HTX DeepThink: Тріщини у кредитуванні або поворот у політиці? Гра з порядком ліквідності визначить наступний великий тренд

Місячна фінансова новина, автор колонки HTX DeepThink та дослідник HTX Research Chloe (@ChloeTalk1) зазначає, що справжній фокус макроекономічного ціноутворення цього тижня полягає не у тому, чи існує “бульбашка на ринку“, а у послідовності подій щодо ліквідності та кредитного тиску: чи першим з’явиться тріщина у кредитній ланцюжку, чи ФРС змінить курс ще до поширення тиску. Ця послідовність визначить наступний рух ціни біткоїна — чи він зазнає різких коливань із “спершу ліквідація, потім рятувальні заходи“, чи продовжить коливатися під високими відсотковими ставками.

Перш за все, у ніч з четверга на п’ятницю буде опубліковано Білу книгу, яка надасть реальні відгуки від підприємств, зосереджуючись на замовленнях, фінансовому середовищі, зайнятості та ціновому передаванні. Якщо у звіті буде зазначено “зменшення попиту, але заробітна плата та ціни залишаються клейкими“, це означатиме, що високі реальні відсоткові ставки можуть тривати довше, чинячи тиск на біткоїн з оцінювальної точки зору; якщо ж у відгуках з’явиться більше повідомлень про збільшення скорочень, жорсткість у фінансуванні та зменшення цінового тиску, це посилить очікування уповільнення зростання і відкриє вікно для політики стимулювання.

У той же вечір будуть опубліковані дані про скорочення у Challenger та кількість первинних заяв на безробіття — це провідні індикатори ринку праці. Якщо скорочення та кількість заяв зростуть помітно, це зазвичай означає, що кредитний тиск починає поширюватися на реальну економіку. Одночасно індекс цін імпорту вплине на інфляційні очікування. Якщо ціни імпорту піднімуться, це звузить політичний простір; якщо ціни знизяться і зайнятість послабшає, сформується комбінація “зниження зростання і пом’якшення інфляції“, що сприятиме передчасним очікуванням політики стимулювання. П’ятничні дані про рівень безробіття та неосяжну зайнятість стануть остаточним підтвердженням цих сигналів: якщо зайнятість суттєво послабшає, ймовірність зміни політики зросте; якщо ж зайнятість залишиться сильною і заробітна плата стабільною, високі реальні ставки можуть зберегтися.

За сценарію “перший розрив у кредитах“, розширення спреду високоризикових облігацій і зростання вартості фінансування призведуть до того, що попит на готівку стане домінуючим. Біткоїн, як актив із цілодобовою ліквідністю, зазвичай у перші хвилини тиску продається першими для отримання доларів, що може спричинити швидке падіння більш ніж на 20%, супроводжуване зниженням ф’ючерсних контрактів, відтоком ETF, уповільненням пропозиції стабільних монет і переходом у негативний рівень ф’ючерсних ставок. Навпаки, якщо слабкі дані викличуть очікування політики стимулювання і реальні доходності знизяться, біткоїн стане більш привабливим інструментом для торгівлі з високим бета-коефіцієнтом, і його відскок зазвичай буде швидшим, ніж у традиційних ризикових активів, навіть перед реальним впровадженням політики.

З огляду на поточний стан, ситуація є здебільшого нейтральною або злегка негативною: реальні доходності залишаються високими, ETF продовжують витікати, обсяг стабільних монет зростає повільніше, і поки що не спостерігається явних ознак розширення ліквідності. Ринок більше схожий на очікування каталізатора. Комбінація даних цього тижня визначить, чи пройде біткоїн через ризики перед ціноутворенням, чи раніше увійде у фазу зростання, зумовлену ліквідністю. Наступний великий рух — це, по суті, гра послідовності ліквідності.