Якщо ви відкриваєте довгу позицію на нафту, затримання Мадуро — це не гарна новина

Автор: Олександр

Складено: Deep Tide TechFlow

Дозвольте коротко розповісти про основні події, що зараз відбуваються у Венесуелі. Оскільки нафта — одна з моїх спеціалізувань, я намагаюся бути максимально лаконічним і зрозумілим, і це безкоштовно та відкрито для читання. Якщо вам подобається мій аналіз, будь ласка, допоможіть його переслати.

Диктатор Ніколас Мадуро, водій автобуса, який став лідером диктатора, призвів до десятків тисяч смертей, 8 мільйонів вигнанців і утиску 34 мільйонів людей. І корінь усього цього головним чином пов’язаний із прокляттям нафтового багатства, корупції та «осередку колективізму». Так, прокляття ресурсів існують.

Сьогодні уряд США оголосив про успішний арешт Мадуро в рамках спеціальної військової операції. За повідомленнями, Мадуро та його дружину супроводжували з Каракаса до Сполучених Штатів, де їх наразі утримують у невідомому місці, і вони планують притягнути їх до відповідальності в Нью-Йорку за звинуваченнями у «наркотероризмі» та «контрабанді наркотиків».

То що буде далі? Ми ще не знаємо. Але якщо Трамп вирішить повернути американські нафтові активи, реквізовані венесуельським урядом, або навіть тимчасово захопити країну для відновлення її інституцій, я повністю це підтримую. Якщо ви готові глибоко замислитися, ви також повинні це підтримати.

Чому ти так кажеш? Адже десятиліттями венесуельська еліта доводила, що не може уникнути «прокляття ресурсів». Така політика принесе користь не лише людству та свободі, а й благословення миру. Чому ти так думаєш?

Причина в тому, що Венесуела є не просто звичайним членом ОПЕК (Організація країн-експортерів нафти), як видно з моєї таблиці виробництва ОПЕК нижче. (Примітка: Дії Трампа та уряду США, згадані тут, є гіпотетичними обговореннями, а не фактами, будь ласка, зверніть увагу на цю відмінність.) ）

Рисунок: Видобуток нафти ОПЕК (без урахування конденсату природного газу)

Джерело: аналіз Бургграбена; Багатосторонні дані

Насправді Венесуела має найбільші у світі запаси нафти, а її звичайна нафта має таку ж якість, як у Саудівській Аравії. Іншими словами, вона має потенціал мати такий самий значний вплив на світові ціни на нафту, як і Саудівська Аравія. Загалом, зниження цін на нафту, чого прагне Трамп, часто вважається благом для миру та процвітання.

Перш ніж зануритися в геологічні умови та видобуток нафти, повернемося до основ. На мою скромну думку (я швейцарець, а не американський виборець), Трамп правий, що «американські нафтові активи мають бути повернуті їхнім законним американським власникам». Це явно його позиція. Тож так, це втручання стосується не лише ліків, а й нафти, і я повністю підтримую цю позицію.

Як інвестор у ресурси, я втомився бачити, як диктатори та режими по всьому світу безжально грабують західні активи без адекватної компенсації, тоді як західні лідери або закривають на це очі, або ховаються за процедурами та ввічливими заявами.

Ми не повинні винагороджувати корумпованих лідерів ні зараз, ні в майбутньому. Ми повинні твердо дотримуватися верховенства права, коли порушуються інтереси західних компаній. Навіть якщо ви зі мною не погоджуєтеся (що цілком нормально), як інвестор у ресурси, ви маєте відчувати полегшення, що Трамп, можливо, частково зменшив надземний ризик усіх товарів на ринках, що розвиваються, принаймні в короткостроковій перспективі.

У будь-якому разі, Венесуела має найбільші у світі нафтові запаси, значна частина яких спочатку належала західним компаніям, що їх відкривали та розробляли. Ці компанії не лише експлуатували частину своїх ресурсів, а й сплачували податки, пов’язані з країною-господарем.

Сам пояс Оріноко є найбільшим запасом нафти на Землі, із середньою оцінкою близько 513 мільярдів барелів технічно видобутної важкої нафти. А щодо резервів, тобто тієї частини, яка економічно доведена як відновлювана, Венесуела становить близько 20% відомих світових запасів.

Однак на ринку з загальним щоденним попитом близько 85 мільйонів барелів нафти (зверніть увагу, що це не враховуючи загальне виробництво рідкого палива близько 103 мільйонів барелів на добу), Венесуела виробляє лише 1% нафти.

Панове та пані, це наслідок соціалізму та корупції.

За часів Мадуро люди багато років навіть помирали на вулицях від голоду. Наступного разу, коли хтось продає нам «тепло колективізму», важливо пам’ятати про це.

Варто зазначити, що існує стимул перебільшувати дані ОПЕК про нафтові запаси, оскільки ці дані визначають її видобуткові квоти. Ось чому кожен досвідчений геолог скаже вам, наприклад, що запаси важкої нафти в Кувейті переоцінені.

Однак, якщо уважніше придивитися до звіту Геологічної служби США (USGS), малоймовірно, що важкі нафтові ресурси Венесуели будуть переоцінені.

Хоча середня в’язкість поясу Оріноко може скоротити вдвічі останню відновлювану кількість, інші ресурси, ймовірно, будуть знайдені в інших місцях, зокрема в прибережних районах Венесуели (наприклад, сусідня Гаяна).

Отже, з будь-якої точки зору це величезний «торт», і в довгостроковій перспективі можна досягти значного зростання виробництва.

Рисунок: Глобальні нафтові запаси

Якщо американській нафтовій промисловості та світовій нафтовій галузі дозволять використовувати цей «скарб», Венесуела перевершить виробництво Саудівської Аравії в наступному десятилітті.

Запам’ятай мої слова, і я скажу тобі зараз.

Регулярність і чисельність цих родовищ настільки високі, що коли сучасні технології сучасної нафтової промисловості будуть повністю застосовані до цих запасів, потенціал стане невимірним.

Американське підприємництво видавило 9,8 мільйона барелів нафти на день у твердий сланець.

А нафтові ресурси Венесуели — це як басейн розміром із Техас, наповнений нафтою, який просто чекає, щоб їх видобули, перевезли в трубопровод і використали. Це остання незаймана земля нафтових багатств.

Рисунок: Геологічна карта нафтових ресурсів Венесуели

Зростання видобутку нафти стане благом для Венесуели у всіх аспектах: величезні податкові надходження, добре оплачувані робочі місця та стрімке зростання суміжних сфер послуг — від нафтових послуг до будівництва, від дозвілля та розваг до готельного бізнесу та кейтерингу — сформується ціла екосистема.

Уявіть собі процвітаючу сцену в Техасі, але у значно більшому масштабі.

Ліві можуть описати це як «колоніалізм». Але, як показали Техас і Норвегія, це називається капіталізмом.

Капіталізм добре працює в умовах добре усталених інституцій, але йому важко працювати на ринках, що розвиваються, де немає ефективних інституцій.

Це правда, і мене можуть цитувати будь-коли і будь-де.

Графік: Зміна видобутку нафти у Венесуелі з 1965 року (у тисячі барелів на добу)

Джерело: Bloomberg

За сприятливих умов видобуток нафти у Венесуелі може стрімко зростати, і навіть «невелике» зростання матиме величезний вплив на товарному ринку, що визначається граничними цінами.

Наразі Венесуела виробляє близько 900 000 барелів нафти на добу. Якщо систему титулів і правила гри можна виправити, збільшення виробництва до 1,5 мільйона барелів на день протягом 18 місяців буде реалістичною початковою метою. Цим зростанням домінуватимуть міжнародні нафтові гіганти з найбільшим досвідом, фінансовою стійкістю та найбільшими невирішеними претензіями, зокрема Chevron, ConocoPhillips, Exxon, а можливо й Shell та ENI.

Ці компанії зазнали збитків у минулому і досі мають велику кількість непогашених рахунків для відшкодування. Повідомляється, що лише ConocoPhillips має понад 10 мільярдів доларів у невиконаних обсягах. Однак важливо чітко зазначити, за винятком Chevron, що ці нафтові гіганти навряд чи будуть активно залучени, доки не буде досягнуто політичної стабільності, не буде уточнено фактичних керівників країни та не буде встановлено міцну, незмінну правову базу.

Повернення до 3,5 мільйона барелів на добу можливе, якщо можна подолати вузькі місця в інфраструктурі, таких як трубопроводи, електроенергія, модернізація та порти. Однак важливо зазначити, що великі цифри іноді можуть вводити в оману. Якщо припустити, що потрібно 60 мільярдів доларів для відновлення трубопроводів, електроенергії та експортної інфраструктури до нормального стану, це може здатися величезною сумою, але знайте, що лише у 2010 році сланцева нафтова промисловість США інвестувала більше, ніж у 2010 році.

Капітал існує, як і здібності, і ключ до визначення швидкості лежить у правовій основі.

Без стабільного правового середовища мало що зміниться.

Якщо правила будуть переглянуті після Трампа, або якщо Венесуела просто перейде з одного корумпованого хаосу в інший, виробництво буде збережено максимум від 1,5 мільйона до 3 мільйонів барелів на добу. Це найгірший сценарій. Однак, якщо верховенство права буде справді впроваджено, досягнення 10 мільйонів барелів на день у наступне десятиліття — це не фантазія. Це природний результат розвитку світових ресурсів світового рівня промисловістю.

Головний висновок полягає в тому, що навіть якщо найкращі очікування не виправдаються, просто зробити Венесуелу стабільним виробником 5 мільйонів барелів на добу (подібно до сучасної Канади) і зберегти його протягом десятиліть вперед принаймні компенсують втрати видобутку, спричинені майбутнім зниженням сланцевих родовищ США. На ринку, де ціни визначають граничні барелі, це матиме величезний вплив.

Насправді навіть не потрібно чекати, поки видобуток нафти у Венесуелі досягне 5 мільйонів барелів на добу. Саме зростання з нинішніх 900 000 барелів на добу до 1,5 мільйона барелів на день наступного року достатньо, щоб шокувати ціни на сиру нафту Brent, адже ринок уже перебуває у «надлишку» пропозиції на 2026 та 2027 роки.

Так, фізичні товари оцінюються на основі поточного попиту, а не майбутніх очікувань. Але на нафтовому ринку кількість «віртуальних барелів», що торгуються на папері, значно перевищує фізичний обсяг реального ринку, і очікування ринку часто впливають на коливання цін ще до прибуття фізичної нафти.

Згадайте четвертий квартал 2018 року, коли Трамп знизив ціни на нафту Brent з 90 до 55 доларів за барель, просто покладаючись виключно на санкційні винятки проти Ірану та зміну тону, і все це майже без суттєвих змін у постачанні.

У будь-якому разі, довгострокові низькі ціни на нафту — це благом для всього людства.

Я хотів би детальніше пояснити свою думку і заздалегідь відповісти критикам, які можуть сумніватися в моїх прогнозах. Адже консалтингові компанії, як Energy Aspects, завжди намагаються зробити все складнішим.

По-перше, не будучи скромним, я інвестував у нафтову промисловість вже двадцять років, прямо чи опосередковано. Я був на більш віддалених нафтових родовищах, ніж багато галузевих «експертів з клавіатури». Я переживав успіх і невдачі зі своїми власними коштами, а не з чужими грошима.

Я витратив сотні годин, аналізуючи цей ринок з нуля — від окремих свердловин до країн і кожного бареля нафти у глобальному масштабі. Я користувався майже всіма серйозними інструментами для обробки даних — від Kpler до OilX, Kayrros, JODI та послуг провідних установ. Деякий час я справді відчував, що можу відстежувати кожну бочку нафти майже в реальному часі. Тож повірте, у мене є основа, коли я спрощую процес аналізу тут.

По-друге, звісно, я не можу точно передбачити майбутні виходи, адже це не питання фізики. Це залежить від шляху, тобто повністю залежить від того, що станеться далі. Якщо Трамп не реалізує свій план, якщо питання прав власності не буде вирішене, якщо Венесуела просто перетвориться з одного корупційного безладу на інший після відходу Мадуро з посади, тоді нічого не зміниться, або лише незначно.

Але якщо Трамп зможе зробити хоча б половину шляху правильно, повірте, перспективи Венесуели перевищать очікування. Ці свердловини стануть «велетнями», і промисловість зможе використовувати ці ресурси рекордною швидкістю, за умови виключення політичного втручання.

Однак ці ключові умови мають бути встановлені спереду. Відправною точкою для стимулювання зростання видобутку нафти є захист власності, верховенство права та вільна ринкова економіка. Без цих фундаментів важко досягти значного зростання навіть із великими запасами нафти. Можливо, до кінця 2027 року видобуток досягне 1,5 мільйона барелів на добу? Хто знає.

Третій момент, який більшість людей ігнорує, полягає в тому, що Венесуела не починала з нуля. У галузі його називають «brownfield», що означає, що її нафтові родовища вже мають певну базу розвитку. Наразі Chevron вже виробляє близько 300 000 барелів нафти на добу у Венесуелі. Вони були ліцензовані за адміністрації Байдена, тоді як історія Chevron у Венесуелі налічує майже 100 років.

Це означає, що Chevron має десятиліття геологічних даних, історію виробництва та досвід експлуатації. ConocoPhillips і Exxon, зі свого боку, залишили компанію у 2007 році, коли тодішній президент Уго Чавес примусово переглянув контракти з усіма нафтовими гігантами, включаючи європейські компанії.

З цього випливає, що ці нафтові гіганти вже знають, де знаходяться родовища, які технології працюють, яке обладнання схильне до пошкоджень і як масштабувати виробництво. Вони можуть мати більш детальні дані, ніж Венесуельська національна нафтова компанія (PDVSA). Це дає величезну перевагу першопрохідця для будь-якого плану відродження.

Через це ситуація у Венесуелі не буде такою, як після розпаду Радянського Союзу. Західні компанії тоді не допускали до входу з політичних причин, і вони мусили вчитися всьому з нуля. Нафтова промисловість — це не лише трубопроводи та насоси, вона включає логістику, інженерію, управління процесами та величезні обсяги даних. Коли ці знання опановані і правила гри чіткі, за цим природно прийдуть капітал і здібності.

Звісно, залишається багато невизначеностей. Але навіть помірний результат, наприклад 4–5 мільйонів барелів на добу, структурно змінить глобальний баланс попиту та пропозиції на рідинну енергію. Повірте, це буде жорстокий шок, бо Венесуела видобуде одну з найдешевших нафтових компаній у світі. Ця зміна матиме далекосяжні наслідки. Ми можемо лише сподіватися, що це станеться.

Для тих, хто скептично ставиться до значного зростання видобутку нафти в Венесуелі, я хотів би запропонувати інший погляд. Сполучені Штати колись здійснили подвиг, який здавався не менш абсурдним. Видобуток сланцевої нафти у США зрос з 1,8 мільйона барелів на добу у 2010 році до 9,8 мільйона барелів на добу до кінця 2025 року. Іншими словами, американське підприємництво видобувало нафту з порід на рівні «Саудівської Аравії». Якщо додати видобуток з Аляски та Мексиканської затоки, загальне видобуток нафти у США зараз становить близько 13,8 мільйона барелів на добу — це зовсім новий рівень вище, ніж більшість вважала можливим 15 років тому.

Графік: Видобуток сланцевої нафти США (мільйон барелів на день)

Джерело: Bloomberg

Отже, виникає питання: чому видобуток сланцевої олії такий складний? Порівняно з традиційними наземними нафтовими родовищами, видобуток сланцевої нафти можна описати як надзвичайно складний. Нафта на традиційних нафтових родовищах зазвичай зберігається у «натуральних нафтових резервуарах» із вапняку або пісковику, і нафта та газ течуть природним шляхом. Сланцева нафта, навпаки, затримується у щільних джерелах породи з надзвичайно низькою пористістю та проникністю, що означає, що нафта майже неможлива для самостійного потоку.

У сланцевих родовищах не можна просто «бурити свердловину» і дозволити їй виробляти нафту природним шляхом. Натомість потрібно «штурмувати» породу за допомогою горизонтального буріння, багатоступеневих технологій розриву пласта та величезних інвестицій у обладнання, персонал, воду, пісок, сталь і капітал лише для того, щоб випустити невелику кількість нафти.

Крім того, видобуток кожної сланцевої свердловини можна розрахувати лише в сотнях тисяч барелів, на відміну від традиційних нафтових родовищ, які можуть забезпечити мільйони або навіть десятки мільйонів барелів видобутку і зберігатися багато років. Натомість сланцеві свердловини зазвичай служать лише кілька місяців перед бурінням.

Це явище в галузі відоме як «бурова шаленість».

Рисунок: Ключові фактори для видобутку нафти та потенціал поясу Оріноко у Венесуелі

Джерело: аналіз Бургграбена

Сланцева революція — одне з найбільших промислових досягнень нашого часу. Це не просто геологічна історія, це результат спільної роботи механізмів стимулів, захисту майна, технологій, логістики та капітальних ринків.

Тепер порівняйте це досягнення з Венесуелою, особливо з поясом Оріноко. Незалежно від того, що ви думаєте про важку нафту, так, вона стикається з труднощами при модернізації та переробці, але з суто питання «чи можемо ми витягти молекули нафти з ґрунту», видобуток важкої нафти в Оріноко набагато простіший, ніж сланець.

Швидкий погляд на графік вище дає інтуїтивне порівняння значень. Сланцеві формації зазвичай коливаються від 0,001 до 0,1 мілідарсі, тоді як важкі нафтові резервуари в поясі Оріноко у Венесуелі зазвичай перевищують 1 000 до 13 000 мілідарсі. Це не проста помилка округлення, а проміжок у кілька порядків.

Те саме стосується пористості. Найякісніший у світі пермський сланець зазвичай має пористість від 4 до 8 відсотків, тоді як орінокські важкі нафтові піски — від 20 до 38 відсотків. Тож запитайте собі просте питання: який ресурс ви б віддали перевагу бурінню та видобу, якби політичні фактори залишилися поза увагою? Який ресурс, на вашу думку, має нижчу вартість беззбитковості протягом усього циклу?

Рисунок: Потенціал важких нафтових ресурсів в поясі Оріноко

Джерело: Геологічна служба США, 2009

Так, швидкий розвиток сланцевої нафти у Сполучених Штатах зумовлений трьома сильними попутними вітрами.

Перша — це захист прав власності. У таких місцях, як Техас, землевласники часто володіють мінеральними ресурсами під своїми землями, що безпосередньо стимулює їх їх розробляти.

Друга — це екосистема нафтових сервісів. У Техасі є велика та фрагментована нафтова сервісна індустрія, яка може швидко мобілізуватися та отримати перевагу над конкурентами.

Третя — це фінансова здатність. Сполучені Штати мають найглибші у світі боргові та акційні ринки, і сланцева нафта отримала величезну фінансову підтримку, навіть коли це здається нереалістичним для зовнішнього світу. Поєднання цих факторів призвело до швидкого зростання сланцевої нафтової промисловості.

Але суть така: навіть з такими попутними вітрами сланцева нафта залишається технічним кошмаром порівняно з традиційними наземними ресурсами Оріноко Поясу. Якщо американський капіталізм зможе створити «Саудівську Аравію» з щільної породи за 15 років, світова нафтова і газова індустрія почне бачити Оріноко таким, яким він має бути — останній величезний у світі фронтир нафтових багатств, коли Венесуела встановить ефективну систему прав власності та базове верховенство права. Бо це справді так.

Чи прийме Трамп політичні ризики будівництва нації в такій ситуації?

Відповідь — так. Це насправді його сформульована мета, і він висловлює її максимально прямолінійно, як тільки може зробити президент. Ви можете почути самі, що він має сказати.

Адміністрація Трампа не піде легко. Вони хочуть повернути нафтові активи, відновити нафтову індустрію і компенсувати активи, які були експропрійовані та втрачені в минулому. Це їхня стратегія, чітка і зрозуміла.

Моя думка? Дуже песимістично ставиться до цін на нафту. Заява Трампа є важливою. З мого погляду в нафтовій індустрії це гра змін правил. Звісно, це не станеться за одну ніч, але змінюватиметься поступово, рухаючись щодня. Вас попереджено.

Більше того, я не думаю, що ця адміністрація зіткнеться з ризиками, які описують звичні критики. Це не боротьба з ворожими повстанцями в Афганістані і не намагається пересадити західні інституції в ісламський політичний лад, як в Ірані чи Афганістані, де за своєю природою панує ворожість до західних цінностей.

А це Венесуела. Вона культурно належить Заходу, з переважною більшістю християн, і була маяком успіху до того, як соціалісти на чолі з Уго Чавесом і Ніколасом Мадуро систематично її знищили. Країну можна відновити.

Тепер збільшимо перспективу. Це не просто історія про Венесуелу, це історія про світові ціни на нафту і, отже, геополітична історія. Венесуела має потенціал структурно спричинити низькі ціни на нафту протягом тривалого часу, або принаймні утримувати їх на низькому рівні, все інше без змін. Якщо це стане реальністю, це відріже «фінансовий кисень», який фінансує війну в Україні, послабить контроль Кремля і суттєво ослабить геополітичний вплив певних держав.

І до того, як усе це станеться, можливо, вже почалася нова ланцюгова реакція, наприклад, жорсткі режими деяких країн можуть розвалитися, бо вони також мають великі невикористані запаси нафти, чекаючи лише на «невидиму руку» верховенства права, щоб вивільнити ці ресурси.

Усе це розірве фінансові ланцюги спонсорів тероризму — чи то в Катарі, чи в інших місцях. І все це, пані та панове, є благом для миру і людяності.

У найближчі тижні ви не почуєте таких поглядів від так званих прогресивних лівих прихильників марксистів, які роблять добро. Але правда в тому, що низькі ціни на нафту є одним із головних чинників миру та процвітання. Однак мало хто це усвідомлює.

Натомість ліві будуть висувати всілякі заперечення, якими б абсурдними вони не були, доки нарешті не стануть на бік вбивць і диктаторів. На жаль, це правило традиційної медіагри сьогодні, і вони повністю партійні.

На фото: пресконференція Трампа щодо Венесуели, 3 січня 2026 року

3 січня 2026 року президент Трамп провів пресконференцію щодо Венесуели. Звісно, ситуація у Венесуелі ще далеко не завершена, і остаточний результат ще не визначено. Але якщо удача, постійна мужність і правильне прийняття рішень і надалі супроводжуватимуть Трампа, він, можливо, справді заслуговує на Нобелівську премію. З мого погляду, він зараз рухається у правильному напрямку.

Отже, заслуга йде саме там, де є кредит. Ми повинні хвалити чи критикувати на основі фактичних результатів кожної дії, а не партійних позицій. Президент Трамп і його команда виконали чудову роботу.

Будь ласка, не намагайтеся критикувати цю точну і надзвичайно успішну військову операцію навіть на секунду. Знімаю капелюха, я це зробив.

З найщирішими побажаннями

Олександр