Що таке стабільні монети та суверенні валюти? Тижневий перехід влади у платіжній екосистемі

当央行数字货币与美元稳定币同时加速，支付清算权的竞争从概念走向了实战。本周梳理全球支付格局的关键变化。

央行發力，支付主權成為新焦點

中國人民銀行在年初發布的行動方案標誌著一個重要轉折。從2026年1月1日起，數字人民幣的實名錢包將正式計付利息，這不僅是產品的升級，更是一個戰略信號：央行開始把本幣數字形態從「支付工具」升級為「可留存的帳戶資產」。

這個動作看似技術性，實則觸及貨幣政策的核心。計息機制改變了用戶持有數字人民幣的激勵結構——它不再只是「用完即棄」的支付媒介，而成為與銀行帳戶競爭的餘額沉澱載體。从金融穩定角度看，這直接對標了美元穩定幣的「隨取隨用」優勢。

同樣的邏輯正在全球蔓延。韓國的穩定幣立法陷入僵局，核心爭議聚焦在「發行主體必須由銀行控股嗎」。央行立場很清晰：只有讓受監管銀行掌握絕對控權，本幣穩定幣才能被納入金融體系的責任框架中。這種要求背後的邏輯是，支付權不僅是技術權，更是監管權與清算最終性的表現。

美國穩定幣加速靠攏聯邦監管，OCC牌照成為新競爭焦點

1月初，美國出現了一個有趣的現象：穩定幣發行方開始主動申請OCC國家信託銀行牌照。Trump關聯的World Liberty Financial首當其衝，其子公司向美國貨幣監理署提交了申請，定位圍繞USD1穩定幣的發行、贖回與托管全流程。這背後有個明確的商業邏輯：拿到聯邦牌照後，穩定幣就能通過更規範的監管框架進入機構客戶的資產負債表，而不再是「加密資產」的標籤。

從支付角度看，這改變了穩定幣的信用基礎。不再依賴鏈上數據與去中心化治理的純度，而是用傳統金融機構（信託銀行）的法律地位來背書。對企業財資部門而言，這種「可審計、有擔責、按面值贖回」的形式，比鏈上原生穩定幣更容易被納入現金管理框架。

基礎設施的標準化競賽：誰能把多軌道支付打通

這一周的基礎設施動作密集，反映出一個趨勢：支付生態正在從「鏈上」和「傳統」的二分法，轉向「多軌道統一接口」的新階段。

清算互操作的突破

Barclays投資穩定幣清算公司Ubyx，看似是一筆傳統金融機構的試探性投資，實際指向了穩定幣大規模應用的真實瓶頸：當多個發行人的穩定幣共存時，它們之間怎麼對帳、怎麼結算、怎麼形成統一的清算規則？Ubyx要做的就是這件事——把不同發行人的代幣變成「可規模化運營的現金工具」。

這與傳統支付的ACH代付邏輯相通。ACH（Automated Clearing House）之所以在美國成為企業間清算的標準軌道，核心在於它提供了統一的對帳、結算與監管框架。穩定幣生態現在面臨的就是這個問題：缺少一套被廣泛認可的清算標準，就無法突破從「交易對手風險管理難」到「機構批量採用」的臨界點。

支付網關的擴展

PXP宣布與Stable合作，把穩定幣支付能力納入既有支付網關。這個合作的價值在於，商戶端再也不需要「傳統收單+穩定幣收單」的雙系統，而是在同一個網關裡同時容納兩條軌道。年處理量超過300億歐元的支付網關開始集成穩定幣，意味著穩定幣從「新鮮事物」變成了「標準選項」。

這個邏輯也與ACH代付的演進路徑相似。企業財務部門最初使用ACH是因為成本低，後來是因為它成了標準，最終是因為所有系統都已經內置了ACH的接口。穩定幣正在經歷同樣的路徑加速。

消費端的隱形集成

StraitsX通過Apple Pay In-App Provisioning認證，意味著什麼？用戶再也不需要知道「我在用穩定幣支付」這件事——他們只是在用Apple Pay，後台的結算從傳統銀行卡悄悄切換到了USDC。這是支付產品增長的關鍵：摩擦越小，採用速度越快。

數據映照下的支付競爭

截至2026年1月8日，穩定幣總市值約3080億美元，較上周上升0.3%，仍維持在3000億美元的平台區間。但數據背後有個容易被忽視的細節：鏈上轉帳額月均超6.53萬億美元，但剔除做市、自成交、機器人等噪音後的「有效」體量僅為總量的五分之一，對應2800-3200億美元。

這個差異說明什麼？說明穩定幣的市場仍在從「大額但低頻的機構轉帳」向「小額但高頻的消費支付」演進。crvUSD周度增長21.06%、轉帳額同步增長13.77%的現象，反映出借貸驅動的供給增長正在向真實交換與周轉轉化。

另一個數據角度看增長質量。Sky Dollar（USDS）供給在增長，但周內轉帳額明顯回落，這說明新增資金更多是在「持有-生息」而非「交換-周轉」。這與數字人民幣引入計息機制的邏輯異曲同工：要讓用戶願意把資金沉澱下來，收益激勵比技術創新更直接。

摩根大通的JPMD進入Canton Network：機構清算的新想像

摩根大通通過Kinexys推出的JPMD存款代幣即將原生登陸Canton Network，這個動作的意義在於：美國最大投行把自己的數字美元產品放到了一个強調隱私與合規的機構網絡上。

從支付角度看，JPMD不同於公鏈上的USDC。它背後是摩根大通的企業信用，面向的是需要高度可信任的機構客戶。Canton Network的隱私設計則保證了交易雙方信息可控披露，這種組合對機構間清算是致命吸引力——24/7實時結算，但交易細節不會暴露給競爭對手。

這也反映了支付競爭的另一個維度：不是所有支付場景都需要「完全公開透明」的區塊鏈。機構支付往往更在意「高效清算+隱私保護+法律確定性」的組合。

監管共識的形成：從對抗到共治

Nacha在2026年支付大會上為穩定幣單獨設立分論壇，這個信號比任何新聞發布都重要。這個掌管美國ACH規則的行業組織在問：穩定幣應該怎麼納入既有支付治理框架？

這意味著對話的層次在升級。从「穩定幣好不好」升級到「穩定幣怎麼用」；從「去不去中心化」升級到「風險誰承擔」；從「公鏈還是私鏈」升級到「監管邊界如何劃定」。

支付主權的最終問題

回到最本質的問題：支付權究竟由什麼決定？

美元穩定幣的邏輯是：由代碼與市場機制決定。只要有互聯網，USD穩定幣就能跨越時區、跨越銀行營業時間、跨越監管時差，無處不在。它的強項在於擴散速度與技術中立性——任何人都能用，任何時候都能用。

主權數字貨幣的邏輯是：由制度與基礎設施決定。數字人民幣能被財政補貼、能直接用於稅收繳納、能在工資發放裡成為默認選項，這些能力美元穩定幣再強的技術也取代不了。

從2026年開年的全球動向看，答案正在變得清晰：支付權是分層的。跨境企業結算與開放互聯網場景，美元穩定幣優勢明顯，尤其在那些需要「隨時隨地把法幣變成數字資產」的場景裡。零售支付、公共服務、工資發放這類場景，主權數字貨幣更容易做深，因為它能被納入財政與稅務系統的激勵框架中。

真正的競爭不在「哪個技術更好」，而在「哪套制度更能把支付從金融特權變成公共基礎設施」。央行推進數字貨幣的計息機制、美国穩定幣主動申請聯邦牌照、Nacha為穩定幣設立獨立論壇，這些看似不同的動作，其實都在回答同一個問題：數字時代，支付的邊界究竟由什麼決定。

格局的最終形態大概率是：美元穩定幣繼續佔據跨境與高頻交換場景，主權數字貨幣逐步深入零售與公共服務，而清算互操作性（無論是像ACH代付這樣的傳統標準，還是像Canton Network這樣的新型機構網絡）成為連接兩個世界的關鍵基礎設施。支付主權的升溫，本質上標誌著各國央行從被動觀察，轉向主動塑造這個新生態的轉折點。