Активи-укриття зростають у ціні на тлі руйнування очікувань щодо зниження ставки ФРС

Зростання дорогоцінних металів на тлі політичних стимулів та геополітичних ризиків

Золото та срібло зафіксували вражаючий приріст у п’ятницю, причому ціна на лютневий COMEX-золото піднялася на $40.20, що становить зростання на 0.90%, тоді як березневий COMEX-срібло стрімко зросло на 5.59% або $4.197. Це ралі було викликане директивою Президента Трампа до Fannie Mae та Freddie Mac скуповувати $200 мільярдів іпотечних облігацій — маневром у стилі кількісного пом’якшення, спрямованим на зниження вартості позик і відновлення ринку житла. Ця ін’єкція ліквідності спровокувала масовий перехід інвесторів у дорогоцінні метали як у безпечний актив. Геополітичні напруженості, що охоплюють тарифну політику, Україну, напруженість у Близькому Сході та кризу у Венесуелі, продовжують підсилювати попит. Хоча чотиритижковий максимум долара у п’ятницю спочатку тиснув на метали, і потенційне ребалансування товарних індексів може витягнути до $6.8 мільярдів з ф’ючерсів на золото та подібних сум із срібла, купівля центральних банків залишається надійною опорою. Центральний банк Китаю у грудні додав 30 000 унцій — 14-й місячний приріст поспіль — тоді як глобальні центральні банки накопичили 220 метричних тонн у третьому кварталі, що на 28% більше порівняно з попереднім кварталом. Володіння ETF на золото та срібло зросли до максимумів за 3.25 та 3.5 роки відповідно, що свідчить про тривалу зацікавленість інвесторів.

Валютна турбулентність: долар зростає, ієна та євро падають

Індекс долара США у п’ятницю прорвав однорічний максимум, здобувши 0.20% зростання, оскільки змішані дані щодо зайнятості викликали плутанину щодо наступних кроків ФРС. У грудні кількість позаштатних працівників склала 50 000 проти прогнозу у 70 000 — перегляд за листопадом з 64 000 до 56 000 лише поглибив слабкість. Однак з’явилася і позитивна новина: безробіття у грудні знизилося на 0.1 процентних пункти до 4.4%, перевищивши очікування у 4.5%, тоді як середня погодинна заробітна плата зросла на 3.8% у річному вимірі, перевищивши прогноз у 3.6%. Ці суперечливі сигнали викликали у трейдерів хибну інтерпретацію — ідею, що ФРС може тимчасово утриматися від зниження ставок, отримала поширення.

Євро опустилося до однорічного мінімуму, знизившись на 0.21%, оскільки долар зміцнів, хоча дані Єврозони дещо підтримали ситуацію. Роздрібні продажі у листопаді зросли на 0.2% місяць до місяця, перевищивши прогноз у 0.1%, тоді як промислове виробництво у Німеччині несподівано підскочило на 0.8% проти очікуваного скорочення на 0.7%. Однак позиція члена Ради керівників ЄЦБ Димитара Радева, що поточні ставки залишаються доречними, охолодила ентузіазм щодо підвищення ставок. Ринкові оцінки вказують лише на 1% ймовірності підвищення ставки на 25 базисних пунктів на засіданні у лютому. Пара долар/ієна зросла на 0.66%, оскільки ієна опустилася до однорічного мінімуму. Очікується, що Банк Японії залишить ставки без змін, навіть підвищуючи прогнози зростання. Індекс провідних показників Японії за листопад досяг 1.5-річного максимуму — 110.5, тоді як витрати домогосподарств зросли на 2.9% у річному вимірі — найсильніше за шість місяців. Однак зростаючі напруженості між Китаєм і Японією та план Токіо збільшити оборонні витрати до рекордних 122.3 трлн ієн ($780 мільярдів) тиснуть на ринок. Ймовірність підвищення ставки Банку Японії на січневому засіданні оцінюється у нуль.

Довгий час м’яка політика ФРС і парадокс з прогнозами щодо зниження ставок

Ось у чому парадокс: незважаючи на дані у п’ятницю, що свідчать про жорстку позицію, ринки оцінюють лише 5% ймовірності зниження ставки на 25 базисних пунктів на засіданні FOMC 27-28 січня, але очікують зменшення ставок приблизно на 50 базисних пунктів у 2026 році. Це суперечить уявленням інвесторів про довгострокову політику ФРС. Заяви президента ФРБ Атланти Рафаеля Бостіка у п’ятницю були трохи більш жорсткими, підкреслюючи збереження інфляції попри слабкість ринку праці. Споживчий настрій у січні від університету Мічигану перевищило очікування, піднявшись на 1.1 пункту до 54.0 проти прогнозу у 53.5. Однак очікування інфляції на один рік залишилися на рівні 4.2%, що вище за очікувані 4.1%, тоді як очікування на 5-10 років зросли до 3.4% з 3.2% у грудні, перевищуючи прогноз у 3.3%.

Ще один фактор — спекуляції щодо можливого призначення президентом Трампом м’якого голови ФРС — можливо, Кевіна Хассета за версією Bloomberg — що тривожить валютних трейдерів. Трамп натякає на оголошення у 2026 році. Тим часом, купівля казначейських облігацій ФРС ($40 мільярдів з середини грудня) вводить у систему нову ліквідність, що зазвичай тисне на валюти, але підтримує ціни активів.

Економічні перехресні потоки та виклики попереду

Ринок нерухомості подав тривожні сигнали. Початок будівництва житла у жовтні знизився на 4.6% місяць до місяця до 1.246 мільйонів — найнижчий рівень за п’ять з половиною років і значно нижчий за прогноз у 1.33 мільйонів. Дозволи на будівництво зменшилися на 0.2% до 1.412 мільйонів, але все ще перевищили очікування у 1.35 мільйонів. Ці дані свідчать про охолодження будівельної активності, незважаючи на зусилля адміністрації Трампа стимулювати ринок житла через покупку іпотечних облігацій.

Рішення Верховного суду відкласти розгляд законності тарифів до наступної середи вводить ще один фактор невизначеності. Якщо тарифи будуть скасовані, долар може зазнати нових продажів, оскільки втрата тарифних доходів може збільшити дефіцит бюджету США. Навпаки, якщо тарифи залишаться чинними, фіскальний тягар і торговельна напруженість залишаться високими, що потенційно вигідно для доларових активів, незважаючи на короткострокову невизначеність.

Висновок: максимум долара, який може не тривати

Одномісячний максимум долара відображає полегшення щодо зниження ставок і жорсткі сигнали економіки. Однак під поверхнею зростають структурні тиски — очікуване зниження ставок ФРС у 2026 році, міжнародна різниця з BOJ та ECB, а також геополітична нестабільність натякають на піковий рівень долара, а не на новий тренд. Витривалість дорогоцінних металів, попри зростання долара у п’ятницю, свідчить про те, що досвідчені інвестори хеджують свої ставки на довгострокову слабкість валюти та політичне пом’якшення у майбутньому.