Чи зможе Alibaba повернутися на сцену, оскільки гіганти електронної комерції борються за глобальне домінування?

Alibaba BABA опиняється у кризі прибутковості, яка виходить далеко за межі сповільнення сектору електронної комерції в Китаї. Другий квартал фінансового року 2026 року компанії виявив тривожну тенденцію: хоча доходи зросли на 5% у порівнянні з минулим роком до RMB247,8 мільярдів, прибутки обвалилися на 71% до RMB4,36 на Американський депозитарний акцій — при цьому недооцінка аналітиками склала вражаючі 20%. Операційний прибуток впав на 85% з RMB35,2 мільярдів до всього лише RMB5,4 мільярдів, що свідчить про серйозне звуження маржі на тлі подвоєння зусиль у сферах штучного інтелекту та миттєвої комерції.

Ловушка маржі на китайському ринку електронної комерції

Основна проблема очевидна: традиційний сегмент комерції Alibaba в Китаї втрачає маржу, захищаючи свою частку ринку. PDD Holdings, ByteDance’s Douyin та JD.com JD посилили конкурентний тиск, змушуючи Alibaba застосовувати дорогі оборонні тактики. Доходи від місцевої електронної комерції зросли на 16% у другому фінансовому кварталі, що було підтримано урядовими стимулюючими заходами для споживання, але цей розширення коштувало дуже дорого. Програма компанії “10-мільярдна субсидія” та підвищені витрати на маркетинг швидко з’їдають прибутки.

Керівництво відзначило зменшення втрат у швидкій комерції на 50% з середини 2025 року, але ці операційні покращення майже не вплинули на загальне погіршення прибутковості. Ще більш тривожно: у минулому кварталі Alibaba повідомила про RMB21,8 мільярдів негативного вільного грошового потоку, що зумовлено зростанням капітальних витрат на 80% у порівнянні з минулим роком. Оголошення у грудні 2025 року про розширення інфраструктури миттєвої комерції — включно з новими та розширеними складами у 31 місті материкового Китаю з метою доставки продуктів за чотири години — ускладнює цю проблему згоряння готівки.

Як глобальні конкуренти використовують можливості

Поки Alibaba бореться, конкуренти реалізують більш дисципліновані стратегії. Amazon AMZN стратегічно зосередив розширення швидкої комерції у найбільш густонаселених міських центрах Індії. Компанія створила понад 300 мікрофулфілмент-центрів у великих індійських мегаполісах, а “Amazon Now” обіцяє доставку за 10 хвилин у Бангалорі, Делі та Мумбаї. З моменту запуску у вересні 2025 року щоденні замовлення зросли на 25% місяць до місяця, а планується відкриття двох нових темних магазинів щодня та досягнення 300 об’єктів до кінця року.

Підхід Amazon демонструє дисципліноване розподілення капіталу — зосереджуючи ресурси у високоплотних міських зонах, де проникнення Prime дає переваги у залученні клієнтів, а не розпорошуючи інвестиції на менш густонаселені регіони. Це різко контрастує з стратегією розширення складів по всій країні Alibaba.

JD.com демонструє ще більш різкий контраст. Платформа перевищила 700 мільйонів активних користувачів на рік у жовтні 2025 року, а сервіс JD NOW для миттєвої роздрібної торгівлі доставляє з понад 500 000 фізичних магазинів у 2 300 китайських округах і містах за всього лише дев’ять хвилин. Важливо, що JD.com досягла послідовного зменшення інвестицій у доставку їжі у третьому кварталі, одночасно демонструючи покращення економіки одиниці — протилежна траєкторія порівняно з зростаючими збитками Alibaba. Подія “День самотнього” у листопаді 2025 року показала зростання кількості покупців на 40% у порівнянні з минулим роком та майже 60% зростання обсягів замовлень, а 95% роздрібних замовлень були виконані протягом 24 годин.

Перспективи відновлення ринку: Індія та інші країни

Питання, коли ринки в Індії відновляться, залишається ключовим для глобальних гравців у сфері електронної комерції. Дисциплінований підхід Amazon до індійської швидкої комерції — зосередження у високоприбуткових міських зонах, а не гонитва за обсягами всюди — може стати шаблоном для сталого зростання. Ринок миттєвої комерції в Індії ще перебуває на ранніх стадіях у порівнянні з зрілістю китайського, що дає першим гравцям переваги при інвестиціях із дисципліною, а не з відчаєм.

Для Alibaba відновлення стає все важчим. Одночасне підтримання інвестицій у штучний інтелект, розширення логістики швидкої комерції та субсидії, що знижують маржу, при захисті основної території електронної комерції — це навантаження як на капітал, так і на стратегічний фокус. Акції BABA зросли на 30,3% за останні шість місяців, перевищуючи зростання галузі Інтернет-торгівлі у 4,2% та сектору роздрібної торгівлі оптом у 3,1%, але питання оцінки залишаються. Акції торгуються за прогнозним співвідношенням ціна/продажі на 12 місяців 2,23X проти середнього по галузі 2,14X, тоді як консенсусні оцінки прогнозують зниження прибутку на 28,7% у фінансовому 2026 році.

Головне питання полягає не в тому, чи зможе Alibaba відновитися — а в тому, чи зможе компанія здійснити стратегічне перезавантаження, перш ніж переваги конкурентів у операційній ефективності та капітальній дисципліні стануть непереборними. Поки прибутковість не стабілізується і дисципліна капіталу не покращиться, довіра інвесторів залишатиметься вразливою незалежно від короткострокових рухів цін акцій.