CPI за січень може ще раз підтвердити ознаки охолодження інфляції, але важко змінити позицію ФРС щодо утримання вичікувальної позиції?

Джерело: Data from Jin10

За київським часом у п’ятницю о 21:30 Бюро статистики праці США оприлюднить звіт за січень про індекс споживчих цін (CPI), очікується, що сповільнення зростання цін на послуги ймовірно сприятиме зниженню інфляції у січні. Але навіть за таких умов ще зарано сподіватися, що це змінить політичний курс Федеральної резервної системи.

Загальний консенсус економістів передбачає, що індекс споживчих цін (CPI) у січні, що вимірює вартість товарів і послуг у США, зросте на 2,5% у порівнянні з минулим роком, що менше за попереднє значення 2,7%, а місячне зростання залишиться на рівні 0,3%; ядровий CPI, виключаючи продукти харчування та енергоносії, очікується на рівні 2,5% у порівнянні з минулим роком, що також нижче за попереднє значення 2,6%, а місячне зростання може незначно збільшитися з 0,2% до 0,3%.

Якщо дані відповідатимуть очікуванням, загальний CPI у США знизиться до найнижчого рівня з травня 2025 року (місяць після введення тарифної політики адміністрації Трампа «День звільнення»), що свідчитиме про поступове зниження інфляції після піку понад 3% у вересні минулого року.

Варто зазначити, що CPI вже три місяці поспіль перевищує очікування Уолл-стріт. Якщо дані за січень залишаться помірними, це додасть впевненості регуляторам ФРС у тому, що вони зможуть знизити базову ставку, уникаючи повторного розгортання інфляції.

Очікування Уолл-стріт: чи є інфляція лише тимчасовою?

Економістка з Citi Вероніка Кларк зазначає, що уповільнення зростання цін на житло (яке віднесено до послуг) ймовірно стримуватиме загальне зростання цін на послуги; але ціни на товари можуть залишатися високими, що відображає «передноворічне підвищення цін підприємствами через передачу витрат на імпортні мита».

Goldman Sachs прогнозує, що митні збори додадуть 0,07 процентних пункту до ядрової інфляції, що може створити тиск на ціни у таких категоріях, як одяг, розваги, товари для дому, освіта та особистий догляд. Однак Goldman Sachs очікує, що загальний CPI за січень зросте лише на 2,4% у порівнянні з минулим роком, що трохи нижче за ринкові очікування 2,5%, і це може посилити очікування щодо зниження інфляції.

Проте економісти Goldman Sachs зазначають, що незначне підвищення цін підприємствами на початку року може створити певний тиск на дані CPI за п’ятницю; хоча зростання цін на послуги сповільнюється, ціни на авіаквитки, готельні номери та інші туристичні послуги можуть залишатися винятками.

Деякі економісти не вважають, що спад інфляції є стійким, і частина з них навіть припускає, що дані за січень можуть бути кращими за очікування.

Економісти з Канадського королівського банку (RBC) прогнозують, що ядровий CPI у січні зросте на 0,4% у порівнянні з попереднім місяцем, а річне зростання залишиться на рівні 2,6%, що вище за ринкові очікування 0,3% і 2,5%.

«З 2021 року січень зазвичай демонструє підвищення інфляції через початкові підвищення цін підприємствами та сезонні фактори», — написав керівник відділу економіки RBC у США Майк Рід. Він також прогнозує, що з’являться перші ознаки того, що оптові продавці починають передавати витрати, пов’язані з митами, споживачам.

Раніше індекси PMI у виробничому та сервісному секторах, що контролює Інститут управління постачаннями (ISM), показували тривалі цінові тиски; цифровий індекс цін Adobe також демонструє значне зростання цін на онлайн-товари минулого місяця.

Засновник компанії Inflation Insights Омайр Шариф також наголошує, що через повторну корекцію сезонних факторів Бюро статистики праці у січні дані будуть важчими для інтерпретації, і інвесторам не слід недооцінювати будь-які несподівані результати. Він зазначає, що у січні 2024 та 2025 років ядрова інфляція різко зросла через «залишкові сезонні чинники», але справжньою причиною були надзвичайно високі темпи зростання цін.

Деякі прогнозисти вважають, що спад інфляції у січні може бути останнім хорошим новиною на тривалий час. Після цього політика скорочення податків за «Великим і красивим законом» Трампа поступово набирає чинності, а додатковий стимул у вигляді трьох знижень ставок ФРС минулого року додасть економіці додаткових ресурсів.

Фінансовий аналітик з Wells Fargo зазначає у коментарі: «Хоча загальне та ядрове зростання CPI у січні, ймовірно, знизиться незначно, ми очікуємо, що інфляція у 2026 році не знизиться суттєво, оскільки м’яка фіскальна та монетарна політика підтримуватиме попит.»

Як вплине на політику ФРС?

Регулятори ФРС уважно стежитимуть за оприлюдненими даними про інфляцію. Внутрішні дискусії чиновників, без сумніву, вже стали публічними. Хоча Трамп продовжує тиснути на ФРС щодо значного зниження ставок, учасники політики все ще не досягли консенсусу: чи відновлювати зниження ставок минулого року для підтримки ринку праці, чи тримати високі ставки довше, щоб повернути інфляцію до цільового рівня 2%.

Інструмент CME Group для спостереження за ставками ФРС показує, що ринок очікує, що принаймні до липня ФРС залишатиметься у режимі «очікування». Ці очікування навряд чи суттєво зміняться через фактичні дані CPI.

Американський економіст з Bank of America Стівен Джуно зазначає, що навіть за хороших даних вплив на ФРС може бути обмеженим. Наступне засідання Комітету з відкритого ринку (FOMC) заплановане на 17–18 березня.

«Хоча інфляція вже майже п’ять років перевищує цільовий рівень 2%, дані щодо зайнятості переважають, ставши головним фокусом політики», — пише Джуно. «Якщо не з’являться явні ознаки прискорення інфляції через попит або неконтрольовані очікування інфляції, ФРС зосередиться на стані ринку праці». Опубліковані у середу сильні дані щодо зайнятості (у січні додано 130 тисяч нових робочих місць, рівень безробіття знизився до 4,3%) викликали невелике коригування ринку, оскільки учасники очікують, що стабільний ринок праці може ускладнити зниження ставок ФРС.

Голова аналітичної компанії Fundstrat Том Лі вважає, що зниження інфляції до 2,5% відповідатиме рівню до пандемії, що співпадає з середнім рівнем 2017–2019 років.

«Навіть якщо митні збори все ще відображаються у даних, це є нормальним явищем у контексті „звичайної“ інфляції», — зазначає Лі у звіті. Поточний цільовий діапазон ставки федеральних фондів становить 3,5–3,75%, що значно вище рівня до пандемії, і «ФРС має достатньо простору для зниження ставок».