П’ять високовартісних технологічних та зростаючих акцій, які можуть розчарувати у 2026 році

Ринкова ейфорія зустрічається з історичною обережністю

Волл-стріт демонструє вражаючі прибутки напередодні Нового року. Індекс Dow Jones Industrial Average, S&P 500 та Nasdaq Composite за станом на середину грудня показали відповідно приріст з початку року 14%, 16% і 20%. Однак історія навчає тверезого уроку: ринки акцій рідко рухаються прямо, і періоди значних зростань часто передують корекціям.

Зі вступом у 2026 рік ми стикаємося з другим за вартістю фондовим ринком з 1871 року. Хоча оцінки самі по собі не передбачають час, вони виявляють попереджувальні знаки. У поєднанні зі сповільненням зростання, нестійкими джерелами доходу та агресивним розмиванням акцій кілька високопрофільних компаній заслуговують серйозного скептицизму.

П’ять акцій, що стикаються з перешкодами

Palantir Technologies: коли оцінки ігнорують реальність

Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR), можливо, найгірше розрив у оцінках на сьогоднішньому ринку. Хоча платформи компанії з штучним інтелектом — Gotham і Foundry — мають справжні конкурентні переваги та генерують передбачувані доходи, готовність ринку платити за ці якості перетворилася на абсурд.

Станом на середину грудня Palantir торгувався з коефіцієнтом ціна/продажі близько 127. Історично великокапіталізовані акції з P/S понад 30 сигналізували про бульбашкові умови ще з епохи інтернету. Не існує жодних прибуткових звітів або прогнозів доходів у 2026 році, що могли б виправдати таку астрономічну премію.

Варто зазначити, що статки та структура компенсацій CEO Алекса Карпа стали тісно пов’язані з показниками акцій, але це не завадило ринку присвоїти оцінки, що віддалені від фундаментальних показників. Сталий захист компанії заслуговує визнання, але платити за нього премію вже неможливо.

Beyond Meat: ілюзія короткого стиснення та погіршення операцій

Beyond Meat (NASDAQ: BYND) привернув увагу у жовтні, коли акції зросли приблизно на 1 600% за чотири дні, під впливом оголошень про реструктуризацію боргів і потенціал короткого стиснення. Однак ця ілюзія виявилася хибною.

Обмін боргу на акції та пропозиція на ринку збільшили кількість акцій приблизно на 600%, значно розширивши доступний обсяг. Це зробило практично неможливим коротке стиснення, оскільки короткозамінники стикнулися з набагато меншим тиском для закриття позицій, ніж це здавалося у соцмережах.

Ще більш тривожно — погіршення операційної діяльності Beyond Meat. Продажі в роздрібній торгівлі США знизилися на 18% у порівнянні з минулим роком у третьому кварталі, і керівництво прямо назвало “збільшення торгових знижок і зниження цін” головними перешкодами. Це відверте визнання свідчить про відсутність цінової влади — особливо тривожний сигнал для бізнесу з зменшенням доходів і постійним спалюванням готівки.

Tesla: історія компанії, яка бореться за виконання обіцянок

Tesla (NASDAQ: TSLA) стикається з фундаментальним протиріччям: консенсус на Волл-стріт очікує зниження продажів у 2025 році на 3%, але акції досягли нових історичних максимумів і зросли на 19% з початку року.

Розрив виникає через захоплюючу історію Tesla про роботаксі, автономних роботів (Optimus) та ініціативи з накопичення енергії. Однак Ілон Маск і його команда неодноразово не виконували обіцянки. Заява, що автономність рівня 5 залишається “через рік”, триває вже понад десять років. Optimus не показує ознак комерціалізації найближчим часом.

Ще більш тривожно — зростаюча залежність Tesla від некорпоративних доходів. Від 40 до 50% квартального доходу до оподаткування походить від регуляторних кредитів для автомобілів і чистого відсоткового доходу від готівки — явно нестійких джерел для компанії з оцінкою у 215 разів відносно майбутніх прибутків. Якщо виключити ці джерела доходу та обіцянки проривів, оцінка Tesla суттєво знижується.

Apple: преміальна оцінка приховує застійне зростання

Apple (NASDAQ: AAPL) — це парадокс: фундаментально здорова компанія, яка торгується за необґрунтованими мультиплікаторами. Вона домінує на ринку смартфонів США, а сегмент сервісів зростає з високою середньою швидкістю у межах однозначних чисел. Цей потік повторюваних доходів має поступово покращувати маржу і зменшувати волатильність циклу оновлення iPhone.

Однак фактична операційна діяльність Apple була штучно підвищена агресивними викупами акцій. З 2013 року компанія витратила понад $816 мільярдів на викуп майже 44% акцій у обігу. Це штучно завищує показники прибутку на акцію, але не приносить жодної користі чистому доходу.

Між 2022 і 2025 роками чистий дохід зріс лише на 12% до $112 мільярдів — сповільнення, що свідчить про те, що двигун зростання Apple у значній мірі зупинився поза сервісами. Однак акції оцінюються з прогнозним P/E 33 на 2026 рік, що робить їх дуже малопривабливими відносно реальної траєкторії зростання.

Microstrategy: експозиція Bitcoin у зламаній операційній моделі

Microstrategy (NASDAQ: MSTR) переформатувалася як компанія з казначейським управлінням Bitcoin, володіючи 671 268 BTC — приблизно 3,2% усіх Bitcoin, які коли-небудь існували. Незважаючи на зниження на 43% з початку року, акції стикаються з глибшими структурними проблемами.

Сам Bitcoin має сумнівні перспективи на 2026 рік. Його блокчейн-мережа не є найшвидшою і найдешевшою. Експеримент з прийняттям у Сальвадорі розчарував. Його дефіцит цілком залежить від консенсусу у комп’ютерному коді — теоретично змінюваного, хоча й малоймовірного. Оскільки події подвоєння нагород за майнінг не заплановані, а обрання Трампа вже враховане, матеріальні каталізатори здаються малоймовірними.

Ще більш проблематично — зламаність бізнес-моделі Microstrategy. Компанія випустила п’ять серій привілейованих акцій, кожна з яких вимагає виплати дивідендів. Оскільки сегмент аналітики підприємств генерує мінімальний позитивний операційний грошовий потік, єдиний спосіб фінансувати привілейовані дивіденди — це випуск звичайних акцій. За три роки кількість акцій зросла на 149%.

Це розмивання акцій — лише початкова дія. Майбутні зобов’язання щодо привілейованих дивідендів і погашення конвертованого боргу вимагатимуть подальшого розмивання. Для експозиції у Bitcoin купівля безпосередньо через біржовий фонд або платформу криптовалют набагато ефективніша, ніж інвестування у зношену капітальну структуру Microstrategy.

Ширший урок

Ці п’ять акцій мають спільний чинник: ринкові оцінки, що віддалилися від фундаментальної реальності. Чи то через нестійкі преміальні мультиплікатори, погіршення операційної діяльності, приховане фінансовим інженерингом, чи зламані бізнес-моделі — кожна з них є прикладом того, де ентузіазм випередив сутність.

З вступом у 2026 рік з уже врахованими історично високими оцінками, інвестори стикаються з реальними перешкодами. Важливо вміти розрізняти справді цінні бізнеси і ті, що торгуються на основі наративу і імпульсу.