Причини різкого падіння японської йени: підвищення ставок центральним банком спричинило масовий продаж, арбітражні операції на 500 мільярдів доларів приховують небезпеку

Релікт ринку після підвищення ставок: чому йона ще падає

Минулого тижня Банка Японії оголосила про підвищення політичної ставки до 0.75%, встановивши новий максимум з 1995 року. Це мало б спричинити зростання йени. Але реакція ринку була зовсім протилежною — USD/JPY прорвав 157.4, йена продовжує девальвуватися щодо долара. За цим, здавалося б, парадоксальним явищем приховано найнебезпечніші структурні ризики глобальної фінансової системи.

Логіка Уолл-стріт дуже проста: ринок не вірить, що Банка Японії буде радикально підвищувати ставки. Йодо тао на прес-конференції відмовився давати обіцянки щодо майбутнього шляху підвищення ставок, що ринок інтерпретував як відсутність намірів підвищувати ставки найближчим часом. Поки йена не швидко зростає, арбітражники не будуть діяти.

Міна на 500 мільярдів доларів: чому арбітражні позиції все ще нарощуються

Саме це є ядром причин різкого падіння йени. За оцінками Morgan Stanley, у світі ще залишилось близько 500 мільярдів доларів незакритих арбітражних угод з йеною. Ці кошти позичають дешеву йену і вкладають у американські технологічні акції, нові ринки та криптовалюти для отримання високого доходу.

Навіть якщо ставка по йені підвищиться до 0.75%, порівняно з 4.5%+ по долару, різниця все ще залишається привабливою. Психологія ринку зводиться до питання: чи швидко центральний банк підвищить ставки? Чи варто закривати позиції через зростання витрат? Поки VIX залишається низьким, арбітражники готові терпіти додаткові витрати у 0.25%.

Ця психологія поступово руйнується. З підвищенням вартості позик, злагоджена математична модель арбітражу починає ставати вразливою. Але справжня небезпека полягає в тому, що коли ринок раптово повернеться, потік закриття позицій на 500 мільярдів доларів може викликати ланцюгову реакцію глобальної ліквідності.

Попереджувальні сигнали з криптовалют і ринку облігацій

Біткоїн вже став передвісником стиснення ліквідності. Після підтвердження підвищення ставок BTC швидко повернувся з високих рівнів. За даними CryptoQuant, після трьох попередніх підвищень ставок Банку Японії біткоїн зазнавав коливань у межах 20-30%. Зараз BTC коливається біля 94,230 доларів, і якщо він прорве підтримку в 85,000 доларів, це стане сигналом, що інституційні інвестори починають виводити ліквідність із високоризикових активів.

Ще більш тривожним є ринок американських облігацій. Після підвищення ставок японські інституційні інвестори (одні з найбільших власників американських облігацій) почали переоцінювати вигідність повернення до Японії. Доходність 10-річних казначейських облігацій США зросла до 4.14%, що спричинило «крутість ведмедячого ринку» — зростання довгострокових ставок не викликане перегрівом економіки, а початком виведення основних покупців. Це безпосередньо підвищить вартість фінансування американських компаній і створить прихований тиск на оцінки американського ринку до 2026 року.

Кінцева точка 2026 року: боротьба між політиками центральних банків визначить усе

У 2026 році глобальні ринки будуть керуватися боротьбою між «швидкістю зниження ставок Федеральною резервною системою» та «швидкістю підвищення ставок Банком Японії».

Оптимістичний сценарій: ФРС повільно знижує ставки до 3.5%, а Банк Японії залишає їх без змін. Різниця у ставках залишається привабливою, арбітражні операції з йеною процвітають, а американські та японські акції отримують вигоду, USD/JPY стабілізується вище 150.

Ризиковий сценарій: інфляція в США знову зростає, і ФРС змушена підвищувати ставки, тоді як японська інфляція виходить з-під контролю, і центральний банк змушений різко підвищувати ставки. Різниця у ставках швидко звужується, і з 500 мільярдів доларів арбітражних позицій починається масовий вихід, йена стрімко зростає до 130, а світові ризикові активи зазнають краху.

Зараз ринок цілком закладається на те, що центральні банки залишаться на місці, але Goldman Sachs попереджає, що якщо йена прорве психологічний рівень у 160, японський уряд може бути змушений втрутитися у валютний ринок. Як тільки втручання почнеться, штучні коливання викличуть першу хвилю масштабної дезлевериджінгу.

Три ключові індикатори для моніторингу

Рівень USD/JPY у 160: це «червона лінія» для японського уряду щодо валютних втручань. Якщо він буде досягнутий, валютний ризик зросте різко, і бездумне коротке продаж йени може спричинити політичний ризик.

Підтримка Bitcoin у 85,000 доларів: криптовалюта — це індикатор глобальної ліквідності. Якщо вона прорве цю позначку, це означатиме початок циклу зняття левериджу, і режим ризик-аверсії активізується повною мірою.

Тенденція реальної доходності облігацій США: Morgan Stanley зазначає, що зростання вартості позик сприятиме перетікання капіталу з високовіддаючих технологічних акцій у захисні сектори. Чим швидше відбуватиметься цей перерозподіл, тим слабкіше буде довіра ринку до політики ФРС.

Висновки для інвесторів у Тайвані

Новий тайванський долар одночасно зазнає впливу зміни курсу долара та закриття арбітражних позицій з йеною, що може спричинити рекордну волатильність за останні роки. Компаніям із великими йеновими боргами або доходами у США слід заздалегідь розробити стратегії валютного хеджування.

Якщо глобальна ліквідність звузиться, високовіддаючі технологічні акції Тайваню, особливо ті, що залежать від зовнішнього фінансування, опиняться під тиском. У такій ситуації високодивідендні індексні компоненти, комунальні підприємства та ETF короткострокових доларових облігацій матимуть значну захисну цінність.