Розуміння інфляції витісненням витрат: коли шоки пропозиції підвищують ціни

Коли ви бачите, як ціни зростають у продуктових магазинах або на заправках, за цим зазвичай стоїть економічна причина. Однією з найважливіших, але часто неправильно зрозумілих причин є інфляція витіснення витрат, яка виникає, коли вартість виробництва зростає, а попит на товари залишається стабільним або навіть збільшується. На відміну від інших форм інфляції, що виникають через надмірну кількість грошей у обігу, ця конкретна інфляційна тиск походить безпосередньо з боку пропозиції економіки.

Основний механізм інфляції витіснення витрат

Інфляція витіснення витрат відбувається через просту, але потужну ланцюгову реакцію. Уявіть фабрику, яка раптово стикається з вищими витратами — можливо, працівники вимагають підвищення зарплат або сировина стає рідше і дорожчою. Щоб зберегти прибутковість, компанія має два варіанти: або поглинути ці вищі витрати і зменшити прибутки, або передати їх споживачам через підвищення цін.

Більшість компаній обирає другий варіант. Якщо попит на їхні продукти залишається стабільним (або зростає), споживачі ймовірно приймуть вищі ціни, а не відмовляться від необхідних товарів і послуг. Саме тут починає діяти інфляція витіснення витрат. Зростання цін поширюється по всій економіці, оскільки інші виробники, що стикаються з подібними витратами, роблять те саме, що спричиняє загальне підвищення цін — і це і є інфляція.

Ключова відмінність цього виду інфляції полягає в тому, що вона не викликана надмірним попитом споживачів. Замість цього, вона підтягується з боку обмежень і зростання витрат на виробництві.

Інфляція витіснення витрат vs. Попитова інфляція: що насправді керує вашими цінами?

Щоб краще зрозуміти інфляцію витіснення витрат, корисно порівняти її з її протилежністю — попитовою інфляцією. Це два принципово різні економічні сценарії, хоча обидва призводять до зростання цін.

Попитова інфляція виникає, коли сильний попит на товари і послуги перевищує доступні ресурси. Уявіть покупців у Чорну п’ятницю, які наповнюють магазин з обмеженим запасом — ціни можуть різко зростати просто тому, що бажаючих купити більше, ніж є товарів. Коли економіка гаряча, зайнятість висока, а споживачі мають гроші для витрат, попит підтягує ціни вгору.

Інфляція витіснення витрат, навпаки, виникає з боку виробництва. Збої у ланцюгах постачання, природні катастрофи, зростання витрат на працю або раптова нестача ключових матеріалів змушують виробників підвищувати ціни, щоб покрити зрослі витрати. Важливо, що це відбувається незалежно від того, чи сильний попит у споживачів.

Розглянемо реальні сценарії: коли ураган пошкоджує морські платформи для видобутку нафти, сирої нафти стає менше і дорожче. Нефтепереробні заводи, що залежать від нафти, підвищують ціни, що поширюється на транспорт, енергетику і виробництво. Це і є дія інфляції витіснення витрат. Або, якщо споживачі активно підвищують ціни на квитки на концерти, намагаючись купити їх до розпродажу — це попитова інфляція.

Практичний висновок: попитова інфляція зазвичай сигналізує про сильну економіку, тоді як інфляція витіснення витрат часто вказує на порушення у постачанні, що може негативно впливати на зростання економіки.

Що викликає інфляцію витіснення витрат у реальних ринках

Інфляція витіснення витрат не виникає випадково. Конкретні порушення ринків і шоки витрат можуть її запустити. Розуміння цих тригерів допомагає пояснити, чому ціни іноді зростають навіть тоді, коли споживачі не витрачають надмірно.

Зростання витрат на працю і ресурси — найпряміший тригер. Коли працівники отримують вищу зарплату через профспілки або через напружений ринок праці, компанії відчувають негайний тиск на витрати. Аналогічно, якщо постачальники сировини підвищують ціни через нестачу, зростання витрат відчувають виробники далі по ланцюгу. Вартість капітальних товарів, обладнання і інфраструктури теж важлива; якщо будівництво фабрики стає дорожчим, компанії згодом передають цю вартість через підвищення цін.

Збої у ланцюгах постачання створюють ще один шлях. Зупинки заводів, закриття портів, затори у морських перевезеннях або дефіцит контейнерів — все це збільшує вартість доставки товарів на ринок. Недавня глобальна криза ланцюгів постачання (2021-2023) яскраво це показала — навіть за помірного попиту ціни на товари зросли через зростання виробничих і логістичних витрат.

Проблеми у структурі ринку можуть посилювати тиск на витрати. Монополії у критичних галузях (на кшталт нафтопереробки або виробництва напівпровідників) можуть підвищувати ціни понад реальні витрати. Коли одна компанія контролює доступ до важливого ресурсу, інші у ланцюгу змушені платити цю ціну.

Зміни у регулюваннях і коливання валютних курсів також мають значення. Нові екологічні норми можуть змусити заводи купувати дороге обладнання. Зміцнення долара робить імпортовані товари дорожчими у внутрішній валюті. Ці регуляторні і валютні шоки можуть запускати механізм інфляції витіснення витрат.

Природні катастрофи — найяскравіший приклад. Урагани, що пошкоджують сільськогосподарські райони, землетруси, що руйнують шахти, або посухи, що впливають на водозалежні галузі — все це зменшує пропозицію і миттєво підвищує витрати на виробництво.

Реальні приклади: від нафтової кризи ОПЕК 1973 року до сьогодні

Історія пропонує кілька наочних прикладів інфляції витіснення витрат, зокрема нафтову кризу 1973 року, яка стала класичним випадком.

У 1973 році Організація країн-експортерів нафти (ОПЕК) вирішила обмежити видобуток сирої нафти у відповідь на політичні дії Заходу щодо Близького Сходу. Це спричинило зростання світових цін на нафту на 400% — різкий шок пропозиції. Оскільки паливо для транспорту, опалення, виробництва електроенергії і сировина для хімії і пластику залежали від нафти, цей ціновий стрибок поширився на всі сфери економіки.

Авіакомпанії раптово стикнулися з величезними додатковими витратами на паливо. Транспортні компанії підвищили тарифи. Виробники хімії, пластмаси і добрив побачили зростання витрат. Оскільки попит на ці енергозалежні продукти не міг легко адаптуватися — людям все ще потрібно було перевозити, опалювати будівлі — компанії були змушені підвищувати ціни. Наслідки цієї інфляції тривали протягом усього 1970-х років, посилюючись через те, що підвищення цін у одних галузях ставали вхідними витратами для інших.

Більш сучасні приклади — період 2021-2023 років, коли пандемійні збої у ланцюгах постачання, дефіцит напівпровідників і зростання транспортних тарифів (деякі маршрути подвоїлися і більше) спричинили зростання цін на автомобілі, електроніку, меблі. Ціни на енергоносії знову зросли у 2022 році через вторгнення Росії в Україну, що порушило глобальні поставки нафти і пшениці, підвищуючи ціни на бензин і продукти харчування у розвинених країнах.

Це не приклади надмірних витрат споживачів, що підвищують попит. Це скоріше обмежені пропозиції і зростання виробничих витрат, що підштовхнули ціни вгору, навіть коли споживачі намагалися витрачати менше у багатьох категоріях.

Як економісти вимірюють інфляцію: CPI, PCE і PPI

Коли політики і економісти говорять про рівень інфляції, вони використовують конкретні інструменти вимірювання, кожен з яких має свій погляд. Розуміння цих показників допомагає з’ясувати, що саме спричиняє зростання цін.

Індекс споживчих цін (CPI) відстежує, скільки реально платять домогосподарства за товари і послуги у восьми основних категоріях: продукти харчування і напої, одяг, транспорт, освіта і зв’язок, відпочинок, медичне обслуговування та інші. Коли новини повідомляють, що «інфляція зросла до 3,5%», зазвичай цитують дані CPI. Це просте питання: що відбувається з цінами, з якими стикаються споживачі щодня?

Індекс цін особистих споживчих витрат (PCE) охоплює ширший спектр. Він відстежує ціни, які виставляють підприємства за більш широкий набір товарів і послуг, фактично — з верхівки до споживача. Федеральна резервна система явно орієнтується на інфляцію PCE і віддає перевагу Core PCE — без урахування волатильних цін на продукти харчування і енергоносії — як основний показник інфляції. PCE дає більш всебічне уявлення про інфляційний тиск у всій економіці.

Індекс цін виробників (PPI) йде ще далі назад у ланцюг постачання. Він вимірює ціни, які отримують внутрішні виробники за свою продукцію. Якщо у виробників зростають витрати або обмежується пропозиція, PPI зазвичай зростає першим, і ці зміни потім проходять до споживчих цін. Спостереження за рухом PPI може дати ранній сигнал про інфляцію витіснення витрат, що рухається до споживачів.

Ці три показники формують багаторівневу картину: PPI зростає, коли виробники стикаються з шоками витрат; PCE слідує за цим, коли бізнеси борються з вищими витратами; і нарешті CPI зростає, коли споживачі відчувають це на касі. Це класична послідовність інфляції витіснення витрат.

Як рішення Федеральної резервної системи можуть навпаки погіршити інфляцію витіснення витрат

Федеральна резервна система відповідає за управління інфляцією в США. Вона цілиться на 2% рівень інфляції як на ціль стабільності цін і коригує монетарну політику для досягнення цієї мети. Однак деякі дії ФРС можуть випадково запускати або погіршувати інфляцію витіснення витрат — це протилежна динаміка, яку варто розуміти.

Уявімо ситуацію: щоб зменшити споживчі витрати і знизити інфляцію, що викликана попитом, ФРС підвищує ставку федеральних фондів (процентну ставку, яку банки нараховують один одному, і яка впливає на ставки у всій економіці). Вищі ставки роблять позики дорожчими для бізнесу. Компанії скорочують інвестиції і найм, щоб зберегти готівку. Це зменшує виробничий потенціал — менше фабрик, менше обладнання, затримки у реалізації інфраструктурних проектів.

Якщо попит споживачів на товари і послуги залишається стабільним або зростає (можливо, через стійкість окремих секторів), але пропозиція навмисно обмежується через скорочення витрат бізнесу, виникає дисбаланс між попитом і пропозицією. В результаті: зростає ціна через механізм інфляції витіснення витрат, оскільки саме цей механізм і був запущений для боротьби з попитною інфляцією.

Ця динаміка пояснює, чому деякі епізоди інфляції виявляються настільки складними для подолання. Агресивна політика ФРС щодо боротьби з одним типом інфляції може випадково спричинити інший. Особливо це актуально, коли економіка вже має порушення у пропозиції через зовнішні шоки (ланцюги постачання, енергетичні збої), що робить її подвійно вразливою до механізму інфляції витіснення витрат.

Інвестиційні стратегії для збереження багатства під час високої інфляції

Коли інфляція прискорюється, купівельна спроможність грошей у банківських депозитах знижується. Гроші, що просто лежать, втрачають цінність. Стратегічні інвестиційні рішення допомагають зберегти і навіть примножити багатство під час інфляційних періодів.

Акції і диверсифіковані фонди акцій історично були одними з найкращих захистів від інфляції. Хоча окремі акції коливаються, широкий індексний фонд зазвичай перевищує інфляцію у довгостроковій перспективі. Акції — це власність у продуктивних активів, і коли інфляція знижує цінність валюти, ці активи зазвичай зростають у ціні. За десятиліття доходи від акцій значно перевищують рівень інфляції.

Облігації пропонують більш помірний, але стабільний дохід. Якщо ви обережний інвестор, близький до виходу на пенсію або шукаєте передбачуваний дохід, облігаційні фонди і окремі облігації забезпечують стабільніший дохід, ніж акції, і зазвичай випереджають інфляцію з часом. Високоприбуткові облігації особливо добре себе показали під час недавніх сплесків інфляції, хоча зростання ставок може тимчасово знизити їх ціну.

Тіпси (Treasury Inflation-Protected Securities) — це спеціальні цінні папери США, які мають захист від інфляції. Вони коригують свою номінальну вартість відповідно до змін індексу споживчих цін. За зростання інфляції їх вартість автоматично зростає, зберігаючи вашу реальну купівельну спроможність. Тіпси пропонують цей захист із меншим потенційним доходом у періоди низької інфляції.

Головний принцип: диверсифікація між різними активами — акціями, облігаціями і індексованими цінними паперами — забезпечує кращий захист, ніж концентрація в одному виді інвестицій.

Чи справді золото може захистити від інфляції? Чесна відповідь

Багато інвесторів вважають золото абсолютним захистом від інфляції, уявляючи його як стабільне збереження вартості, що зростає при ослабленні валют. Реальність складніша.

Ціна золота залежить від багатьох чинників: очікувань щодо інфляції (які дійсно підтримують зростання ціни), динаміки пропозиції і попиту, глобальних валютних рухів і політики центральних банків. Це призводить до високої волатильності. Ціни на золото зростали під час деяких інфляційних періодів і залишалися стабільними або падали в інші. З 2011 по 2020 рік, попри різні побоювання щодо інфляції, ціна на золото коливалася без чіткої тенденції.

Крім того, володіння золотом має практичні витрати, яких позбавлені акції і облігації. Безпечне зберігання — у сейфі або спеціальному сховищі — коштує гроші щороку. Страхування додає витрат. Якщо ви тримаєте фізичне золото понад рік, податки на капітальний приріст за довгостроковою ставкою часто вищі, ніж на акції або облігації.

Золото може грати роль у диверсифікації портфеля, але воно — не ідеальний захист від інфляції порівняно з акціями, облігаціями і особливо Тіпсами. Його привабливість часто перевищує реальну корисність для захисту від інфляції.