#资产代币化 Побачивши листа SEC про відсутність дій, я задумався — чи це справді поворотний момент у токенізації американських акцій, чи знову черговий "фінт" регуляторів?

Після уважного вивчення документа стало зрозуміло, що все не так просто. Відмова DTC у отриманні виключних прав дійсно є проривом, але суть цього прориву багато хто зрозумів неправильно. Його не можна трактувати як дозвіл "перетворювати акції на токени і торгувати ними без обмежень", а радше як те, що "у нашій контрольованій, ліцензованій системі з повним управлінням ризиками можна використовувати блокчейн для переробки обліку".

Це нагадало мені сцену 2017 року під час буму ICO. Тоді всі були дуже збуджені, вважали, що все можна токенізувати. А що в підсумку? Велика хвиля змила все зайве, і проектів, що залишилися, було мало. Зараз шлях токенізації американських акцій йде зовсім інакше — не з фронт-офісу, що швидко зростає, а з бек-офісної інфраструктури, яка поступово будується. Цей пілотний проект DTC, моніторинг усіх транзакцій LedgerScan, примусові права на гаманці — ці обмеження здаються не стільки інновацією, скільки черговим обмеженням для інновацій.

Але саме в цьому я бачу потенціал.

Щоденний обсяг торгів у США понад 100 трильйонів доларів у депозитарних активів — і будь-яка проблема може спричинити системний ризик. Регулятори не дозволять зробити цю сферу лабораторією для експериментів. Тому справжній сенс цього NAL полягає не в технічних дозволах, а в ставленні регуляторів — вони перейшли від питання "це законно чи ні" до "як безпечно це зробити". Це питання напрямку.

Два шляхи вже стають очевидними. Перший — це гравці бек-офісу типу DTCC, які тихо підвищують ефективність розрахунків; для більшості роздрібних інвесторів акції залишаються акціями, нічого не змінюється. Другий — платформи фронт-офісу типу Robinhood, які у майбутньому можуть зосередитися на покращенні торгового досвіду — швидше розрахунки, гнучкіше розбиття, міжринкова інтеграція. Але коли саме ця друга стратегія стане масовою — поки що невідомо.

Це нагадує мені про еволюцію часу торгів на американському ринку з часів T+3 до T+2 і T+1. Кожен крок регуляторів був повільним, але в підсумку результати проявилися. Токенізація може йти цим самим шляхом — з вигляду повільно, але кожен крок закладає фундамент.

Однак потрібно бути обережним. Технологія токенізації сама по собі нейтральна, але вона відкриває більше можливостей для відмивання грошей і нелегального залучення коштів. Регулятори чітко заявили, що будуть "дотримуватися меж чинного законодавства про цінні папери та системи депозитарного зберігання", і ця фраза має вагу. Будь-яке порушення правил, якщо його виявлять, може призвести до зупинки всього пілотного проекту. Це не паніка, а раціональне врахування уроків історії.

Тому я зараз не поспішаю. Це не кінцева точка і не точка прориву, швидше — переломний момент. Масове застосування токенізації американських акцій може зайняти ще 5–10 років. Але важливо стежити за логікою кожного регуляторного послаблення — чому вони йдуть на компроміси, де їхні межі. Ці деталі часто визначають, наскільки далеко можна зайти у майбутньому.