Проблеми з ліквідністю проникають у протоколи ФРС через зростання використання репо

Джерело: Cryptonews Оригінальна назва: Ліквідність викликає занепокоєння у протоколах ФРС, оскільки зростає використання репо Оригінальне посилання:

Підсумок

• Протоколи засідання FOMC у грудні показують, що посадовці стурбовані тим, що резерви знаходяться поблизу нижньої межі «достатніх», що робить ринки фінансування вразливими до шоків.
• Політики зважували питання купівлі казначейських білетів та більш гнучкої постійної репо-операції, щоб уникнути повтору сплеску репо-ставок у 2019 році.
• Ринки все ще закладають високі ймовірності стабільних ставок на засіданні 27-28 січня 2026 року, утримуючи діапазон коштів на рівні 3,50%-3,75% наразі.

Повний аналіз

Протоколи засідання Федерального комітету з відкритого ринку у грудні розкрили занепокоєння щодо потенційних дефіцитів ліквідності у фінансовій системі, навіть при тому, що відсоткові ставки залишаються відносно стабільними.

Запис засідання FOMC 9-10 грудня показав, що посадовці все більше звертають увагу на стан короткострокових ринків фінансування, де банки та фінансові компанії позичають і позичають готівку на ніч. Учасники відзначили кілька індикаторів, що вказують на зростаючий тиск, зокрема підвищені та волатильні нічні репо-ставки, розширення розривів між ринковими ставками та адміністративними ставками ФРС, а також зростаюче використання постійної репо-операції ФРС.

Головним у дискусії був рівень резервів у банківській системі. У протоколах зазначалося, що резерви знизилися до рівнів, які ФРС вважає «достатніми». Однак кілька посадовців підкреслили, що ця позначка є зоною переходу, а не буфером, і що незначні коливання попиту можуть підвищити вартість нічного позичання та напружити ринки фінансування, коли резерви знаходяться поблизу нижньої межі.

Деякі учасники порівнювали поточні умови з баланс-лістом ФРС 2017-2019 років, який закінчився різким сплеском репо-ставок у вересні 2019 року. Учасники висловили думку, що нинішній тиск може наростати швидше, ніж у тому попередньому епізоді.

Прогнози персоналу показали, що наприкінці року тиск на баланс-ліст, зміщення наприкінці січня та великий весняний відтік, пов’язаний із сплатою податків, що надходить на рахунок Казначейства у ФРС, можуть суттєво зменшити резерви. Без втручання ці потоки можуть знизити рівень резервів нижче комфортного рівня, що підвищить ймовірність збоїв у нічних ринках.

Щоб зменшити ризики, учасники обговорювали можливість початку купівлі короткострокових казначейських цінних паперів для підтримки достатніх резервів з часом. У протоколах наголошувалося, що такі покупки підтримають контроль за відсотковими ставками та стабільність ринків, а не сигналізуватимуть про зміну монетарної політики. Учасники опитування, наведені у протоколах, очікували, що ці покупки складуть приблизно $220 мільярдів протягом першого року.

Посадовці також розглядали способи підвищення ефективності постійної репо-операції ФРС, яка слугує як резервний інструмент ліквідності. Обговорювалося зняття обмеження на загальне використання цієї операції та уточнення комунікацій, щоб учасники ринку сприймали її як звичайну частину операційної структури ФРС.

Цільовий діапазон федеральних фондів наразі становить 3,50% до 3,75%, а заплановане засідання політики відбудеться 27-28 січня 2026 року. Станом на 2 січня трейдери оцінювали ймовірність утримання ставок на стабільному рівні в 85,1%, тоді як ймовірність зниження на чверть пункту становила 14,9%.

Інвестори здебільшого очікували зниження ставки на чверть пункту на грудневому засіданні і вже закладали в ціни додаткові зниження у 2026 році. У протоколах грудня показано, що політики загалом задоволені макроекономічною ситуацією, водночас наголошуючи на управлінні ліквідністю як на критично важливому пріоритеті поряд із політикою щодо відсоткових ставок.