оскільки ринки переоцінювали ймовірність підвищення ставок.

Долар тримає позиції, незважаючи на глибші структурні перешкоди

Індекс долара (DXY) піднявся на 0.02% у понеділок, отримавши тимчасову підтримку від слабкості фондового ринку, що підвищило попит на безпечну валюту. Позитивний звіт про очікувані продажі нових будинків у листопаді — зростання на 3.3% м/м проти очікувань 0.9% м/м — також короткочасно підняв долар. Однак ця підтримка виявилася крихкою після того, як звіт Dallas Fed за грудень показав несподіване погіршення ділової активності до -10.9 з -6.0, що змусило долар відступити від внутрішньоденних максимумів.

Підсумкова слабкість долара зберігається, оскільки ФРС продовжує свої операції з ліквідності, починаючи з середини грудня, купуючи $40 мільярдів щомісячних обсягів казначейських білетів. Більш того, очікування на призначення м’якого голови ФРС — ймовірно, Кевіна Хассета, директора Національної економічної ради, який вважається найбільш прихильним кандидатом, — тиснуть на ринок долара. Президент Трамп заявив, що оголосить свій вибір голови ФРС на початку 2026 року, що додає невизначеності щодо довгострокових очікувань ставок. Ринки оцінюють лише 16% ймовірності зниження ставки на -25 бп на засіданні FOMC 27-28 січня.

EUR/USD і USD/JPY: валютні пари реагують на розходження у політиці

EUR/USD знизився на 0.03% у понеділок, оскільки євро зазнало тиску через застій у російсько-українських переговорах у вихідні. Крім того, зниження доходності суверенних облігацій Єврозони — зокрема, доходність 10-річного німецького бундесу опустилася до 3-тижневого мінімуму 2.824% — зменшує перевагу євро у ставках. Своп-ринки тепер оцінюють нульову ймовірність підвищення ставки ЄЦБ на +25 бп 5 лютого.

USD/JPY знизився на 0.35%, оскільки йена зміцніла у відповідь на підсумки засідання BOJ, що підтвердили очікування щодо подальшої нормалізації політики. Зниження доходності американських казначейських облігацій також підтримало силу йени під час сесії.

Дорогоцінні метали: підтримка і перешкоди у стані змін

Хоча тиск маржі викликав негайний продаж, базові бичачі фактори залишаються цілісними для золота і срібла. Центральні банки продовжують накопичувати дорогоцінні метали — у листопаді ПЕКК додала 30 000 унцій, довівши резерви до 74.1 мільйонів тройських унцій, що є 13-м місяцем поспіль накопичення. У глобальному масштабі центральні банки купили 220 метричних тонн золота у третьому кварталі, що на 28% більше за попередній квартал.

Участь інвесторів також залишається високою. Володіння золотом у фондах ETF досягло 3.25-річного максимуму минулої п’ятниці, а довгі позиції у срібних ETF — 3.5-річного максимуму у передній вівторок, що свідчить про впевненість інвесторів попри хвилю ліквідацій у понеділок.

Геополітичні ризики продовжують підтримувати попит на безпечні активи. Триваючі напруженості навколо тарифів США, конфлікту в Україні, нестабільності на Близькому Сході та санкцій щодо венесуельської нафти — включно з недавніми військовими операціями США проти цілей ІДІЛ у Нігерії — підтримують дорогоцінні метали як засіб диверсифікації. Оголошення FOMC 10 грудня про ін’єкції ліквідності також залишається позитивним фактором для активів, чутливих до очікувань щодо грошової маси.