Облігаційна ставка здається складною, але насправді це найчесніший сигнал ринку. Останні показники доходності японських державних облігацій просто є тривожним дзвінком — це справжній індикатор, який відображає економічний стан країни.

На відміну від цього, фондовий ринок зрозумілий усім, але й найлегше піддається обману. У історії країни, економіка якої ось-ось зруйнується, фондовий ринок все одно стрімко зростає, як у випадку з Іраном, де за півроку індекс виріс на 70%, але результат — валюта збанкрутувала. Зараз Японія йде тим самим шляхом: фондовий ринок досяг нових максимумів, але сигнали від доходності облігацій вже дуже тривожні.

Зазирнувши в останні дані, можна зрозуміти, наскільки це серйозно. Доходність 20-річних державних облігацій Японії з кінця жовтня 2024 року становила 2.56%, а за менше ніж три місяці вона підскочила до 3.25%, а одного дня навіть зросла на 2.91%. Ще страшніше те, що з 2020 року доходність 10-, 20- та 40-річних облігацій Японії постійно зростає, а період низьких ставок закінчився. А що з темпами економічного зростання? Майже нуль.

Це вже зовсім безглуздо — доходність 20-річних облігацій Японії вже перевищує китайські (2.34%), але економічне зростання Японії значно нижче за китайське. Це унікальне явище в історії, що свідчить про серйозні проблеми з базовою економікою країни.

Хто ж винен? Банківська система Японії вже не може більше. Щомісячний обсяг купівлі облігацій зменшили з 6 трлн ієн до 3 трлн ієн, бо інакше йон знеціниться. З 2011 року йона до долара знецінився на 50%, і далі падати вже не може. Центральний банк володіє близько 52% облігацій, і якщо він припинить масштабні покупки, ринок втратить "останнього покупця", і довгострокові ставки зростуть неконтрольовано.

Звідки беруться гроші? Лише через запозичення. Уряд затвердив стимулювальний пакет на 21.3 трлн ієн, а також витрати на оборону — все це тримається на боргах і податках. Водночас доходність облігацій зростає, а уряд продовжує випускати нові запозичення, потрапляючи у замкнене коло.

Інфляція теж грає свою роль. Японія давно позбавилася дефляційної тіні, і у квітні 2025 року рівень інфляції досяг 3.4%, що значно вище за "ідеальну ціль" у 2%. Раніше за часів Абе ще можна було думати, як "підняти" економіку, а тепер уряд ледве-ледве тримає ситуацію під контролем, але зовнішні очікування вже дуже песимістичні.

Говорячи прямо, слід розглядати Японію як країну, що розвивається. Колишній ореол розвиненої країни зникає. Витрати на обслуговування боргу вже складають чверть державних витрат, і з фінансової точки зору країна вже не може витримати. Подивіться на курс юаня і йени — з 1995 року юань значно зміцнів щодо йени. Що це означає? Доходи японців у юанях вже не можна порівнювати з минулими часами. Багато звичайних японців давно вже не живуть на рівні розвиненої країни.

Головна причина — конкурентоспроможність. Японські компанії не потрібно порівнювати з американськими, навіть з азіатськими конкурентами вони програють. Це не проблема окремих людей, а внутрішня система сама по собі дала збій. Ланцюжки прийняття рішень хаотичні, ніхто не несе відповідальності, всі колективно "завалюють" ситуацію. Іноді навіть вдаються до колективного фальсифікування даних, щоб приховати проблему, а коли вже не можна приховати — посилають когось вибачатися. Таку систему важко підняти з колін.