Amazon має намір стати першим у історії компанією на Уолл-стріт із ринковою капіталізацією у 10 трильйонів доларів

Світовий ландшафт багатства у технологічному секторі зазнає кардинальних змін. Apple довгий час був найціннішою компанією у світі, завдяки домінуванню на ринку iPhone. Однак Microsoft та Nvidia згодом обійшли його, оскільки зростання Apple сповільнилося, тоді як конкуренти прискорилися. Проте серед претендентів на досягнення безпрецедентної позначки у 10 трильйонів доларів одна компанія має структурну перевагу, якої інші позбавлені: Amazon. Її диверсифіковані джерела доходів і потенціал розширення маржі створюють переконливий аргумент, чому саме Amazon може першою досягти цієї історичної межі.

Чому Amazon вирізняється у гонитві за безпрецедентним масштабом

Хоча Microsoft і Nvidia є сильними кандидатами на приєднання до клубу 10 трильйонів доларів, конкурентна позиція Amazon базується на чомусь більш фундаментальному: домінуванні одночасно на двох величезних ринках. Жоден інший технологічний гігант не може претендувати на цю двовекторну перевагу.

Amazon виступає важковаговиком у сферах електронної комерції та хмарних обчислень — двох секторів, кожен з яких сьогодні оцінюється у сотні мільярдів доларів, але має потенціал стати багатотрильйонними можливостями. Проникнення у сферу електронної комерції ще на ранніх стадіях. В США онлайн-продажі все ще становлять менше 20% від загальних роздрібних продажів, і ця частка стабільно зростає. Глобальне зростання ВВП і інфляція створюють додаткові сприятливі умови. За останні 12 місяців сегменти Amazon у Північній Америці та міжнародній комерції принесли понад 500 мільярдів доларів доходу. Оскільки цифрова торгівля захоплює все більшу частку світових роздрібних витрат, ці підрозділи самі по собі можуть легко перевищити 1 трильйон доларів доходу, залишаючись при цьому з великим запасом для зростання.

Можливість у сфері хмарних обчислень значно прискорюється завдяки штучному інтелекту. Те, що раніше вважалося адресним ринком у трильйон доларів, тепер розширюється у щось набагато більше. Amazon Web Services (AWS) спрямовує значні капітальні витрати у розмірі понад 100 мільярдів доларів, зростаючи на 17% у річному вимірі, з поточним доходом у 112 мільярдів доларів. Є чіткий шлях подвоїти AWS до 200 мільярдів і згодом досягти 300 мільярдів доларів доходу протягом наступного десятиліття і більше. Такий шлях зростання був би неможливим без високоякісної, масштабованої інфраструктури — саме її надає AWS.

Історія про маржу прибутку: прихована сила Amazon

Що справді відрізняє Amazon серед технологічних гігантів, так це її невикористаний потенціал значного розширення маржі. Зараз Amazon працює з операційною маржею у 11%, тоді як у Microsoft — 45%. Хоча бізнес-модель Amazon можливо ніколи не досягне таких висот, важливою є траєкторія зростання, а не кінцева точка. Сам AWS має маржу близько 40% — це вражаюче в порівнянні з сегментами роздрібної торгівлі, що тягнуть середньозважену компанійну маржу вниз.

Три конкретні драйвери підвищують прибутковість Amazon: високомаржинальні рекламні послуги, що розвиваються у роздрібній торгівлі; послуги сторонніх продавців, що генерують повторювані доходи; і підписка Prime. Кожен із цих сегментів демонструє швидше зростання, ніж традиційна електронна комерція, і має вищу прибутковість, ніж класичний роздріб. У наступні 10-20 років очікуйте, що середня операційна маржа Amazon суттєво зросте до 20%, що стане трансформаційним для оцінки компанії.

Це зростання маржі принципово відрізняється від конкурентів. Microsoft і Nvidia вже працюють на таких високих рівнях прибутковості, що подальше покращення є мінімальним. Amazon, навпаки, має величезний запас для зростання. Перехід до сегментів з високою маржею створює ефект складного зростання для чистого прибутку.

Математика компанії вартістю 10 трильйонів доларів

Шлях до оцінки у 10 трильйонів доларів стає очевидним, якщо розглянути потенціал доходів і прибутковості через багаторічний період. Конкурентна перевага Amazon у сферах електронної комерції та хмарних обчислень дозволяє очікувати сумарний дохід близько 2 трильйонів доларів протягом 10-20 років. Microsoft і Nvidia, попри свою поточну силу, не мають такої широти адресних ринків, якими володіє Amazon. Це структурна перевага має перетворитися у більш стабільне довгострокове зростання доходів.

Розглянемо траєкторію прибутку: 2 трильйони доларів доходу з операційною маржею у 20% дають 400 мільярдів доларів щорічного операційного прибутку. Оцінка у 10 трильйонів доларів проти 400 мільярдів прибутку дає множник P/E у 25 разів. Для компанії такого масштабу, з таким профілем зростання і конкурентною позицією, ця оцінка є цілком обґрунтованою — ні надмірною, ні недооціненою.

Математика працює. Amazon має більш чіткий і захищений шлях до сотень мільярдів щорічного прибутку, необхідного для обґрунтування цієї оцінки, ніж будь-який інший гігант технологій. Чи настане цей рубіж через 10, 15 або 20 років — залежить від реалізації та ринкових умов. Але фундаментальна ідея — що Amazon стане першою компанією, яка досягне цієї історичної межі — ґрунтується на міцних конкурентних і фінансових підставах.