Повний огляд ADR на американському фондовому ринку: як іноземні компанії виходять на ринок акцій США?

Що таке ADR? Одним реченням для швидкого розуміння

ADR (Американські депозитарні розписки, American Depositary Receipt) — фінансовий сертифікат, випущений американським депозитарієм, що представляє акції іноземної компанії, дозволяючи міжнародним інвесторам безпосередньо торгувати акціями іноземних компаній на американському ринку. Простими словами, ADR на американському ринку — це “пропуск” для іноземних компаній на входження до США.

Замість того, щоб казати, що ADR — це акція, краще сказати, що це “довіреність” — американський депозитарій від імені іноземної компанії перетворює її акції у сертифікати, які торгуються на NASDAQ, NYSE або поза біржею (OTC).

Основний механізм ADR: чому іноземні компанії випускають ADR?

Для таких гігантів, як TSMC, Foxconn, BYD, логіка випуску ADR у США дуже проста:

Вартість і зручність — порівняно з повторним виходом на біржу, процес випуску ADR спрощений і дешевший. Багато іноземних компаній вже котируються у своїй країні, повторне вихід не потрібне.

Канали залучення капіталу — американський капітальний ринок є найбільшим і найактивнішим у світі, ADR дозволяє цим компаніям безпосередньо залучати фінансування.

Зручність для інвесторів — інвестори на американському ринку не потрібно відкривати іноземний брокерський рахунок, міняти валюту або вивчати місцеві правила торгівлі — достатньо кількох кліків, щоб купити акції світових лідерів.

З іншого боку, для інвесторів у США, якщо компанія не випустила ADR, інвестиції у неї ускладнюються: потрібно відкривати рахунок у іноземного брокера, міняти валюту, ризикувати валютними коливаннями — це справжні “головоломки”.

Два типи ADR у США та три рівні

Два типи ADR

З підтримкою (Sponsored ADR) — банк укладає угоду з компанією, компанія платить за випуск, банк допомагає з торгівлею інвесторам. Такі ADR підпорядковані вимогам SEC, регулярно розкривають фінансову інформацію, ризик нижчий.

Без підтримки (Unsponsored ADR) — випускає банк без участі компанії, можливо, без її участі, торгуються лише на OTC. Високоризикові приклади — Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US).

Три рівні торгівлі ADR у США

ADR 1 рівня — мінімальна інформація, низька ліквідність. 2 і 3 рівні — котируються на основних біржах, підлягають більш жорсткому регулюванню, мають кращу ліквідність — більшість інвесторів працюють саме з ADR 2 і 3 рівнів.

Ключові поняття: коефіцієнт ADR і дисконти/премії

Як рахується коефіцієнт ADR?

Це важливо і часто ігнорується: ADR і акції країни-емітента не співвідносяться 1:1.

Наприклад, TSMC: 1 ADR = 5 акцій на тайванській біржі (2330.TW). Тобто, щоб купити ADR TSMC, фактично потрібно придбати 5 акцій.

Чому так? Компанії встановлюють коефіцієнт залежно від цін, валютних курсів, ліквідності. Висока ціна акцій може зменшити інтерес, тому компанії коригують коефіцієнт для збереження розумної ціни.

Приклади коефіцієнтів ADR для тайванських компаній:

Премії і дисконти: можливості арбітражу

Хоча графіки ADR і локальних акцій схожі, ціни не співпадають повністю. Якщо після перерахунку ADR за курсом ціна вище за місцеву — говоримо про премію; якщо нижче — про дисконт.

Наприклад: ADR TSMC з коефіцієнтом 1:5 закривається за $92.6, при курсі 1:30 — ціна в тайванських доларах становить 553 TWD. Якщо ціна тайванської акції того ж дня — 533 TWD, тоді ADR має премію.

Розумний інвестор може продавати ADR при премії і купувати акції у місцевій валюті при дисконті, отримуючи прибуток.

Порівняння тайванського ринку і ADR: п’ять ключових відмінностей

Крім того, через різні фактори — ліквідність, валютні коливання, світові настрої — графіки руху цін у день можуть суттєво відрізнятися: одна й та сама компанія у ADR і на тайванській біржі часто демонструє різні динаміки.

Три головні ризики при інвестиціях у ADR США

1. Ризик ліквідності

Тайванські компанії у США менш відомі, ніж у себе на батьківщині. Наприклад, у CHT.US середній місячний обсяг — 145 тис. акцій, тоді як у Тайвані — 12.24 мільйонів. Це означає, що купити або продати великі обсяги важко без суттєвих цінових коливань.

Малий обсяг — широка різниця між ціною купівлі і продажу, великий слайпінг, ризик “зламати” ціну великим ордером. Для роздрібних інвесторів це потрібно враховувати.

2. Валютний ризик

ADR у США — у доларах. Якщо ви інвестуєте з тайванського рахунку, то валютні коливання впливають на реальний прибуток.

Приклад: інвестиція 30 000 TWD у ADR за курсом 1:30 — $1000. ADR зросла на 20%, стала $1200, але курс змінився на 1:25 — при конвертації назад у тайванські долари отримаєте лише 30 000 TWD. Тобто, заробили 20%, але в реальності — ні.

Якщо компанія має валюту, що сильно коливається (Китайський юань, гонконгський долар), ADR автоматично піддається додатковим ризикам.

3. Інформаційний ризик

Особливо ADR 1 рівня — компанії у США можуть не зобов’язані публікувати фінансову звітність. Інвестору доводиться самостійно шукати дані у країні-емітенті, що ускладнює аналіз.

Плюси і мінуси інвестування у ADR США

Переваги: чому варто розглянути?

Податкові переваги — прибуток до 100 тис. доларів у США не оподатковується для тайванських інвесторів; на відміну від тайванського ринку, де є податки і збори, у міжнародних брокерів — 0 комісії.

Різноманіття вибору — хочете інвестувати у електромобілі? У США є Tesla(TSLA), але також можна купити ADR NIO(NIO) з Китаю. Один рахунок — світові лідери у вашому розпорядженні.

Зручність — достатньо відкрити рахунок у закордонному брокері, без складних правил і процедур.

Недоліки: що потрібно враховувати?

Процес відкриття рахунку — потрібно відкрити закордонний рахунок, обміняти валюту, внести кошти — все це супроводжується валютними витратами. Можна через тайванського брокера, але комісія 1-2% — висока.

Валютний ризик — коливання долара безпосередньо впливає на дохідність, іноді акції зростають, а через валюту доходи зменшуються.

Обмежена ліквідність — порівняно з тайванським ринком, торгівля ADR менш глибока, не підходить для частих операцій або великих обсягів.

Як визначити, чи варто інвестувати у ADR США?

Як і з будь-якими акціями, головне — фундаментальні показники компанії. Запитайте себе:

✓ Чи стабільно працює ця компанія? ✓ Чи перспективний її сектор? ✓ Чи сприятливі політичні чи регуляторні умови? ✓ Чи є у ADR премія чи дискон? Якщо премія — чи вигідно ризик/прибуток?

Наприклад, у 2023 році ADR TSMC виріс на 32%, причинами стали відкриття Китаю, хороші фінансові результати, перспективи галузі — це базовий аналіз, а не азарт.

Наостанок: ADR відкриває двері до глобальних інвестицій, але перед кожною операцією потрібно чітко усвідомлювати ризики — валютні, ліквідності, інформаційні. Знання себе і ринку допоможе уникнути помилок.