Лоренс Фінк розповідає: як AI та токенізація активів переосмислюють майбутнє фінансів

BlackRock став гігантом фінансової сфери, керуючи активами на суму 12.5 трильйонів доларів. За цим зростанням стоїть голова та CEO Лоренс Фінк (Ларрі Фінк). У бесіді з головою Citi Global Banking Леоном Калварією він відкрито розповів про свій кар’єрний досвід, прихильність до технологій та уявлення про майбутнє фінансової індустрії.

Формування лідерства через дитячий досвід

Світогляд Фінка сформувався ще в дитинстві. Його батьки, маючи соціалістичні ідеали, водночас вимагали від дитини поєднання «науки та особистої відповідальності». Особливою була його фраза: «Коли станеш дорослим і зробиш помилку, не звинувачуй батьків. Це твоя відповідальність», — що заклало основу його ранньої самостійності.

З 10 років Фінк підробляв у взуттєвому магазині, що допомогло йому засвоїти основи обслуговування клієнтів та побудови стосунків. На відміну від багатьох сучасних дітей, він рано навчився відповідальності та реалістичному підходу.

Відкриття на Уолл-стріт: комп’ютери змінюють фінанси

1976 року, переїхавши з Західного узбережжя до Нью-Йорка, Фінк уперше побачив сніг. Кар’єра в First Boston йшла успішно, згодом його перевели до відділу іпотечних цінних паперів. Цей досвід кардинально змінив його життя.

Тоді Уолл-стріт був зовсім іншим. Загальний капітал інвестиційних банків був близько 200 мільйонів доларів, більшість компаній були сімейними, і концепція управління ризиками була слабкою.

Однак у 1983 році настав поворотний момент — у відділ іпотечних цінних паперів впровадили комп’ютери. Хоча тоді це було примітивно, саме комп’ютери справді змінили Уолл-стріт. Це дозволило реконструювати складні іпотечні портфелі, обчислювати характеристики грошових потоків у реальному часі, що ознаменувало початок епохи фінансових деривативів.

Вчимося на помилках: сутність управління кризами

У 27 років він став наймолодшим керуючим директором, а до 34 років — потрапив у пастку самовпевненості. У другому кварталі 1986 року він зазнав збитків на 100 мільйонів доларів. Цей провал дав йому дві важливі уроки.

Перше — «ми думали, що маємо найкращу команду та розуміння ринку, але не встигли за його розвитком». Друге — «через амбіції захопитися часткою ринку і недооцінку ризиків у конкуренції з Salomon Brothers ми знехтували управлінням ризиками».

Суть цього провалу полягала в тому, що, коли компанія отримує прибутки, її вважають «героєм», але при збитках руйнується командний дух. Фінк досі шкодує, що не заперечував, коли компанія беззастережно додавала капітал. Без інструментів управління ризиками він брав на себе невідомі ризики.

Саме цей досвід став основою для створення та розвитку BlackRock.

Заснування BlackRock: прихильність до технологій

Використовуючи зв’язки з клієнтами, які пропонували фінансування для стартапів, Фінк звернувся до Стівена Шварцмана. Згодом став четвертим партнером Blackstone і в 1988 році інвестував 25 000 доларів у Sun Spark Workstation для розробки власних інструментів аналізу ризиків.

З перших днів заснування основою BlackRock стала розробка інструментів управління ризиками, а корпоративна культура глибоко закорінена у ризикових технологіях. Ця прихильність згодом привела до створення системи Aladdin.

У 1994 році під час кризи Kidder Peabody Фінк запропонував працювати без гонорарів за консультації, а лише за успіх. За 9 місяців він зробив портфель прибутковим і отримав найвищий у історії гонорар від GE.

Фінансова криза 2008 року та справжня цінність Aladdin

Під час фінансової кризи уряд США обрав BlackRock головним радником, що стало можливим завдяки ранньому впровадженню технології Aladdin. Під час порятунку Bear Stearns його найняли JPMorgan для аналізу активів. Пізніше Міністерство фінансів і ФРС звернулися до компанії з проханням про державне співробітництво.

Фінк відповів на побоювання щодо збитків для платників податків: «Якщо врахувати основний борг і відсотки, ймовірність повернення коштів висока». Це дозволило взяти участь у реорганізації AIG та інших кризових заходах у Великій Британії, Нідерландах, Німеччині та Канаді.

Історія листів акціонерам: їхнє історичне значення

У 2009 році, після поглинання BGI, BlackRock став найбільшим у світі індексним фондом. Це стало поштовхом для написання листів акціонерам Лоренсом Фінком. Спершу метою було популяризувати «довгострокове інвестування» та аналіз трендів для довгострокових інвесторів.

З урахуванням того, що 50% активів у 12.5 трильйонів доларів припадає на пенсійні фонди, важливість такого підходу очевидна. Листи, початі у 2012 році, вважаються «сестринською» версією листів Ворена Баффета і високо цінуються інституційними інвесторами.

Два фактори, що формують майбутнє фінансів

Перехід інвестиційної парадигми в епоху AI

Головним чинником змін у майбутньому інвестиційному середовищі, за словами Фінка, є AI та токенізація фінансових активів.

Нові гравці, такі як бразький Neo Bank або німецька платформа Trade Republic, руйнують позиції традиційних фінансових установ. У 2017 році BlackRock заснував AI-лабораторію у Стенфорді для прискорення розробки алгоритмів оптимізації.

Кожен інвестор має шукати «інформацію, яку ринок ще не врахував», оскільки старі новини не дають переваги. Стратегія BlackRock, що базується на AI і великих даних, за 10 років перевершила 95% фундаментальних інвесторів.

Проте стабільна перевага дуже важка для досягнення. Якщо активне управління справді було б ефективним, ETF ніколи б не з’явилися. Зниження капіталу традиційних компаній з управління активами — результат недостатніх інвестицій у технології.

Інвестиції у приватний сектор

У 2023 році BlackRock придбав Prequin, HBS і Bio, значно розширивши стратегії приватних активів. iShares зросли з 340 мільярдів до майже 5 трильйонів доларів. Водночас приватний бізнес стрімко зростає: інфраструктурні інвестиції з нуля до 50 мільярдів доларів.

Вартість придбання Prequin становила лише третину від середньої у галузі, що свідчить про намір інтегрувати платформу E-Front для аналізу приватних активів і Aladdin для публічних. Створення цілісної системи управління ризиками для приватних і публічних активів дозволить поглибити взаємодію з клієнтами.

Стресові ризики: коли зростання США опуститься нижче 3%

Лоренс Фінк називає найбільшим чорним лебедем у сучасних фінансах сценарій, за якого економічне зростання США не зможе триматися на рівні 3%.

За 25 років борг США виріс з 8 трильйонів до 36 трильйонів доларів. Лише при 3% зростанні можна контролювати співвідношення боргу до ВВП. Ось потенційні серйозні ризики:

1. Зниження статусу долара: 20% держзобов’язань США належать іноземцям, ізоляціоністські тарифні політики можуть зменшити володіння доларами
2. Поява нових економік: багато країн активно розвивають свої ринки капіталу. BlackRock залучила 2 мільярди доларів в Індії, почала MBS-проект у Саудівській Аравії
3. Розширення цифрових валют: стейблкоїни та цифровізація валют можуть знизити глобальну роль долара

Однак у приватному кредитуванні, завдяки кращому співвідношенню активів і зобов’язань, системний ризик у сучасних ринках нижчий, ніж раніше. Якщо активи і зобов’язання співпадуть і зменшиться левередж, збитки не спричинять системних криз.

Перегляд Bitcoin: від «активу страху» до цінності

Колись Фінк разом із Джеймі Даймоном різко критикували Bitcoin, називаючи його «валютою для відмивання грошей і крадіжок». Але його погляди змінилися.

Під час досліджень пандемії він дізнався, що Bitcoin у Афганістані під контролем Талібану використовується для виплати зарплат жінкам-робітницям. У середовищі, де банківська система під контролем, криптовалюти стають важливим виходом.

Фінк усвідомив, що Bitcoin — це не валюта, а захист від невизначеного майбутнього. Люди тримають його через побоювання щодо безпеки держави та зниження цінності валюти, тобто він є «активом страху».

Сутність лідерства: щоденне оновлення себе

Наостанок Фінк підкреслив, що лідерство — це невід’ємна якість. У керівництві великими компаніями «кнопка паузи» відсутня. Потрібно щодня вчитися і працювати на максимум.

Навіть через 50 років у галузі Фінк прагне щодня бути кращим. Адже «тільки віддаючи все і з усією відданістю, можна зберегти право на діалог і вплив у галузі». Це право здобувається щодня через власні зусилля і ніколи не дається автоматично.