Поза індексним трекінгом: як ETF з покритими колами змінюють стратегію доходу

Інструментарій інвестора, орієнтованого на доходи, значно еволюціонував. Поки традиційні стратегії дивідендних інвестицій базуються на утриманні акцій і очікуванні виплат, з’явився більш динамічний підхід — біржові фонди з покритими колл-опціонами (covered call ETF). Ці інструменти поєднують володіння акціями з систематичним написанням колл-опціонів для отримання підвищених доходів — часто 7%, 12% або й більше. Ця стратегія не нова, але нове покоління продуктів з покритими колл-опціонами вдосконалило її реалізацію, пропонуючи інвесторам суттєві альтернативи пасивному слідуванню за індексами, наприклад, SPY.

Питання не в тому, чи працюють стратегії з покритими колл-опціонами, а в тому, які інструменти виконують їх найефективніше. Ось що відрізняє переможців від аутсайдерів.

Розуміння механіки покритого колл

Перш ніж оцінювати конкретні продукти з покритими колл-опціонами, варто зрозуміти, як ці стратегії фактично генерують дохід. Механізм простий: фонд тримає кошик акцій і одночасно продає колл-опціони на ці позиції. Купуючи колл-опціон, інвестор отримує право купити акцію за заздалегідь визначеною ціною (страйк) протягом певного часу. За це фонд отримує премію.

Це створює унікальну асиметрію: якщо базовий актив зростає, але не перевищує страйк, фонд зберігає і премію, і акції. Якщо ж ціна перевищує страйк, позиція “викликається” — але фонд залишається з отриманою наперед премією. Це означає, що дохід надходить незалежно від того, чи ринок зростає, падає чи залишається стабільним.

Перевага очевидна: ринки можуть рухатися в будь-якому напрямку, але збір премій залишається передбачуваним. Саме тому стратегії з покритими колл-ETF залучили мільярди капіталу і породили численні конкуренти.

RDVI та EIPI: активні стратегії у просторі з покритими колл

Не всі ETF з покритими колл однакові. Різниця часто полягає у виборі базового портфеля та рівні складності програми написання опціонів.

FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) — один із підходів: він орієнтується на акції з ростом дивідендів (з постійним збільшенням виплат) і накладає стратегію продажу колл-опціонів поверх цього відбору. З поточним дивідендним доходом 8,2% RDVI тримає компанії з індексу Nasdaq US Rising Dividend Achievers — більш м’який стандарт, ніж Dividend Aristocrats, які вимагають понад 25 років послідовного зростання дивідендів. Випробування для RDVI? У зростаючому ринку його результати не відрізняються суттєво від базових активів, що свідчить про те, що накладка з покритими колл-опціонами не додає достатньої цінності, щоб компенсувати втрати можливого зростання.

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) застосовує секторний підхід, зосереджуючись виключно на енергетичних компаніях, таких як Enterprise Products Partners, Kinder Morgan і Exxon Mobil. Що відрізняє EIPI — активне управління: замість написання колл-опціонів на широкий енергетичний індекс, менеджери виконують торги опціонами на окремі енергетичні акції — наразі близько 50 активних позицій. Такий підхід приніс результати: з моменту запуску у 2024 році EIPI перевищив результати енергетичного бенчмарку і водночас демонструє більш плавні (менш волатильні) доходи. З доходом 7,3% EIPI показує, що секторні стратегії з покритими колл-ETF, при активному управлінні, можуть перевищувати результати простих індексних конкурентів.

RYLD та NVDY: спеціалізовані інструменти на малу капіталізацію та технології

Крім широкомасштабних і секторних стратегій, у просторі ETF з покритими колл є інструменти, що орієнтовані на конкретні сегменти ринку.

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) застосовує просту стратегію з покритими колл на малі капітали. Логіка зрозуміла: менші компанії мають вищу волатильність, що призводить до вищих премій за опціонами. Теоретично це має підсилити доходність. На практиці результати RYLD розчарували: з доходом 12,1% він забезпечує очікуваний захист при падінні малих компаній, але обмежує потенціал зростання при ринковому ралі. Фонд суттєво відстає від свого бенчмарку Russell 2000, що ускладнює його обґрунтування з точки зору ризик-доходу.

YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) — крайній приклад у спектрі ETF з покритими колл. Концентруючись на NVIDIA і накладаючи кілька стратегій опціонів — включно з колл-спредами — NVDY генерує вражаючий дохід у 88,9%. Математика приваблива: отримати премії від волатильної акції гіганта, що постійно зростає. Проблема у тому, що ця продуктивність цілком залежить від постійного зростання NVIDIA. Якщо акція увійде у фазу консолідації або почне знижуватися, довгострокова стабільність NVDY під питанням. Фонд стає ставкою на безперервне переважання NVIDIA, а не диверсифікованим інструментом для доходу. Порівняно з прямим володінням NVIDIA, NVDY суттєво відстав від результатів, що демонструє ціну накладання опціонів.

Оцінка результатів ETF з покритими колл: що відрізняє переможців

Ринок ETF з покритими колл відкриває важливі істини щодо реалізації стратегії. Виявляються кілька закономірностей:

Результати у порівнянні з бенчмарком: переможці (як EIPI) перевищують результати своїх індексів, а програшники (як RYLD і NVDY) суттєво відстають. Різниця часто залежить від того, чи менеджери вміло таймінгують торги опціонами або працюють механічно, незалежно від ринкових умов.

Послідовність і диверсифікація: труднощі RDVI ілюструють поширену пастку — накладання покритих колл на концентровані, корельовані активи не дає суттєвої диференціації. Успіх EIPI частково зумовлений фокусом на секторі, де ризик-доходність добре зрозумілі.

Сталість доходів: 12% або 89% доходу не слід сприймати як гарантовані щорічні результати. Ці показники відображають стратегію збору премій у конкретний момент. Коли волатильність ринку зменшується (часто у спокійних ринках), премії з опціонів знижуються, і доходи падають. Інвестори, що ганяються за доходом, не враховуючи цю динаміку, часто виявляють, що їхні потоки доходів зникають саме тоді, коли вони найбільше потрібні.

Категорія ETF з покритими колл пропонує справжні альтернативи buy-and-hold індексам. Однак, як і будь-який інвестиційний інструмент, важливе значення має якість реалізації. Фонди, що ретельно підбирають активи, активно керують торгами опціонами і коригують стратегії залежно від ринкових умов, зазвичай виконують обіцянки щодо підвищеного доходу. Ті, що працюють механічно — продаючи колл-опціони незалежно від оцінки активів або таймінгу ринку — часто стають пастками для доходу.

Для інвесторів, що шукають доход понад традиційних дивідендних акцій, ETF з покритими колл заслуговують серйозної уваги. Головне — обирати ті, що справді перевищують результати своїх бенчмарків, а не просто шукають найвищий дохід у категорії.