Basak Toprak розкриває, як JPMorgan тихо переосмислює Уолл-стріт за допомогою токенізованих депозитів

Коли фінансовий гігант такого масштабу, як JPMorgan, починає відкрито працювати на публічних блокчейнах, у закуліссі Волл-стріт відбувається щось значуще. Останні кроки банку у децентралізовану екосистему, через впровадження JPM Coin (JPMD) у блокчейн Base, не є просто випадковим застосуванням криптотехнологій. За словами Басак Топрак, керівниці продукту з токенізованих депозитів у відділі Kinexys Digital Payments JPMorgan, ця зміна є результатом зростаючого попиту інституційних клієнтів, які шукають нові способи ліквідації активів і збереження гарантій у децентралізованих середовищах.

Перехід від внутрішньої приватної інфраструктури до публічної мережі, такої як Base, є поворотним моментом у тому, як фінансові установи бачать майбутнє цифрових грошей. Ще кілька років тому ідея системно важливого банку інтегрувати свої платіжні системи з публічним блокчейном вважалася майже немислимою. Сьогодні ця реальність кидає виклик старим уявленням про розподіл між традиційними фінансами та криптоекономікою.

Чому інституційні клієнти вимагають токенізовані депозити у блокчейні

Логіка цієї зміни простіша, ніж здається на перший погляд: це попит клієнтів. JPMorgan не прагнув просування у криптовалютній сфері, коли вирішив перенести свої токенізовані депозити у Base. Це була, по суті, пряма відповідь на запити криптокомпаній, управителів активів і брокерських фірм, які все більше працювали в on-chain середовищах.

“Зараз єдина доступна готівка або її еквівалент у публічних блокчейнах — це стейблкоїни,” зазначає Басак Топрак у своєму аналізі причин, чому банк вирішив погодитися з цим рухом. “Існує чіткий попит на здійснення платежів у публічних мережах із використанням справжнього банківського депозитного продукту. Вважаємо, що це особливо важливо для інституційних клієнтів.”

Практичні випадки застосування очевидні: управителі активів, які тримають гарантії на торгових платформах, оператори, що мають здійснювати маржинальні платежі, та криптокомпанії, які шукають ліквідність без ризиків, пов’язаних із традиційними стейблкоїнами. Проблема сучасних рішень полягає у двох аспектах. Традиційні банківські рахунки offchain мають обмеження за часом роботи та операційною ефективністю. Стейблкоїни, натомість, мають інший профіль ризику — особливо для інституцій, які лише починають свій шлях у крипто і віддають перевагу безпеці, що забезпечується банківськими депозитами.

Від приватної ланцюжка до Base: як JPMorgan керує перехідом

Історія JPMorgan із блокчейном почалася у 2019 році, коли банк почав пропонувати клієнтам інституційні депозитні рахунки на базі блокчейна через дозволену версію Ethereum, спочатку названу Onyx, а згодом перейменовану на Kinexys. Це рішення було доречним на початкових етапах, але з часом виявило свої обмеження у міру зростання попиту.

Недавнє впровадження Base, рішення Layer 2 від Coinbase, побудованого на Ethereum, є кардинальною зміною стратегії. Це не рішення, прийняте легковажно, а результат ретельної оцінки того, де знаходяться їхні клієнти і куди рухається ринок.

Дозволена природа JPMD залишається важливим аспектом. Токен може бути переданий лише між уповноваженими сторонами — тобто виключно між клієнтами, які були інтегровані у платформу JPMorgan. Це не зменшує його цінність або корисність для учасників; навпаки, це забезпечує рівень контролю та відповідності, що особливо привабливо для традиційних фінансових інституцій, які раптово переходять у on-chain простір.

Токенізовані депозити проти стейблкоїнів: яким буде майбутнє грошей on-chain

Поки токенізовані депозити набирали обертів, виникає неминуче питання: чим вони суттєво відрізняються від уже поширених стейблкоїнів? Відповідь криється у важливих деталях, що мають значні наслідки.

На відміну від традиційних стейблкоїнів, токенізовані депозити JPMorgan — це прямі претензії на реальні фонди, що зберігаються у банківських рахунках. Ще краще, вони можуть приносити відсотковий дохід — функцію, яку регульовані стейблкоїни за законом GENIUS не мають дозволу пропонувати безпосередньо. Ця характеристика суттєво змінює ціннісну пропозицію, особливо для інституційних інвесторів, які прагнуть зберігати певні суми без повної втрати потенціалу доходу.

Взаємовідносини між цими двома категоріями швидше є доповненням, ніж прямою конкуренцією, хоча існують зони перетину. Обидва виконують подібні функції у платежах, розрахунках і гарантіях на децентралізованих платформах. Браян Фостер, глобальний директор Coinbase з оптових операцій, описує токенізовані депозити як “кузенів стейблкоїнів” — близьких, але різних за походженням і операційними характеристиками.

Проте існує значний виклик, який Фостер визначає як: інтероперабельність. “Як банк експортує продукт, який фактично фіксований у межах власних структур? Як досягає поширення поза межами своїх внутрішніх стін?” Це визначає справжній тест довгострокової життєздатності. Легкість створення та використання нового продукту у власній екосистемі банку — одне; забезпечити його прийняття та корисність поза цим периметром — зовсім інше.

Як системно важливий банк контролює ризики у публічному блокчейні

Можливо, найактуальніше питання — як така інституція, як JPMorgan, з її системною важливістю, стала комфортно працювати у публічному блокчейні, особливо враховуючи постійні попередження Базельського банку щодо ризиків відкритого криптовсесвіту.

Басак Топрак чітко пояснює цю проблему. Багаторічна внутрішня робота була спрямована на створення необхідної довіри. “Все, що ми впроваджуємо і запускаємо, проходить нашу сувору внутрішню управлінську перевірку, яка оцінює всі аспекти ризику, пов’язані з будь-яким новим продуктом,” — пояснює вона. Контроль — ключовий фактор: JPMorgan безпосередньо контролює смарт-контракт. Інші цього не роблять. Приватні ключі зберігаються відповідно до найкращих практик. Існує відповідна функціональна сегрегація. Важливо, що банк є єдиним суб’єктом, який може переміщати токени з однієї адреси на іншу.

Такий підхід перетворює ризик із невідомої змінної у набір керованих і контрольованих ризиків. Публічні блокчейни, після років роботи, продемонстрували достатню стабільність і безпеку для підтримки такого типу інституційних застосувань. Це не принципово відрізняється від впровадження будь-якого іншого технологічного шару для бізнес-застосування — просто цей шар є децентралізованим і прозорим, що парадоксально забезпечує власні механізми безпеки.

Майбутнє там, де будуть клієнти

Зі зростанням кількості рахунків, що мігрують у on-chain середовище, JPMorgan і надалі слідкуватиме за цими запитами своїх клієнтів. Наразі основними зацікавленими є криптокомпанії та учасники екосистеми цифрових активів. Але ця структура може змінитися. Браян Фостер пропонує корисний погляд на спектр можливостей: від цілком кастомізованих і сегментованих рішень (відмінний стартовий пункт) до проміжних варіантів, що все ще дозволяють доступ до DeFi, і, зрештою, до більш децентралізованих і повністю on-chain інструментів.

Кожен банк, кожна інституція повинна визначити, де їй комфортно перебувати у цьому континуумі. Для JPMorgan поточний рух до Base і токенізованих депозитів є обережним, але рішучим кроком у напрямку майбутнього. Це не заявка на те, що DeFi замінить традиційні фінанси завтра. Це швидше визнання того, що майбутнє, ймовірно, буде гібридним — і банки, які зуміють ефективно працювати в обох світах одночасно, матимуть переваги для процвітання.