Нова глава починається: що історичний грошовий запас Berkshire Hathaway означає для 2026 року та далі

Кінець епохи, початок чогось нового

Коли Воррен Баффет піде з посади керівника Berkshire Hathaway наприкінці року, інвестиційна спільнота стане свідком одного з найважливіших переходів керівництва в історії фінансів. Протягом майже шести десятиліть—з 1965 року—Баффет був архітектором того, що зараз є трильйонною імперією. Що робить цей момент особливо захоплюючим, так це не лише зміна охорони, а й фінансовий арсенал, який передається його наступнику, Грегу Абелу.

Часовий момент цієї трансформації варто проаналізувати. У 2025 році акції Berkshire Hathaway зросли трохи більше ніж на 9% до середини грудня, що помітно поступається приблизно 16% приросту S&P 500 за той самий період. Це розходження, хоча й заслуговує уваги, розповідає лише частину історії і заслуговує на глибший контекст.

Історія двох часових рамок: короткострокова vs. спадщина

Недосягнення результатів у порівнянні з S&P 500 навряд чи є новиною для Berkshire Hathaway. З моменту, коли Баффет взяв керівництво, компанія відставала від ширшого ринкового індексу рівно у 20 різних календарних роках. Ці періоди висвітлюють закономірності, які варто зрозуміти:

Під час спекулятивних бумів—наприклад, піку дот-ком mania у 1999 (коли Berkshire повернув -19.9% у порівнянні з 21% S&P 500) або під час можливої нинішньої ралі, зумовленої штучним інтелектом—ціннісно орієнтований Berkshire зазвичай рухається більш обережно. Аналогічно, у періоди негайних відновлень після кризи, таких як 1975 (Berkshire +1.4% проти S&P 500 +37.2), ірраціональне захоплення ринком випереджає дисципліноване розміщення капіталу.

Однак ось що приховують ці 20 років відставання: з 1965 по 2024 рік Berkshire Hathaway принесла сукупний дохід понад 5 500 000%—значно випереджаючи 39 000% приросту S&P 500 з урахуванням дивідендів. Це означає середньорічну дохідність у 19.9% для Berkshire проти 10.4% для індексу, що майже вдвічі перевищує результат, накопичений за десятиліття.

Конкурентна оборона, побудована на tangible assets

Що захищає Berkshire від короткострокових коливань ринку—це портфель незамінних операційних бізнесів, які функціонують незалежно від настроїв ринку. GEICO та National Indemnity стабільно генерують прибутки від страхових операцій та інвестицій, незалежно від загальних ринкових умов. Burlington Northern Santa Fe є найбільшим у США залізничним перевізником, важливою інфраструктурною компанією з ціновою владою та економікою необхідних послуг. Berkshire Hathaway Energy працює у кількох штатах, забезпечуючи регульовані доходи від комунальних послуг через диверсифікований енергетичний портфель.

Ці фізичні операції щороку перекачують мільярди доларів у грошовий потік—гроші, які реінвестуються, виплачуються у вигляді дивідендів акціонерам або накопичуються на балансі. Ця структурна перевага перетворює Berkshire з чисто акціонерного фонду у диверсифіковану холдингову компанію з реальною стійкістю.

$377 Мільярдне питання: що успадкує Абел

Можливо, найважливішим розвитком для інвесторів, які розглядають майбутнє Berkshire після Баффета, є фортеця балансового звіту, якою володітиме Абел. На третій квартал 2025 року Berkshire Hathaway тримала понад $72 мільярдів у готівці та еквівалентах, а також понад $305 мільярдів у казначейських білетах США—рекордний сумарний військовий запас, що наближається до $380 мільярдів.

Це накопичення відображає цілеспрямовану позицію Berkshire як нетто-продавця за останні роки, що базується на переконанні Баффета, що поточні оцінки пропонують обмежений потенціал зростання для терплячих капіталовкладників. Для Абела цей сухий запас—це не лише фінансова подушка безпеки, а й стратегічна перевага: можливість здійснювати трансформаційні поглинання або проходити тривалі ринкові спади без примусового продажу активів або операційних компромісів.

Чи варто хвилюватися?

Проста відповідь: ні. Інвестори, які турбуються про Berkshire без Баффета, неправильно розуміють фундаментальні речі. Компанія не зростає майже на 20% щороку протягом шести десятиліть лише завдяки геніальності однієї особи—це результат правильної бізнес-архітектури, дисциплінованої культури розподілу капіталу та тривалих конкурентних переваг.

Вибір Баффетом Абела своїм наступником був зроблений не легковажно і не поспіхом. Абел роками доводив свою здатність у системі Berkshire, керуючи Berkshire Hathaway Energy та здобуваючи довіру ради директорів через демонстрацію судження та операційної досконалості. Його досвід у сімействі Berkshire заслуговує на довіру.

Недосягнення результатів у порівнянні з S&P 500 у 2025 році відображає структурний пріоритет Berkshire на стабільність і цінність, а не на прибутковість, що базується на трендах. Коли цей спекулятивний цикл нормалізується—а всі такі цикли зрештою закінчуються—комбінація фортеці балансового звіту, продуктивних активів і терплячого розподілу капіталу може знову підтвердити свою історичну перевагу.

Для довгострокових акціонерів Berkshire 2026 рік є не приводом для занепокоєння, а захоплюючою точкою перелому: початком цілком нової глави, написаної досвідченим оператором із майже $380 мільярдами капіталу для використання можливостей, що з’являються.