Як стратегічні інвестиції Пітера Тіля відходять від очевидної гри штучного інтелекту

Силіконова долина створила деяких із найважливіших бізнес-фігур нашого часу, і мало хто втілює контрінтуїтивний дух так сильно, як Петер Тіль. Від співзаснування PayPal до становлення засновником ради директорів Palantir Technologies і найранішого зовнішнього інвестора Meta, Тіль здобув репутацію підтримки технологій, які інші ігнорують. Тепер його останні кроки у портфелі відкривають щось захоплююче щодо того, де він вірить, справжня цінність штучного інтелекту полягає.

Згідно з найновішою 13F-заявою Thiel Macro, його хедж-фонд завершив значну реальокацію за останній квартал. Це рішення було вражаючим: продати всю позицію Nvidia і одночасно наростити значні частки в Apple і Microsoft. Зовні ця операція здається заплутаною. Адже Nvidia була беззаперечним зіркою революції ШІ, і більшість Уолл-стріт залишається оптимістичною. Але досвід Тіля свідчить про те, що за цим здається контрінтуїтивним кроком стоїть складне мислення.

Чому Власник Землі Важливіший за Виробника Лопати

Аргумент на користь Apple і Microsoft починається з розуміння того, що справді визначає цінність у трансформаційних технологічних хвилях. Уявімо сучасне розширення ШІ через історичну призму: під час золотошукачої лихоманки виробники лопат і лопаток отримують значний прибуток на початкових етапах. Проте їхня перевага є тимчасовою. Реальне, накопичувальне багатство переходить до власників землі, чиї ділянки зростають у ціні, оскільки навколо них будується інфраструктура.

У цій сучасній аналогії Nvidia виступає у ролі виробника лопат. Так, її GPU та мережеві інфраструктури є необхідними для сучасного розвитку ШІ. Бізнес компанії з дата-центрами приносить надзвичайний дохід. Але уявімо, що станеться, коли ШІ стане все більш масовим: захоплення новими архітектурами зменшиться, конкуренція посилиться, і бізнес перетвориться з історії гіперзростання у щось більш циклічне і вразливе до макроекономічних факторів, таких як тарифи, динаміка ланцюгів постачання та геополітична напруга.

З іншого боку, Apple і Microsoft — це власники землі. Вони контролюють базові платформи, на яких відбувається і масштабується інновація ШІ. Екосистема iPhone налічує понад 2 мільярди активних пристроїв — рівень розподілу, який важко легко відтворити. Microsoft керує хмарною інфраструктурою, корпоративним програмним стеком і інструментами розробки, які потрібні майже кожному бізнесу, що створює застосунки ШІ.

Перевага Платформи: Чому Lock-In Створює Тривалу Цінність

Сила Apple не залежить від того, чи розробить вона наступну проривну мовну модель. Самі моделі ШІ — ChatGPT, Claude, Gemini та інші — швидко стають функціонально схожими і дедалі більше комодитизуються. Натомість, захист Apple походить із контролю механізму розповсюдження. Будь-який розробник, що створює застосунки ШІ, прагне доступу до цієї бази з понад 2 мільярдами користувачів. Apple фактично стягує орендну плату за цей доступ через свою екосистему додатків і сервісів. Компанія отримує цінність, не потрібно будувати базову інфраструктуру ШІ.

Microsoft працює з іншої, але не менш потужної позиції. Компанія систематично інтегрувала себе у весь ланцюг створення цінності підприємства: хмарні обчислення через Azure, інструменти для розробників через GitHub, колаборація на робочому місці через Office і Teams, аналіз даних через Fabric. Бізнес, що розробляє рішення ШІ, потребує всіх цих можливостей у комплексі. Інтегрована платформа Microsoft створює такі витрати на перемикання, що міграція до конкурентів стає економічно нерозумною. Це корпоративне Lock-In визначатиме бізнес-ландшафт ШІ десятиліттями.

Nvidia, попри свою домінуючу позицію, стикається з іншим сценарієм. Конкуренти у галузі прискорювачів ШІ рано чи пізно з’являться. Поточне зростання оцінки компанії на 1000% відображає її нинішню центральність, але ця динаміка може не тривати довго. За ринковою капіталізацією понад 4 трильйони доларів Nvidia дедалі більше нагадує макроекономічний індикатор, а не чисту історію зростання.

Перспектива на десятиліття: де справжнє багатство зосереджене

Рішення Тіля свідчить про те, що він орієнтується на багатодцятирічний горизонт, а не на прибутки наступного кварталу. До 2035 року, коли ШІ стане справді інтегрованим у щоденні бізнес-операції, переможцями не будуть виробники обладнання — це будуть компанії, які контролюють, де і як працює ШІ, і хто платить за його використання.

Apple перетвориться на ринок, що обкладає податком кожен застосунок ШІ, що обслуговує її користувачів. Microsoft стане необхідною операційною системою для корпоративної розробки ШІ. Це не ризиковані ставки на спекулятивні технології — це позиції, засновані на розумінні, що контроль платформи і переваги розподілу з часом накопичуються.

Це нове бачення також пояснює, чому Тіль, відомий підтримкою неконвенційних стратегій, вийде з акцій, які залишаються статистично найпопулярнішими на ринку. Коли консенсус настільки одностайний, коли позиціонування настільки переповнене, контрінтуїтивний інвестор усвідомлює зменшення доходності. Справжня можливість полягає не в тому, щоб відмовитися від експозиції до ШІ, а в тому, щоб переорієнтуватися з постачальників на власників.

Інвестиційна теза в кінцевому підсумку відображає фундаментальний принцип: максимізуйте ризик-скориговану дохідність, визначаючи, де справді накопичується цінність. Зміщення портфеля Тіля свідчить про те, що у довгостроковій грі ШІ володіння платформою важливіше, ніж виробництво інфраструктури.