Розуміння вартості власного капіталу проти доходу на власний капітал: що повинен знати кожен інвестор

При оцінці інвестиційних можливостей та фінансового здоров’я компанії дві метрики часто викликають плутанину серед інвесторів: вартість власного капіталу та ширше поняття доходу на власний капітал. Хоча ці терміни звучать схоже, вони уявляють собою принципово різні аспекти фінансування операцій компанії та створення вартості для акціонерів. Розуміння різниці між вартістю власного капіталу та вартістю капіталу — і як дохід на власний капітал вписується у цю структуру — є важливим для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень.

Основи: визначення вартості власного капіталу та її роль

Вартість власного капіталу відображає мінімальну ставку доходу, яку акціонери вимагають перед інвестуванням у акції компанії. Ця необхідна норма доходу компенсує інвесторам ризик, пов’язаний із володінням акціями, у порівнянні з безризиковими альтернативами, такими як державні облігації або інші інвестиційні можливості.

Уявіть це як ціну, яку компанія має заплатити за доступ до капіталу акціонерів. Чим вищий сприйнятий ризик, тим більшу віддачу вимагатимуть акціонери. Компанії визначають цю межу, щоб ідентифікувати проекти або інвестиції, які задовольняють очікування акціонерів і підтримують привабливість акцій.

Як розраховується вартість власного капіталу

Найпоширенішим методом є модель ціноутворення активів (CAPM), яка розбиває необхідну ставку доходу на три компоненти:

Вартість власного капіталу = Безризикова ставка + (Бета × Ринкова премія за ризик)

Кожен компонент виконує свою роль:

• Безризикова ставка: Виведена з доходності державних облігацій, ця базова ставка відображає, що інвестори могли б заробити без ризику. Вона є опорою для всієї розрахункової формули.

• Бета: Ця метрика вимірює, наскільки волатильність акцій компанії співвідноситься із ринковою. Бета понад 1.0 сигналізує, що акції більш волатильні, ніж ринок у цілому, тоді як бета нижче 1.0 вказує на меншу волатильність.

• Ринкова премія за ризик: Це показник додаткового доходу, який очікують інвестори за прийняття ризику ринку порівняно з безризиковими цінними паперами. Він відображає компенсацію за невизначеність і потенційні втрати.

Поза власним капіталом: розуміння вартості капіталу

Хоча вартість власного капіталу зосереджена виключно на доходах акціонерів, вартість капіталу охоплює ширший погляд. Вона включає загальні витрати на фінансування компанії з усіх джерел — і власного, і позикового капіталу. Ця метрика відображає зважену середню вартість залучення коштів і слугує орієнтиром для оцінки, чи зможуть нові проекти принести достатній дохід, щоб виправдати інвестиції.

Вартість капіталу особливо корисна, коли компанія має вирішити між запуском нового підприємства, придбанням іншого бізнесу або розширенням операцій. Порівнюючи очікуваний дохід із вартістю капіталу, керівництво може визначити, чи створить ініціатива вартість для акціонерів або зруйнує її.

Формула зваженої середньої вартості капіталу (WACC)

Вартість капіталу зазвичай вимірюється через WACC, який балансуює пропорційний внесок обох джерел фінансування:

WACC = (E/V × Вартість власного капіталу) + (D/V × Вартість боргу × (1 – Податкова ставка)

Змінні означають:

• E: Ринкова вартість власного капіталу компанії
• D: Ринкова вартість боргу компанії
• V: Загальна ринкова вартість усіх джерел фінансування )E + D(
• Вартість боргу: Процентна ставка за позиковими коштами
• Податкова ставка: Застосовувана ставка корпоративного податку )відсотки за борг є податково вирахуваними, зменшуючи його ефективну вартість(

Ця формула відкриває важливий висновок: компанії часто можуть знизити загальну вартість капіталу, стратегічно використовуючи борг, оскільки відсоткові платежі забезпечують податкові щити. Однак надмірний борг підвищує фінансовий ризик і зазвичай збільшує вартість власного капіталу, оскільки акціонери вимагають вищих доходів.

Доход на власний капітал: результат проти вартості

Хоча вартість власного капіталу відображає те, що вимагають акціонери, доход на власний капітал )ROE( показує, що вони фактично отримують. ROE демонструє, наскільки ефективно компанія генерує прибутки з капіталу акціонерів. Компанія може мати вартість власного капіталу 10%, але приносити 8% доходу — не досягаючи очікувань — або досягати 15%, перевищуючи вимоги акціонерів.

Ця різниця є критичною: вартість власного капіталу — це прогноз і визначається інвесторами, тоді як доход на власний капітал — це історичний показник і визначається компанією. Компанії потрібно постійно генерувати доходи, що відповідають або перевищують їхню вартість власного капіталу, щоб створювати вартість і підтримувати довіру інвесторів.

Основні відмінності на погляд

Обсяг: Вартість власного капіталу зосереджена лише на витратах на фінансування акціонерів; вартість капіталу включає витрати і на борг, і на власний капітал.

Методи розрахунку: Вартість власного капіталу використовує CAPM; вартість капіталу — WACC.

Мета: Компанії використовують вартість власного капіталу для встановлення порогів доходу для акціонерів. Вартість капіталу допомагає визначити, чи покривають інвестиції загальні витрати на фінансування.

Ризики: Вартість власного капіталу формується волатильністю акцій і настроями ринку. Вартість капіталу враховує сумарний ризик обох джерел — боргу і власного капіталу, з урахуванням податкових переваг боргового фінансування.

Стратегічні наслідки: Висока вартість власного капіталу на ризикових ринках може спонукати компанії до більш безпечних, з меншими доходами проектів. Висока вартість капіталу сигналізує про дорогий фінансовий механізм, що може мотивувати компанії реструктуризувати співвідношення боргу і власного капіталу.

Фактори, що впливають на ці метрики

Декілька факторів формують і вартість власного капіталу, і вартість капіталу:

Рівень процентних ставок: Зростання ставок підвищує безризикову ставку, що одразу підвищує вартість власного капіталу. Вищі ставки також збільшують витрати на обслуговування боргу, підвищуючи вартість капіталу.

Ринкова волатильність: Більша невизначеність на фондовому ринку зазвичай підвищує бета, збільшуючи вартість власного капіталу. Інвестори вимагають компенсацію за навігацію у невизначених умовах.

Ризики, специфічні для компанії: Погані фінансові показники, слабка конкурентна позиція або проблеми з управлінням підвищують сприйнятий ризик і, відповідно, вартість власного капіталу.

Вибір структури капіталу: Компанії, що сильно залежать від боргу, бачать зростання вартості власного капіталу через ризик фінансового важеля, навіть якщо початкова вартість капіталу може знижуватися.

Податкове середовище: Зниження корпоративних податкових ставок зменшує податкову перевагу боргу, потенційно збільшуючи вартість капіталу.

Практичне застосування для прийняття рішень

Розуміння цих метрик дозволяє більш розумно розподіляти капітал. Коли компанія оцінює новий проект із очікуваним доходом 12%, вона має порівняти його з вартістю капіталу. Якщо вартість капіталу становить 9%, проект створює вартість. Якщо вона 13%, проект руйнує її.

Аналогічно, порівнюючи вартість власного капіталу з очікуваним доходом на власний капітал, інвестори можуть оцінити, чи компанія справедливо компенсує їм ризик. Постійна різниця між необхідним і фактичним доходом сигналізує або про недоотримання керівництвом, або про неправильно оцінений акційний інструмент.

Підсумки

Різниця між вартістю власного капіталу, доходом на власний капітал і вартістю капіталу має глибоке значення для аналізу інвестицій і корпоративної стратегії. Вартість власного капіталу встановлює мінімальний поріг доходу; вартість капіталу оцінює ефективність фінансування; доход на власний капітал показує фактичну продуктивність. Освоївши ці три поняття і зрозумівши їх взаємодію, інвестори та керівники компаній можуть приймати більш обґрунтовані рішення щодо розподілу капіталу, вибору проектів і довгострокового створення вартості.