Чим гарячіша зайнятість, тим наполегливіше тиск на зниження відсоткових ставок, тим більше падає криптовалюта? На що ставить ринок?

Та сама «вибухова» доповідь щодо зайнятості поза сільським господарством є для трейдерів яскравим доказом відкладання зниження ставок, а для Трампа — сигналом «Америка сильна, тому ставки мають бути мінімальними». А посередині — Федеральна резервна система, яка зараз грає роль самотнього опонента серед колег, що йдуть у відставку.

11 лютого за Вашингтонським часом оприлюднені дані за січень: додатково створено 130 тисяч робочих місць, рівень безробіття знизився до 4.3%. З логіки, економіка, що перегрілася, мала б зменшити очікування зниження ставок. Але Білий дім навпаки стверджує: саме через хороші дані потрібно прискорити зниження.

Це не економічна суперечка, а ілюстрація розриву між циклом влади та політичним циклом. А на іншому боці океану, перед екранами торгівлі, біткоїн дав глибокий сигнал — спершу обвал, потім відскок, за 24 години пройшовши повний пастку для довгих і коротких позицій.

1. «Дві особи» зайнятості: трейдери бачать яструба, Білий дім — голуба

Заголовкові цифри за січень — 130 тисяч — значно перевищують очікувані 55 тисяч. Але при детальному розгляді цей звіт не є бездоганним:

● По-перше, серйозна структурна дисбалансність. Медичні послуги та соціальна допомога додали 122 тисячі робочих місць, майже весь приріст. Урядові службовці зменшилися на 34 тисячі — це враховано у статистиці, оскільки після обрання Трампа запроваджено «програму відтермінованого звільнення». Реальний попит на приватний сектор праці значно менший.

● По-друге, вибіркове ігнорування річкових корекцій. За підсумками 2025 року зайнятість була знижена на 862 тисячі, з 584 тисяч до 181 тисячі — тобто минулого року майже не наймали. Відскок у січні більше схожий на легке підстрибування з дна, ніж на початок зростання.

● Але ринок цим не переймається. За даними CME FedWatch, ймовірність нерухомості ставок у березні зросла з 79.9% до 94.1%, а ймовірність відсутності зниження у червні — з 24.8% до 41.1%. На Polymarket ставки ще більш екстремальні — трейдери майже втратили надію на зниження у червні.

Дивно, але Білий дім цю ситуацію ігнорує.

● Твіттер Трампа на Truth Social містить цікаві слова. Він не згадує «контроль інфляції», не критикує Баффета, а подає зниження ставок як привілей сильної країни — «Ми — світовий лідер, тому маємо найнижчі ставки».

● Це дезінформація, що позбавлена технічної обґрунтованості. Ускладнені рішення щодо ставок спрощуються до «сильна країна має право на низькі витрати», що обходить незалежність ФРС і ігнорує стійку інфляцію у сервісному секторі.

● Але справжній інтерес ринку викликає не Трамп, а майбутній відставний член ФРС — Стівен Міран.

2. «Остання» опір Мірана: рідкісна логіка голосу «голубів»

Стівен Міран — особливий.

● З вересня 2025 року, коли він увійшов до ради ФРС, він голосував проти всіх політичних рішень — не проти зниження ставок, а проти їхнього надто повільного і обережного зниження. На січневому засіданні FOMC всі колеги погодилися залишити ставку без змін, окрім нього і Крістофера Валлера, які наполягали на ще одному зниженні на 25 базисних пунктів.

● Його термін закінчився 31 січня. За правилами, він може залишитися до підтвердження наступника, але всі знають, що Трамп висунув Кевіна Ворша на цю посаду.

Але Міран не мовчить.

На запитання «Чому з хорошими даними зайвий раз знижувати ставки?» він відповідає у три рівні, кожен з яких кидає виклик традиційній логіці ФРС:

● Перше: сильна зайнятість не означає необхідність охолодження. Міран вважає, що американська економіка здатна без інфляційних ризиків додати близько мільйона нових робочих місць. Поточний ринок праці не «перегрітий», а «злегка піднявся з краю прірви». Зниження ставок зараз — не підпал, а страховка для економіки, щоб уникнути несподіваного скорочення через затримки політики.

● Друге: реформа пропозиційного боку змінює нижню межу ставок. Це найважливіша і найспірніша частина його логіки. Він вважає, що дерегуляція, програми раннього виходу на пенсію та скорочення державних службовців (зменшилися на 360 тисяч) підвищують продуктивність. Якщо виробничий сектор працює швидше, то і ставка має бути нижчою. Іншими словами, при тому ж темпі зростання економіки номінальні ставки мають бути нижчими, ніж раніше.

● Третє: інфляція у секторі житла знижується, а тарифні бар’єри — не такі страшні. Міран оцінює базову інфляцію у 2.3%, що вже близько до цільової 2%, і вважає, що затримки у секторі житла скоро знімуться. Щодо тарифів — він вважає їх «відносно слабкими» і без ознак масштабної передачі цін.

Ця «пропозиційна» логіка створює простір для зниження ставок і є абсолютною меншиною у ФРС. Більшість не хоче ставити короткострокову політику на довгострокову продуктивність — бо якщо вона не з’явиться, інфляція повернеться раніше, ніж очікується.

Але важливість Мірана у тому, що він не змінює рішення щодо січня або березня, а репрезентує нову історію, яку Білий дім намагається впровадити у ФРС. Після Ворша ця логіка може перетворитися з «особистої дискусії» у «головний тон».

3. «Роздвоєне» цінування ринку: скільки ще залишилось у червні?

Трейдери чесні — вони не йдуть за політичними гаслами.

● Після виходу даних зайнятості короткострокові ф’ючерси на ставки зазнали продажу. Ймовірність зниження у червні зменшилася з «запланованої» до «50/50», ймовірність зменшення до квітня — опустилася нижче 20%. Аналітики JPMorgan і Wells Fargo майже одностайні: ці дані зменшують шанси на зниження ставок у першій половині року.

● Але «яструб’я» цінова політика ринку не цілком зникла. Доходність 10-річних казначейських облігацій зросла всього на 2.77 базисних пунктів, до 4.17%. Це дуже стриманий приріст, що свідчить — ніхто не ставить на повторне підвищення ставок. Основні індекси США закінчили день з невеликим зниженням — у межах 0.2%, S&P 500 майже без змін.

Це — цінова стратегія «запізнілого, але не відсутнього» зниження ставок. Ніхто не вірить у перехід ФРС до політики жорсткості, лише грають у те, чи знизять ставки у червні чи липні, і чи буде їх дві або одна за рік. А на цьому нудному макроекономічному фоні криптовалюти демонструють зовсім іншу динаміку.

4. «Передбачення вашого передбачення» у криптосфері: від обвалу до відновлення

● 11 лютого ввечері, через годину після публікації даних, біткоїн опустився нижче 66000 доларів, за добу знизившись більш ніж на 5%. Це падіння співпало з рухом на фондовому ринку, але перевищило 0.16% падіння NASDAQ. Менш ліквідні активи більш чутливі до очікувань щодо ставок — ця закономірність зберігається.

● Після 0:00 за часом у Пекіні 12 лютого біткоїн швидко піднявся вище 67000 доларів, повернувшись до рівня, що перевищує попередній мінімум, і закрився на 67035 доларах, відновивши понад 1000 доларів від мінімуму.

● Такий «спершу обвал, потім глибокий V-образний відскок» — типовий приклад ігрового входу. Хтось ставить на те, що ринок надмірно інтерпретував дані, і трейдери знову почнуть переоцінювати ситуацію.

● Справедливо сказати, що ці дані не достатні для тривалого високого рівня реальних ставок. Безробіття 4.3% залишається низьким історично, але загальна кількість зайнятих менша за допандемічний рівень більш ніж на три мільйони, а відновлення участі у ринку праці дуже повільне. Якщо не враховувати одноразовий вплив зменшення через дерегуляцію, внутрішні драйвери слабкі.

● У криптосфері зазвичай не слідкують за макроданими, а передбачають «ринкову реакцію на макродані». Обвал — це реакція на короткострокові емоції, підйом — передбачення, що ФРС змусить себе піти у голубу позицію у другій половині року.

5. «Приховані» змінні: що визначатиме шлях ставок у 2026 році

● Не можна обійтися без Кевіна Ворша. Трамп уже висунув його на посаду члена ради ФРС, і після завершення терміну Пауелла у травні планує його затвердити. Ринок вважає його «яструбом» — він відомий своєю антіінфляційною позицією.

● Але аналіз показує, що макросередовище Ворша вже кардинально змінилося. У 2018 році він стикався з податковим циклом і надлишковою потужністю, у 2026 — з децентралізацією регулювання і імпульсом продуктивності. У нещодавніх неофіційних заявах він визнав, що підвищення продуктивності може змінити оцінку довгострокової нейтральної ставки.

● Основна проблема Ворша — не його позиція «яструб» чи «голуб», а чи прийме він логіку «пропозиційного зниження ставок», яку залишив Міран. Якщо ні — це конфлікт із Білим домом; якщо так — це означає суттєву зміну політичної парадигми ФРС.

● Ще один тонкий момент — термін повноважень Пауелла. Його посада члена ради закінчується у січні 2028 року. Якщо він залишиться після відставки у травні, у ФРС з’явиться «колишній голова і новий голова» — що є дуже рідкісним у історії.

● Висловлювання Мірана «Я з радістю залишусь, але це не залежить від мене» — натяк на цю невизначеність. Навіть якщо він хоче залишитися і продовжити боротися за голубу позицію, фізична відсутність посади не залежить від його волі.

Коли економічні дані не підтримують зниження ставок, а політики наполягають на цьому, кому слід слухати? Впродовж останніх п’ятнадцяти років — ФРС. Але цього року Білий дім намагається змінити цю відповідь.

Політика Трампа у другому терміні явно прискорюється. Дерегуляція, скорочення витрат, розширення виробництва — чим швидше ці заходи реалізуються, тим швидше зменшується причина для високих ставок у ФРС. Навіть при збереженні інфляційної стійкості реальні ставки вже надмірно високі.

Швидке відновлення біткоїна після обвалу — це ризиковий тест цієї логіки. Воно не обов’язково правильне, але відображає нагальну потребу капіталу шукати вихід.

Що стосується Мірана, — цей «найкоротший» голубий член ради ФРС завершив свої останні самотні голосування і зробив кілька останніх самотніх опірів. Його політичні рекомендації не здобули підтримки колег, але його мислення вже отримує підтримку Білої доми. Травень у Вашингтоні — це справжній момент істини.