Обов’язкове читання для початківців на американському фондовому ринку｜Посібник з інвестицій ADR та практичні поради

ADR означення короткий посібник

Що таке ADR? Простими словами, ADR — це Американський депозитарний чек (American Depositary Receipt), який є цінним папером на акції іноземної компанії, що обігає на американському ринку. Наприклад, якщо ви хочете інвестувати у TSMC з Тайваню або BYD з Китаю, не потрібно відкривати рахунок у місцевому банку — ви можете безпосередньо купити їхні ADR на американській біржі — ось у чому основна цінність ADR.

Логіка роботи ADR насправді нескладна: іноземна компанія передає свої акції американському депозитарію, який випускає відповідні цінні папери — ADR, і інвестори можуть торгувати ними так само, як і американськими акціями, на NASDAQ, NYSE або поза біржею (OTC).

Чому потрібно випускати ADR? Два основних рушії

З точки зору компанії, випуск ADR набагато дешевший і простийший, ніж пряма торгівля на американській біржі. Багато іноземних компаній вже котируються у своїй країні, і повторне вихід на американський ринок створює значний тягар — ADR є компромісним рішенням: вони отримують доступ до найбільшого світового капітального ринку для залучення капіталу, не проходячи складний процес листингу.

Для інвесторів ADR вирішує одну велику проблему. Без ADR, щоб купити акції іноземної компанії, потрібно: відкрити відповідний рахунок у цій країні → конвертувати валюту → нести валютний ризик → ознайомитися з місцевими правилами торгівлі. Усе це — складно і дорого. З ADR все спрощується: просто купуєте в доларах на американському брокерському рахунку — так само легко, як і акції Apple.

ADR поділяються на два основних типи, ризики різняться

З підтримкою (Sponsored ADR) vs Без підтримки (Unsponsored ADR) — ця різниця дуже важлива.

Підтримувані ADR випускає компанія за власною ініціативою через американський депозитарій, компанія зберігає контроль, платить комісії депозитарію. Перевага — такі ADR зобов’язані дотримуватися правил SEC, регулярно публікувати фінансову звітність, торгуватися на NASDAQ або NYSE, мають високу ліквідність і відповідність регуляціям.

Без підтримки — можливо, компанія-емітент не бере участі, і випуск здійснює депозитарій самостійно, торгівля — лише на OTC. Наприклад, Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) — це приклади таких, ризик вищий, ліквідність — нижча.

Крім того, ADR поділяються на три рівні: Рівень 1 (мінімальна звітність, торгівля лише OTC), рівень 2 (жорстке регулювання, торгівля на біржах), рівень 3 (найжорсткіше регулювання, можливість залучення капіталу). Чим вищий рівень, тим суворіше регулювання і нижчий інвестиційний ризик.

Співвідношення ADR не 1:1, потрібно розуміти

Це поширена пастка: ADR і звичайні акції іноземної компанії не мають співвідношення 1:1.

Наприклад, у Hon Hai (Foxconn) співвідношення — 1:5, тобто 5 акцій тайванського Hon Hai (2317.TW) = 1 ADR (HNHAY). TSMC — теж 1:5, а Chunghwa Telecom — 1:10. Це співвідношення визначається залежно від ціни акцій, валютного курсу і ліквідності. Висока ціна акцій може ускладнити торгівлю для роздрібних інвесторів, тому компанії коригують співвідношення, щоб зберегти розумний ціновий діапазон.

Типові співвідношення ADR з Тайваню:

• TSMC: 1:5
• Hon Hai: 1:5
• Chunghwa Telecom: 1:10
• ASE: 1:5

Тайванські акції і тайванські ADR: шість ключових відмінностей

Якщо одна й сама компанія котирується і на тайванській біржі, і через ADR у США, у чому різниця?

Характеристика різна: тайванські акції — реальні цінні папери, ADR — лише їхній представник.

Місце торгівлі різне: тайванські акції — на Тайванській біржі, під регулюванням Тайванської біржі; ADR — на NYSE або NASDAQ, під регулюванням SEC. Регуляторні системи різняться, стандарти розкриття інформації — теж.

Код акцій різний: Hon Hai — 2317 на Тайвані, ADR — HNHAY.

Цільова аудиторія різна: тайванські акції — для місцевих інвесторів, ADR — для глобальних.

Співвідношення конвертації: купівля однієї акції Тайваню — одна акція, купівля ADR — залежить від співвідношення (наприклад, 1:5 означає, що один ADR репрезентує 5 акцій).

Премія або дисконтування: хоча тенденції співвідношення цін пов’язані, щоденні ціни можуть відхилятися через валютний курс, попит і пропозицію, ринковий настрій. Це — премія або дисконтування ADR: ціна ADR може бути вищою або нижчою за ціну на місцевих акціях, і деякі інвестори використовують цю різницю для арбітражу.

Три ключові моменти при інвестуванні в ADR

Проблема ліквідності — не можна ігнорувати

Іноземні компанії на закордонних ринках зазвичай менш відомі, ніж у своїй країні. Наприклад, у CHT.US середньомісячний обсяг торгів — близько 14,5 тисяч акцій, тоді як у Тайвані 13 березня — 12,24 мільйона. Низька ліквідність ускладнює швидке купівлю-продаж і може спричинити значні спреди.

Фундаментальний аналіз — все ще головне

Інвестування в ADR — як і будь-які акції — вимагає аналізу фінансового стану компанії, перспектив галузі, політичних факторів. Варто враховувати, що рівень 1 ADR у США може не вимагати публікації фінансової звітності, тому інвестор має самостійно шукати інформацію у звітах компанії на її рідному ринку.

Наприклад, у TSMC ADR у 2023 році зросли на 32%, головними драйверами були відкриття економіки після пандемії, хороші фінансові результати і зростання галузі — це все фундаментальні чинники.

Механізм торгівлі з премією або дисконтом

Якщо ціна ADR відхиляється від ціни на місцевих акціях, виникає премія або дисконтування. Наприклад, 22 березня 2023 року закриття ADR TSMC — $92,6, за співвідношенням 1:5 і валютним курсом це становить 553,3 тайванських доларів, тоді як ціна на тайванській біржі — 533 долари, тобто премія. Деякі інвестори продають ADR, купують місцеві акції або навпаки, щоб отримати прибуток.

Плюси і мінуси інвестування в ADR

Плюси:

1. Податкові переваги: для тайванських інвесторів прибуток від торгівлі ADR до 1 мільйона нових тайванських доларів — без податку на прибуток, без торгового збору, що значно нижче за податкове навантаження на тайванські акції.
2. Низькі комісії: багато закордонних брокерів пропонують нульову комісію, що зменшує витрати при частих операціях.
3. Диверсифікація: можливість інвестувати у глобальні компанії, окрім американських, наприклад, Tesla (TSLA), NIO — вибір ширший.

Мінуси:

1. Складність процесу: потрібно відкривати закордонний рахунок → конвертувати валюту у долари → поповнювати рахунок і торгувати, що вимагає часу і коштів. Посередництво через тайванського брокера — комісія 1-2%, що дорого.
2. Валютний ризик: торгівля у доларах, коливання курсу — безпосередньо впливає на прибутковість. Навіть при 20% прибутку, з падінням долара — можна втратити частину або отримати збитки.
3. Ризик валютних коливань країни-емітента і долара — додатковий рівень складності.

Інвестування в ADR — це баланс між зручністю і витратами, потрібно враховувати свої фінансові можливості, частоту торгів і рівень ризику.