Glassnode початковий звіт за рік: премія на колл-опціони на 95 000 доларів США, бичачий настрій переходить до активних наступальних дій

Заголовок оригіналу: Clearing the Decks

Автор оригіналу: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert

Джерело оригіналу:

Перепублікація: Mars Finance

Після масштабної річної корекції, Біткоїн увійшов у 2026 рік із більш чіткою структурою ринку. Поточний тиск на фіксацію прибутків зменшився, ринковий ризик-перебір м’яко відновлюється, але для закріплення стійкого зростання все ще важливо закріпитися і повернути важливі рівні собівартості.

Резюме

· Після глибокого відкату і тривалого консолідаційного періоду, Біткоїн офіційно увійшов у 2026 рік. Дані блокчейну показують, що тиск на фіксацію прибутків значно зменшився, структура ринку на нижній межі діапазону демонструє ознаки початкового стабілізування.

· Хоча тиск на продаж зменшився, над ціною все ще накопичено багато «застряглих» позицій, переважно в верхній частині поточного діапазону, що продовжує обмежувати потенціал зростання і підкреслює важливість прориву ключових рівнів опору для відновлення тренду.

· Попит на Біткоїн з боку компаній-скарбниць цифрових активів залишається підставою для цінового рівноваги, але цей попит має імпульсний характер, йому бракує стійкості та структурної основи.

· Після чистого відтоку коштів у США з фондів ETF на базі Біткоїна наприкінці 2025 року, нещодавно спостерігається повернення до чистого притоку. Водночас, незакриті ф’ючерсні контракти перестали знижуватися і почали зростати, що свідчить про повернення інституційних інвесторів на ринок і відновлення активності деривативів.

· Рекордний обсяг опціонних позицій наприкінці року закінчився, понад 45% незакритих контрактів було ліквідовано, що усунуло структуральні хеджі і дозволило більш чітко відобразити реальні настрої ризику у ціні.

· Вірогідно, що прихована волатильність вже досягла дна, оскільки попит покупців на початку року м’яко підвищує криву волатильності, але вона все ще залишається в межах останніх трьох місяців.

· Зі звуженням премії на пут-опціони і зростанням частки торгівлі кол-опціонами, ринкова кривизна продовжує повертатися до норми. З початку року активність у опціонах явно орієнтована на зростання, що свідчить про перехід інвесторів від захисних хеджів до активного розміщення на підйом.

· У діапазоні від 95 000 до 104 000 доларів позиції маркет-мейкерів стали чисто короткими, що означає, що при зростанні ціни в цьому діапазоні їх хеджування пасивно сприятиме зростанню. Крім того, премія на кол-опціони з рівнем страйку 95 000 доларів також свідчить, що тримачі довгих позицій схильні утримувати їх, а не швидко фіксувати прибутки.

Загалом, ринок поступово переходить від фази захисного зняття левериджу до вибіркового збільшення ризиків, з більш чіткою структурою і більшою гнучкістю у 2026 році.

Блокчейн-інсайти

Значне зменшення тиску на фіксацію прибутків

У перший тиждень 2026 року Біткоїн прорвався з діапазону консолідації тривалістю кілька тижнів і приблизно 87 000 доларів, піднявшись приблизно на 8.5%, досягнувши максимуму 94 400 доларів. Це зростання базується на значному зниженні тиску на фіксацію прибутків у цілому на ринку. Наприкінці грудня 2025 року середньоденний реалізований прибуток за 7 днів знизився з високих рівнів понад 1 мільярд доларів у більшості четвертого кварталу до 1.838 мільярда доларів.

Зниження реалізованого прибутку, особливо тиску з боку довгострокових тримачів, свідчить про те, що основний продавець, що стримував зростання цін раніше, частково вивільнився. З ослабленням сили продавців ринок зміг стабілізуватися і відновити довіру, що сприяло новому зростанню. Тому прорив на початку року є ознакою того, що ринок ефективно погасив тиск на фіксацію прибутків і відкрив простір для подальшого зростання цін.

Опір з боку застряглих позицій зверху

Зі зменшенням тиску на прибуткові позиції ціна може рухатися далі вгору, але поточне відскоку входить у зону пропозиції, сформовану різними рівнями собівартості. Ринок наразі перейшов у діапазон, контрольований переважно «недавніми покупцями вершин», ч whose позиційні витрати щільно розподілені між 92 100 і 117 400 доларами. Ці інвестори купували масово біля попередніх максимумів і тримали позиції під час відкату цін з історичних максимумів до приблизно 80 000 доларів, поки не почалася поточна хвиля відскоку.

Отже, коли ціна повернеться до рівня своїх витрат, ці інвестори отримають можливість виходу з позицій або отримання невеликого прибутку, що створює природний опір для подальшого зростання. Щоб справді запустити бичий тренд, ринку потрібно час і стійкість для погашення цієї пропозиції зверху і прориву цього діапазону.

Ключові рівні відновлення

Щоб визначити, чи зможе поточний відскок справді змінити попередній тренд падіння і перейти у фазу стабільного попиту, потрібно скористатися надійною моделлю цінового аналізу. Модель короткострокової бази витрат тримачів у цей перехідний період особливо важлива.

Варто зазначити, що слабкий баланс ринку у грудні минулого року сформувався саме біля нижньої межі цієї моделі, що відображає тоді слабкий настрій ринку і недостатню довіру покупців. Наступний відскок підняв ціну до рівня середини моделі, тобто до 99 100 доларів, що відповідає собівартості короткострокових тримачів.

Отже, першим ключовим сигналом відновлення ринку стане здатність ціни стабільно триматися вище рівня собівартості короткострокових тримачів, що свідчитиме про відновлення довіри нових інвесторів і можливий перехід тренду у позитивний.

Перехрестя прибутків і збитків

Зосереджуючись на тому, чи зможе ринок ефективно повернути короткострокові витрати тримачів, структура ринку зараз імітує ситуацію першого кварталу 2022 року, коли відбувся невдалий відскок. Якщо ціна не зможе стабільно піднятися вище цього рівня, існує ризик глибшого падіння. Якщо довіра продовжить падати, попит ще більше зменшиться.

Ця динаміка чітко відображена у показнику MVRV короткострокових тримачів. Цей показник порівнює ціну спот із середньою ціною входу покупців і відображає їхній прибуток або збиток. Історично, коли цей показник був стабільно нижчим за 1 (тобто ціна була нижчою за середню ціну входу), ринок переважно був під контролем медведів. Зараз цей показник піднявся з низького рівня 0.79 до 0.95, що означає, що середній покупець все ще має близько 5% нереалізованих збитків. Якщо швидко не повернутися до прибутковості (MVRV > 1), ринок залишатиметься під тиском падіння, і цей показник стане ключовим для спостереження у найближчі кілька тижнів.

Зовнішні інсайти

Затишшя попиту на цифрові активи

Попит з боку корпоративних скарбниць залишається важливою підтримкою для цін на Біткоїн, але їх купівельна активність залишається періодичною і залежною від подій. Багато компаній-скарбниць кілька разів демонстрували чистий притік тисячі Біткоїнів за тиждень, але ці покупки не формували стабільної довгострокової моделі накопичення.

Масові потоки зазвичай з’являються під час локальних відкатів або консолідацій, що свідчить про те, що корпоративні покупки залишаються орієнтованими на можливості, а не на довгострокове структурне збільшення позицій. Хоча кількість залучених інституцій зросла, загальний потік коштів має «імпульсний» характер із тривалими періодами мовчання.

Без стабільної підтримки з боку корпоративних покупок, попит здебільшого виконує роль «стабілізатора» цін, а не драйвера тренду. Напрямок ринку більше залежатиме від змін у деривативних позиціях і короткостроковій ліквідності.

Повернення коштів ETF до чистого притоку

Кошти американських ETF на базі Біткоїна нещодавно демонструють ранні ознаки повернення інституційних інвесторів. Після тривалого відтоку наприкінці 2025 року і низької активності, останні кілька тижнів спостерігається чіткий перехід до чистого притоку, що збігається з стабілізацією цін у діапазоні 80 000 доларів.

Хоча обсяг чистого притоку ще не досяг пікових значень середини циклу, напрямок коштів вже явно змінюється. Збільшення кількості днів з чистим притоком свідчить про те, що інституційні інвестори знову починають купувати, а не продавати.

Це означає, що попит з боку інституційних гравців знову стає позитивною силою для ринку, а не джерелом ліквідності, і створює структурну підтримку для стабілізації ринку на початку року.

Повернення активності ф’ючерсних контрактів

Після різкого зниження цін наприкінці 2025 року, кількість відкритих ф’ючерсних контрактів почала зростати. Після зниження з понад 50 мільярдів доларів до теперішнього рівня, вони стабілізувалися і помірно зросли, що свідчить про те, що деривативні трейдери знову починають формувати ризикові позиції.

Це відновлення позицій відбувається паралельно з стабілізацією цін у діапазоні 80 000–90 000 доларів, що свідчить про поступове збільшення ризикової активності без надмірного поспіху. Поточний темп збільшення позицій є помірним, і обсяг відкритих контрактів ще значно нижчий за попередні пікові рівні, що зменшує ризик масштабних ліквідацій у найближчому часі.

Помірне зростання відкритих контрактів свідчить про покращення настроїв і поступове повернення деривативних покупців, що сприятиме новому циклу ціноутворення у періоді, коли ліквідність ще не досягла нормального рівня.

«Велика перезавантаження» опціонних позицій

Наприкінці 2025 року ринок опціонів на Біткоїн зазнав найбільшого в історії перерозподілу позицій. Кількість відкритих контрактів зменшилася з 579 258 25 грудня до 316 472 26 грудня, що становить понад 45% зниження.

Велика кількість закритих позицій зосереджена біля ключових рівнів страйку і через хеджування маркет-мейкерів опосередковано впливає на короткострокові цінові рухи. Наприкінці минулого року ця концентрація призвела до «липкості цін», обмежуючи волатильність.

Зараз ця ситуація змінилася. Завдяки очищенню позицій наприкінці року, ринок позбавився структурних обмежень попередніх хеджувальних механізмів.

Після закінчення терміну дії, ринкова ситуація стала більш прозорою для спостереження реальних настроїв, оскільки нові відкриті позиції відображають поточний ризиковий апетит інвесторів, а не залишкові позиції. Це дозволяє більш точно оцінити очікування ринку у перші тижні року.

Можливо, прихована волатильність вже досягла дна

Після масштабної перерозподілу опціонних позицій, прихована волатильність у період святкових днів досягла короткострокового мінімуму. В умовах низької активності за святковий тиждень, вона знизилася до найнижчих рівнів з вересня минулого року.

Після цього інтерес покупців почав зростати, і наприкінці свят почали поступово формуватися довгі позиції у волатильності (особливо у бік зростання), що сприяло помірному підвищенню кривих волатильності для різних термінів.

Хоча волатильність ще злегка зросла, вона залишається в стані стиснення. Криві волатильності від одного тижня до шести місяців коливаються в межах 42.6%–45.4%, і мають досить пласку форму.

Волатильність залишається в межах останніх трьох місяців і більше відображає відновлення активності ринку, ніж повну переоцінку ризиків.

Ринок стає більш збалансованим

Зі стабілізацією прихованої волатильності, кривизна пропонує більш чітке уявлення про напрямок ринкових очікувань. За останній місяць, премії на пут-опціони відносно кол-опціонів зменшилися, і криві 25-Delta поступово повертаються до нуля.

Це свідчить про поступовий перехід ринку до більш оптимістичних очікувань. Попит інвесторів зменшується щодо захисту від падіння і зростає щодо потенційних підйомів, що відповідає їхній поведінці після перерозподілу позицій наприкінці року.

Разом із тим, захисні позиції зменшуються. Частина позицій для захисту від падінь була знята, що знижує плату за «чорних лебедів».

Загалом, кривизна відображає більш збалансоване ставлення до ризиків, і очікування зростання цін або волатильності зростають.

Опціони на початку року — переважно з орієнтацією на зростання

Дані потоків капіталу підтверджують тенденцію, що відображена у кривизні. З початку року активність на ринку опціонів змістилася від систематичного продажу кол-опціонів (прогноз зниження волатильності) до активного купівлі кол-опціонів (прогноз зростання або підвищення волатильності).

За останні сім днів, купівля кол-опціонів становила 30.8% від загальної активності опціонів. Зростання попиту на кол-опціони також залучає продавців волатильності, які продають кол-опціони (25.7% від загальної активності), отримуючи премії.

Продажі пут-опціонів становили 43.5% від загальної кількості угод, і в контексті недавнього зростання цін ця частка залишалася помірною. Це відповідає поверненню кривизни до рівноваги і зменшенню попиту на захист від падінь.

Маркет-мейкери стають короткими у ключових діапазонах

З початку року, у зв’язку з активізацією торгівлі кол-опціонами, маркет-мейкери переорієнтували свої позиції. У діапазоні від 95 000 до 104 000 доларів, вони зараз мають чисто короткі позиції.

При зростанні ціни в цьому діапазоні, маркет-мейкери для хеджування ризиків купують спотові або перпетуальні контракти, що пасивно сприяє зростанню цін. Це відрізняється від минулорічної ситуації, коли їхні дії стримували волатильність.

Поточна структура позицій маркет-мейкерів у цьому діапазоні означає, що їхні хеджі не стримуватимуть ціновий рух і навіть можуть його посилити.

Премія на кол-опціони з рівнем страйку 95 000 доларів демонструє терпіння ринку

Премія на кол-опціони з рівнем страйку 95 000 доларів є хорошим індикатором настроїв ринку. 1 січня, коли спотова ціна ще була близько 87 000 доларів, купівля цих опціонів почала швидко зростати і продовжувала зростати разом із підйомом ціни до недавнього максимуму 94 400 доларів.

Після цього, купівля премій зменшилася, але значних відкатів не спостерігалося. Важливо, що цей процес не супроводжувався значним зростанням продажів кол-опціонів.

Це свідчить про обмежену фіксацію прибутків. З останнього максимуму, продажі кол-опціонів зросли помірно, що свідчить про те, що більшість тримачів довгих позицій продовжують їх утримувати, а не швидко фіксувати прибутки.

Загалом, поведінка цінових премій навколо рівня 95 000 доларів відображає терпіння і впевненість тримачів у своїх позиціях.

Висновки

Біткоїн, входячи у новий рік, значно очистив свої історичні позиції на спотовому, ф’ючерсному і опціонному ринках. Вивільнення від левериджу наприкінці 2025 року і закінчення терміну дії опціонів наприкінці року створили більш чисте і чітке середовище, позбавлене структурних обмежень.

Зараз з’являються ранні ознаки повернення ринку: стабілізація і зростання потоків ETF, відновлення активності ф’ючерсів, чіткий перехід у опціонах до зростаючої орієнтації — кривизна повертається до норми, волатильність до дна, маркет-мейкери стають короткими у ключових діапазонах.

Ці тенденції разом свідчать, що ринок поступово переходить від домінування захисних продажів до вибіркового збільшення ризиків і відновлення участі. Хоча структурна купівля ще потребує зміцнення, звільнення від позиційного тиску і відновлення оптимізму щодо зростання цін свідчать, що Біткоїн з більш легким кроком відкриває 2026 рік, а внутрішня структура ринку покращується, відкриваючи більше можливостей для подальшого зростання.