Від імперії бітів до стратегії хардтек: шлях інвестиційної імперії, створеної Пітером Тіелем

_спочаткове джерело подкасту: [The Generalist Podcast]( редакція та переклад: ChainCatcher

Огляд

Ключові моменти

• Стратегічна думка Пітеру Тілу — «читати на 20 кроків уперед» як шахіст
• Founders Fund починав із стартового капіталу у 50 мільйонів доларів і перетворився на головний інститут Кремнієвої долини, що керує активами на кілька мільярдів доларів
• Ядро інвестиційної філософії: «Успішні компанії різні, а провальні — схожі»
• Три фонди 2007, 2010 і 2011 років встановили рекордні показники прибутковості у венчурному капіталі
• Концентровані інвестиції у SpaceX, Bitcoin, Palantir, Facebook та інші принесли неймовірні результати
• Сила Тілу — стратегічне мислення, а не виконавські навички, що відображено у структурі організації

Інтелектуали у центрі влади

20 січня 2025 року — день, коли найвпливовіші люди США зібралися у Конгресі. Сам Тіль не був помічений, але його вплив відчувався скрізь.

Колишній заступник, однокурсник, фахівець з AI та криптовалют, засновник першого ангельського інвестиційного проекту Марк Цукерберг і найзаможніша людина світу Ілон Маск — всі вони ніби були розміщені у життєвому плані одного мислителя — Пітера Тілу.

Відомий як шаховий геній, Тіль стратегічно розміщував кадри, наче фігури на дошці. Таємно зникав на місяці, раптово з’являвся із гострими інвестиційними рішеннями — ця поведінка, здавалося б, хаотична, з часом відкриває свою передбачувану глибоку проницливість.

Founders Fund — це центр влади, впливу і багатства Тілу. У 2005 році це був недосвідчений фонд із 50 мільйонів доларів, але сьогодні — один із найбільших інституцій Кремнієвої долини з активами у мільярди. Його портфель — один із найспірніших у галузі.

Тринадцять рекордних років венчурних прибутків

Дані підтверджують яскраву стратегію Founders Fund. Три фонди 2007, 2010 і 2011 років принесли унікальні результати:

• 2007 фонд: 22,7 мільйона доларів інвестицій — 26,5-кратний прибуток
• 2010 фонд: 25 мільйонів доларів — 15,2-кратний прибуток
• 2011 фонд: 62,5 мільйонів доларів — 15-кратний прибуток

Концентрація у SpaceX, Bitcoin, Palantir, Anduril, Stripe, Facebook, Airbnb — і ці інвестиції принесли неймовірні результати.

Магнетизм і джерело ідей Тілу

Магія Пітера Тілу — не у красномовстві, а у глибокому багатоплановому мисленні. Від римського філософа Лукреція до Теда Качинського і теореми Ферма — він вміє елегантно переходити між різними галузями, обговорюючи сутність стартапів і цінність монополій.

Кен Хауері і Луїк Носек вже за кілька років до заснування були під впливом цієї ідеології. Хауері пережив «переломний момент» у студентські роки у Стенфорді, коли познайомився з Тілем на заході у «Стенфордському огляді» — студентському журналі, яким керував Тіль. Після цього його запросили у перший склад хедж-фонду Тілу. Інтерв’ю у стейкхаусі Sundance тривало 4 години — це був шлях у світ ідей.

«Від політичної філософії до теорії підприємництва — його погляди на кожну тему були переконливішими за будь-кого, кого я зустрічав за 4 роки у Стенфорді, і вражали глибиною та обсягом знань.»

Того вечора Хауері сказав подрузі: «Мабуть, я проведу решту життя з цим людиною.»

Відмовившись від хорошої роботи у нью-йоркському інвестиційному банку, він обрав слідувати за Тілом у світ інвестицій — і багато хто його критикував. Але він пішов іншим шляхом.

Народження PayPal і внутрішні конфлікти

Інвестиційна пригода Тілу почалася з Макса Лебтіна — українського генія-стартапера. Лебтін створив криптопродукт для PalmPilot, і Тіль інвестував у нього 240 тисяч доларів. Це рішення принесло 60 мільйонів доларів і стало першим великим успіхом у венчурі.

Лебтін залучив Луїка Носека, а потім і Тіля з Хауері. Виникла команда, що стала однією з найрозкішніших у Кремнієвій долині. Спершу компанія називалася Confinity, але згодом об’єдналася з X.com Ілона Маска і стала PayPal.

Об’єднання не лише з’єднало системи, а й викликало конфлікти між інвесторами. Майкл Морітц із Sequoia Capital і Тіль часто сварилися.

У березні 2000 року, коли інтернет-бульбашка наближалася, Тіль передбачив погіршення макроекономічної ситуації і наполіг на залученні 1 мільярда доларів у C-раунд. За кілька днів бульбашка луснула, і багато стартапів збанкрутували. Прогноз Тіля виявився правильним.

Але він також запропонував використати ці кошти для макро-хеджування — коротких позицій під час падіння ринку. Морітц був у гніві і проголосував проти.

«Якщо б рада затвердила цю ідею, я б одразу пішов у відставку.»

Тіль не зрозумів цього і виник глибокий конфлікт. Морітц зумів зупинити цю ідею, але пізніше один інвестор сказав: «Якби тоді ми коротили, то отримали б прибуток, що перевищує всі доходи PayPal.»

Обмеження стратегічного мислення Тіля і боротьба за владу

У вересні 2000 року команда Тіля, що складалася з інженерів, здійснила переворот і звільнила Маска з посади CEO (раніше вони вже змінили і зовнішнього керівника). Тіль став виконувачем обов’язків, але Морітц поставив умову: «Це тимчасово.»

Насправді Тіль не прагнув довгострокового керівництва PayPal. Його сила — у стратегічному мисленні, а не у виконавських навичках. Морітц, образивши Тіля, змусив його шукати наступника. Поки не з’явився зовнішній кандидат, Морітц не погоджувався на офіційне призначення Тіля.

Ця гра у «знищення — потім похвалу» залишила глибокий слід у Тілі і стала передумовою створення Founders Fund.

У 2001 році Тіль наполягав, щоб eBay прийняв пропозицію купити PayPal за 300 мільйонів доларів. Морітц наполягав на незалежному розвитку. В результаті, Морітц був правий — eBay підвищив ціну до 1,5 мільярда.

«Він із хедж-фондів і завжди прагне вийти з прибутком.»

Морітц так оцінив Тіля. У цьому — глибока різниця у поглядах.

Від Clarium до Founders Fund

Під час роботи у PayPal Тіль разом із Хауері керував макрохедж-фондом Thiel Capital International. Прибутки від продажу PayPal у 60 мільйонів доларів підпалили його інвестиційний запал.

У 2002 році він заснував Clarium Capital — фонд, що ідеально відповідав його філософії: розуміти глобальні макропатерни і протистояти загальноприйнятій думці.

За три роки активи Clarium зросли з 10 мільйонів до 1,1 мільярда доларів. У 2003 році він заробив 65,6% на коротких позиціях у доларі, а у 2005 — 57,1%. Це дало йому впевненість і стимул до перетворення ангельських інвестицій у системний венчурний фонд.

«Якщо подивитися на портфель, внутрішня норма доходності сягала 60–70%. Це — результат часткових інвестицій. Що буде, якщо працювати системно?»

У 2004 році Хауері почав збирати перший фонд у 50 мільйонів доларів. Спершу його назвали «Clarium Ventures», але залучити інституційних інвесторів було важко.

«Зараз у всіх є венчурні фонди, а тоді це було дуже дивно.»

Основні інституційні інвестори — університетські фонди і фонди університетів — не проявили інтересу, і залучили лише 12 мільйонів доларів зовнішніх коштів. Решту — 38 мільйонів — вклав сам Тіль.

«Основна ідея була у тому, що Пітер дає гроші, а я — працюю.»

Перша перемога — Palantir і Facebook

Успіх Clarium був зумовлений двома передчасними інвестиціями.

Перша — Palantir. Заснована у 2003 році, ця компанія стала ще одним проектом Тіля, що поєднував роль засновника і інвестора. Він залучив до неї колег із PayPal і Clarium, а також найняв у керівництво Алекса Карпа — випускника Стенфорду.

Місія Palantir — створити інструмент, натхненний «Володарем перснів», — застосувати технології PayPal для боротьби з шахрайством і дати користувачам можливість аналізувати дані з різних сфер. Тіль обмежив клієнтів урядами США і союзниками. «Після 9/11 ми думали, як поєднати боротьбу з тероризмом і громадянські свободи.»

Ця модель була важкою для залучення інвестицій — інвестори сумнівалися у довгостроковості, навіть Мік Мортіц у процесі засідання зневажливо малював на папері. Але In-Q-Tel, інвестиційне крило ЦРУ, інвестувало 2 мільйони доларів.

Загалом, фонд інвестував 165 мільйонів доларів і до 2024 року вартість акцій сягнула 3,05 мільярда — 18,5-кратний прибуток.

Друге — Facebook. Улітку 2004 року, коли Рід Хоффманн познайомив Тіля із 19-річним Марком Цукербергом, вже йшлося про глибокий аналіз і рішення інвестувати.

«Ми досліджували соцмережі і прийняли рішення не на основі емоцій, а на підставі аналізу.»

Зі своїм 50 тисячним інвестиційним пакетом у конвертованих облігаціях, Тіль отримав 10,2% акцій при 150 тисячах користувачів. Навіть якщо ціль не досягалася, він все одно конвертував облігації — і отримав понад 1 мільярд доларів прибутку.

Ідеологія засновника

У 2006 році фонд отримав назву Founders Fund (без артикля, як і SpaceX). Партнером став 27-річний Шон Паркер.

Головна ідея — ніколи не відчужувати засновників.
«Вони перші запропонували цю ідею. У Кремнієвій долині тоді звикли наймати менеджерів і згодом їх звільняти, а інвестори мали всю владу.»

Джон Корісон із Stripe нагадує, що ще з 1970-х Sequoia і Kleiner Perkins активно втручалися у керівництво компаніями. Ця модель тривала 30 років, і навіть засновник Sequoia Дон Валентайн жартував, що засновників слід «запечатати у підвал».

Ідеологія «засновник-орієнтованого» підходу у Founders Fund — не лише стратегія, а й глибоке переконання у цінності «суверенних індивідів» і їхньої здатності змінювати світ. Він вірить у геніальність і цінність індивідуальності, а обмеження цієї цінності — економічна і цивілізаційна помилка.

Паркер ідеально підходив під цю концепцію, але його минуле у Napster і Plaxo викликало побоювання. Навіть Мік Мортіц виступив проти його призначення.

У 2006 році, коли фонд шукав другий раунд фінансування, з’явилася слайд-презентація з попередженням: «Відмовтеся від Founders Fund». Інвестори погрожували втратити доступ до Sequoia, якщо вкладуть туди.

Але ця стратегія повернулася проти них:

«Інвестори зацікавилися, чому Sequoia так боїться. Це стало позитивним сигналом.»

У 2006 році фонд успішно залучив 227 мільйонів доларів, і першим інституційним інвестором стала Стенфордська університетська благодійна організація.

Взаємодія команди і ставка на SpaceX

Команда була ідеально збалансованою. Тіль — стратегічний мислитель, що зосереджений на глобальних трендах. Луїк Носек — креативний і аналітичний, Шон Паркер — глибоко розуміє інтернет-продукти і вміє вести переговори.

Крім успіхів із Facebook і Palantir, вони інвестували у Buddy Media (продали за 689 мільйонів доларів Salesforce). Але пропустили YouTube — його засновники, всі з PayPal, були швидшими за Лоерофф і Босса з Sequoia.

У 2008 році Тіль зустрівся з Маском на весіллі. Тоді Маск керував Tesla і SpaceX.

Зростаючий інтерес до споживчого інтернету згасав, і Тіль почав звертати увагу на технології, що будують атомний світ — на «жорсткі» технології.

«Усі успішні компанії — різні, вони створюють монополії, вирішуючи унікальні проблеми. А провальні — схожі, бо не можуть уникнути конкуренції.»

Він застосовував цю ідею у своїх інвестиціях: шукати ті сфери, які інші ігнорують або бояться торкатися.

Зосередився на «жорстких технологіях» — компаніях, що створюють атоми. Це означає, що він ігнорував соцмережі, і в результаті пропустив Twitter, Pinterest, WhatsApp, Instagram, Snapchat.

«Чи хочете ви обміняти всі ці можливості на SpaceX?»

Після зустрічі у 2008 році Тіль інвестував у SpaceX 5 мільйонів доларів. Тоді компанія вже тричі зазнала невдачі у запуску і ледве виживала.

Паркера стримували невизначеність і ризики, але інші партнери наполягали. Особливо Луїк Носек, який збільшив інвестицію до 20 мільйонів доларів (майже 10% другого фонду), і вклали 315 мільйонів — найбільше у історії Founders Fund.

«Це було дуже спірно, багато LP вважали, що ми зійшли з розуму.»

Але команда вірила у Маска і його технології. В результаті ця інвестиція стала найуспішнішою у всьому фонді і збільшила частку у 4 рази.

Один із відомих LP, що співпрацював із фондом, через це розірвав стосунки. Але за 17 років фонд інвестував у SpaceX 670 мільйонів доларів (друге за обсягом після Palantir), і до грудня 2024 року, коли компанія викупила свої акції за оцінки у 350 мільярдів доларів, вартість частки сягнула 18,2 мільярда — 27,1-кратний прибуток.

Суть інвестиційної філософії: монополія і диференціація

Істина імперії Тіля — не лише у фінансах, а у втіленні філософії. Його концепція «монополії» — створення переваги через відмінність від конкурентів — пронизує всі рішення Founders Fund.

У венчурі важко говорити про монополії, але Тіль майстерно інтегрував цю ідею у свою стратегію. Це дозволяє йти у сфери, які інші ігнорують, і залишатися непохитним навіть під критикою.

Успіх Founders Fund — не випадковість, а результат системного застосування цієї унікальної філософії і стратегічних рішень.