Розуміння обернених операцій: чому контрінвестиція Berkshire не виправдовує очікувань для більшості інвесторів

Досягнення Berkshire Hathaway під керівництвом Ворена Баффета зробили її основною інвестицією для багатьох інвесторів. З моменту, коли Баффет взяв повний контроль у 1965 році, конгломерат приносив у середньому близько 20% річних доходів — значно перевищуючи базовий рівень S&P 500 у 10%. Однак минулий рік показав зовсім іншу картину. Зростання Berkshire менш ніж на 4%, тоді як ширший ринок піднявся майже на 12%, змусило деяких інвесторів шукати нестандартні стратегії, включаючи ведення коротких позицій проти цього легендарного гіганта. Розуміння справжнього значення інверсних операцій є важливим перед тим, як занурюватися у такі контрінвестиційні стратегії.

Що таке інверсна операція у контексті медвежих ETF?

В основі інверсної операції лежить фінансовий механізм, який дозволяє отримати прибуток, коли базовий актив знижується. У контексті акцій це зазвичай використання деривативів або структурованих продуктів для створення короткої позиції без прямого позичання акцій. Ця концепція отримала новий поштовх після недавніх невдач Berkshire, коли інвестори звернули увагу на Direxion’s Daily BRKB Bear 1X Shares (NASDAQ: BRKD) як можливий інструмент для ставок проти легендарної компанії.

Інверсна операція в цьому випадку означає, що ETF рухається у протилежному напрямку до акцій Berkshire. Якщо акції BRKB знизяться на 1%, то інверсний ETF зросте на 1% — і навпаки. Здавалось би, ця механіка досить проста, але за нею ховається значна складність.

Остання недооцінка Berkshire викликає інтерес до інверсних стратегій

Три важливі події спричинили зростання інтересу до майбутнього Berkshire. По-перше, компанія припинила викуп акцій протягом п’яти кварталів поспіль, що сигналізує ринку про те, що керівництво вважає поточну ціну завищеною. По-друге, Баффет активно скорочував свої акціонерні позиції, одночасно накопичуючи готівку до рекордних $382 мільярдів станом на третій квартал 2025 року — що свідчить про обережність щодо високих оцінок ринку, коли S&P 500 торгується приблизно у 30 разів за trailing earnings.

Найважливіше — відхід Баффета у кінці 2025 року став символічною точкою перелому. Довгі роки його вміння підбирати акції та розподіляти капітал були основою довіри інвесторів. Проте наступник, Грег Абель, з його неперевіреним досвідом у умовах безпрецедентних ринкових викликів, викликає справжню невизначеність щодо майбутнього Berkshire.

Як працюють інверсні ETF: механіка BRKD

Розуміння інверсних операцій вимагає знання того, як Direxion реалізує свою стратегію. Замість прямого короткого продажу акцій фонд здебільшого використовує свопи — синтетичні контракти, укладені з великими фінансовими інститутами. За цими угодами Direxion фактично позичає капітал у вигляді «синтетичного кредиту», що відповідає його короткій позиції.

Тут виникає складність: ці свопи мають відсоткові витрати, які накопичуються щодня до моменту розрахунку контракту. Ці витрати безпосередньо впливають на високий 0,97% операційний збір Direxion — значно вище за типові витрати ETF. Ще більш проблематично — фонд щодня скидає свою інверсну позицію, а не підтримує її кумулятивно. Це означає, що результати можуть значно відрізнятися від простого зворотного руху базового активу, створюючи суттєвий негативний ефект для тривалого утримання.

Основні ризики щоденної інверсної операції

Щоденне скидання інверсної позиції створює математичні перешкоди, які багато інвесторів недооцінюють. Простий приклад: якщо Berkshire зросте на 2%, а потім знизиться на 2%, то базовий актив повернеться до початкової ціни. Однак через щоденне скидання інверсного ETF результати складуться інакше — і в підсумку інверсна позиція може зазнати збитків, навіть якщо ціна повернулася до початкової.

Ця структура працює оптимально лише для короткострокових трейдерів, які здійснюють тактичні операції протягом кількох днів або тижнів. Тримання інверсних позицій під час ринкової волатильності неминуче зменшує їхню ефективність у порівнянні з математичним зворотнім рухом базового активу. Щоденне скидання фактично гарантує зниження вартості для довгострокових інвесторів.

Попередження: чому довгострокові інверсні позиції зазвичай провалюються

Хоча відхід Баффета та недавня слабкість Berkshire можуть спонукати контрінвесторів, ставки проти Berkshire через інверсні операції зазвичай є хибною довгостроковою стратегією. Berkshire має кілька структурних переваг, які зазвичай проявляються у циклах ринку: портфель акцій на $320 мільярдів, що становить близько 30% ринкової капіталізації, диверсифіковані операційні підрозділи, що стабільно генерують готівку, та міцний баланс, здатний витримати тривалі спади.

Грег Абель, незважаючи на свою непомітність, керує однією з найскладніших організацій з розподілу капіталу у світі, з усталеними процесами, інституційною експертизою та культурою дисципліни. Якщо він не зробить радикальних відхилень від перевірених методів — що малоймовірно, враховуючи управління Berkshire — компанія й надалі має потенціал для отримання конкурентних доходів у довгостроковій перспективі.

Інвесторам, які приваблені контрінвестиційною ідеєю, слід ретельно зважити, чи виправдовують короткострокові тактичні медвежі позиції через інверсні операції структурний знос, що закладений у механізм щоденного скидання. Для більшості учасників ринку математичні та операційні перешкоди інверсних ETF виявляються більш витратними, ніж будь-які тимчасові неправильні оцінки Berkshire.