Які акції EV виживуть? Чому Tesla може бути вашою єдиною безпечною ставкою

Неприємна правда ринку електромобілів

Сектор EV переживає болісне переосмислення. Хоча ентузіазм інвесторів залишається високим щодо окремих імен, базова економіка розповідає іншу історію. Серед основних претендентів лише один здається справді здатним витримати майбутню бурю. Давайте розглянемо, що насправді показують цифри.

Криза згоряння готівки: історія двох борються автопроизводителів

Глибша проблема Lucid Group

Lucid Group, можливо, найуразливіша ситуація. Незважаючи на недавні відзнаки — Car and Driver нещодавно визнав Lucid Gravity та Lucid Air Pure як 10Best автомобілів — економіка підрозділів компанії залишається глибоко тривожною. Gravity починається з $79,900, а Air Pure — з $70,900, що розміщує ці автомобілі у преміум-сегменті, де масштабування обсягів стає експоненційно складнішим.

Парадокс у тому, що зростання продажів Lucid призводить до погіршення фінансового стану. Продажі зросли на 45% з початку року, але валові та операційні збитки продовжують зростати. Ринкова капіталізація компанії становить лише $3.8 мільярда, але вона щорічно втрачає $3.4 мільярда у негативному вільному готівковому потоці. Ще більш тривожно, що баланс компанії вже перейшов у негативну зону: лише $2.3 мільярда готівки проти $2.8 мільярда боргових зобов’язань. Щоб уникнути негайної неплатоспроможності, керівництво було змушене випустити $975 мільйонів конвертованих старших нот — фактично роблячи ставку на те, що майбутнє зростання акцій компенсує розмивання частки існуючих акціонерів цим фінансуванням.

Ілюзія прогресу Rivian

Останні результати Rivian викликали оптимізм серед роздрібних інвесторів. Акції відновилися на 55% від своїх листопадових мінімумів після звіту за третій квартал, який показав 78% річного зростання доходів і рідкісний позитивний валовий прибуток у $24 мільйонів.

Однак, базова картина заслуговує на увагу. У третьому кварталі Rivian поставила 13,201 електромобіль клієнтам. Це приблизно 50,000 одиниць на рік — цифра, яка значно менша за виробничі потужності компанії. Існуюча фарбувальна майстерня може обробляти 215,000 одиниць на рік, тоді як новий завод у Джорджії, що будується, згодом додасть ще 400,000 одиниць річної потужності. Розрив вражає: виробничі можливості перевищують реальний попит у короткостроковій перспективі у десятки разів.

Ще більш тривожним є фактор, що спричинив скромне зростання продажів у Q3: закінчення федеральних податкових кредитів на EV, які стимулювали покупки в останню хвилину. З цим стимулом тепер покінчено, і четвертий квартал уже почався, підтримувати імпульс здається невизначеним. Тим часом, баланс Rivian показує менше $2 мільярда чистих готівкових коштів, тоді як аналітики прогнозують, що компанії потрібно $3.6 мільярда капітальних витрат лише у 2026 році, а ще $2.4 мільярда — у 2027. Без запуску R2, який має принести трансформативний обсяг продажів у першій половині 2026 року, Rivian ризикує потрапити у кризу грошового потоку протягом двох років.

Обидві компанії створили складну виробничу інфраструктуру перед тим, як довести попит — класичний рецепт руйнування вартості.

Контрарний випадок: чому Tesla залишається іншою

На тлі цього загального занепаду сектору Tesla вирізняється. Так, компанія стикається з постійними репутаційними викликами через скандальну публічну поведінку свого CEO. Ці перешкоди справжні і тривають. Але операційна реальність Tesla різко відрізняється від молодших конкурентів.

За останні 12 місяців Tesla отримала чистий прибуток у $4.8 мільярда — більше за будь-якого EV-конкурента, окрім BYD, що показала $5.5 мільярда. Tesla зберігає $28 мільярда більше готівки, ніж боргових зобов’язань, створюючи фортецю на балансі. Найважливіше, що Tesla залишається позитивною за вільним готівковим потоком, генеруючи $6.8 мільярда операційного готівкового потоку за минулий рік — порівняно з $3.5 мільярдами у BYD(.

Ці показники мають величезне значення. Хоча навколо компанії панує негативний настрій, фінансові основи Tesla демонструють, яким справжнім домінуванням EV може бути: прибутковістю, генерацією готівки та силою балансу. Компанія успішно масштабувала виробництво до прибуткових рівнів у кількох регіонах — чого не досягли ні Rivian, ні Lucid.

Висновки для інвестицій

Для інвесторів, які шукають експозицію до революції EV, вибір здається двійковим: прийняти екзистенційний ризик, властивий збитковим, з грошовим потоком у мінус виробникам, або зробити ставку на єдиного EV-виробника, який довів здатність масштабуватися прибутково. Поточний скептицизм ринку щодо Tesla, хоча й обґрунтований питаннями керівництва та іміджу бренду, можливо, закладає у ціну занадто багато песимізму щодо фактичної операційної траєкторії компанії.

Майбутнє сектору EV, ймовірно, залежатиме від того, які бізнес-моделі виявляться сталими. Поточні дані свідчать, що лише один з них досяг цього порогу.