Чи варта гра MSTR з криптовалютним казначейством після зниження на 50%?

Володіння Bitcoin створює асиметричну можливість

MicroStrategy (MSTR) зазнала останнім часом серйозних втрат. Акції впали майже на 50% за три місяці, змусивши більшість інвесторів здригнутися. Але ось у чому справа — іноді найбільші можливості ховаються за найгіршими графіками.

Поки конкуренти, такі як CleanSpark (CLSK), Riot Platforms (RIOT) та Marathon Digital (MARA), знизилися на 13.5%, 15% і 42.5% відповідно за той самий період, різке падіння MSTR розповідає іншу історію. Колапс спричинений коливаннями ціни Bitcoin, які вплинули на прибутки через оцінку за справедливою вартістю, а також стисненням мультиплікатора mNAV, навіть коли експозиція до Bitcoin зросла.

Але давайте відокремимо шум від сигналу.

Неперевершена криптофортеця MSTR

MicroStrategy створила щось, чого конкуренти не можуть легко повторити — величезний казначейський рахунок Bitcoin, який перевищує всі інші. Станом на середину грудня 2025 року компанія володіла приблизно 671 268 BTC, з недавніми покупками 10 645 BTC за кілька днів до цього. Це не додаткові активи; Bitcoin став основним резервним активом компанії.

Компанія зібрала за цей рік 19.8 мільярдів доларів, систематично перетворюючи капітал у Bitcoin і досягла приблизно $71 мільярда у вартості цифрових активів. На відміну від майнерів, таких як CleanSpark (які зосереджені на хеш-рейті та енергоефективності) або Riot Platforms (які керують вертикально інтегрованими майнинговими операціями), стратегія MSTR — чисте накопичення на балансі.

Керівництво підкреслює, що весь Bitcoin залишиться незабезпеченим, зберігаючи фінансову гнучкість. Цільовий дохід від BTC у 30% на 2025 рік показує, що вони грають у довгострокову гру з складенням.

Машина капіталу сама себе живить

Ось де стає цікаво. У 2025 році MSTR запустила інноваційну платформу преференційних цінних паперів — випустивши STRF, STRK, STRD і STRC. Це згенерувало приблизно $6.7 мільярдів у преференційних акціях, зменшуючи залежність від конвертованого боргу.

Реєнова інновація? Активні програми (ATM) на ринку, що забезпечують постійний і гнучкий доступ до капіталу. Лише у третьому кварталі 2025 року вони залучили $217 мільйонів через STRF ATM, $153 мільйонів через STRK ATM і $48.5 мільйонів через STRD ATM. Такий підхід дозволяє MSTR opportunistically накопичувати Bitcoin без великих одноразових капітальних викликів.

Оцінка кричить про недооціненість

MSTR торгується за 0.91X відносно цінової книги за звітний період проти середнього по галузі 3.18X. Переклад: ринок закладає серйозний короткостроковий біль і недооцінює довгострокову базу активів.

Для інвесторів, що шукають цінність, це або пастка, або точка входу. Питання — яке саме.

Прибутки малюють змішану картину

Оцінка прибутків на 2025 рік становить $78.04 за акцію (зберігається незмінною протягом 30 днів), що є значним зростанням порівняно з збитком у $6.72 у 2024 році. Це справжнє покращення. Але консенсус-прогнози на 2026 рік дають $51.60 за акцію — зниження на 33.88% у порівнянні з попереднім роком.

Це падіння відображає зростання фіксованих дивідендних зобов’язань і витрат на відсотки, які з’їдають прибутки. Технічна картина також не сприяє — MSTR торгується нижче за обидва — 50-денний і 200-денний — ковзні середні, що сигналізує про медвежий імпульс.

Випадок тримати проти ризику

Довгостроковий потенціал MSTR справжній: провідний у галузі масштаб Bitcoin, інноваційна структура капіталу та дисконтована оцінка. Надійність його балансу є міцною, і накопичення Bitcoin триває незалежно від короткострокової волатильності.

Але короткострокові перешкоди дуже відчутні. Вищі фіксовані витрати, проблеми з видимістю прибутків і негативний технічний імпульс створюють реальний короткостроковий ризик. Зниження акцій на 50% не прояснило ситуацію — воно спричинило плутанину.

Вердикт: Тримайте поки що. Довгострокова теза залишається цілісною, але технічна ситуація і змішане керівництво щодо прибутків не виправдовують агресивних покупок на цьому етапі. Зачекайте або на технічне відновлення, або на ясніший сценарій прибутків перед додаванням експозиції.