Ларі Фінк розповідає про ШІ та токенізацію активів: майбутнє інвестицій та управління активами

За плечима BlackRock стоїть не лише майстерність управління, а й непохитна прихильність до технологічних інновацій та довгострокової філософії управління ризиками, що дозволило досягти активів у розмірі 12,5 трильйонів доларів. У своєму виступі на легендарній дискусії, організованій Citi, Ларі Фінк розповів про формування своєї кар’єри та сучасну стратегію управління, а також поділився своїми ідеями щодо трансформації фінансової індустрії. З ключових моментів цієї бесіди стає зрозуміло, які великі тренди визначатимуть майбутнє інвестицій та управління активами.

Як лідери з Кремнієвої долини завоювали Уолл-стріт

Кар’єра Ларі Фінка ґрунтується на вихованні та досвіді дитинства. Його батьки, прихильники соціалістичних ідей, наголошували на важливості навчання та особистої відповідальності, постійно повторюючи: «Коли стикаєшся з труднощами — не звинувачуй батьків, це твоя відповідальність». Вже з 10 років він працював у взуттєвій майстерні, що допомогло йому розвинути навички побудови стосунків із клієнтами та комунікації.

У січні 1976 року, переїхавши з Західного узбережжя до Нью-Йорка, Ларі Фінк вперше побачив сніг під час співбесіди в First Boston. Стиль із бірюзовими прикрасами та довгим волоссям, характерний для Каліфорнії, тоді виділявся на тлі Уолл-стріт. Однак керівники компанії одразу ж залучили його до торгового відділу. У той час Уолл-стріт був набагато меншим за масштабами: загальний капітал усіх інвестиційних банків становив близько 200 мільйонів доларів, а кількість найманих працівників була дуже обмеженою.

У перший місяць роботи на торговому майданчику Ларі Фінк зрозумів, що ця професія — його покликання. Згодом його призначили до відділу іпотечних цінних паперів та гарантій, і до 27 років він став наймолодшим керуючим директором. Однак успіх супроводжувався і труднощами.

Як комп’ютери та розробка інструментів управління ризиками заклали фундамент BlackRock

Ларі Фінк наголошує, що справжнім рушієм змін на Уолл-стріт стали персональні комп’ютери. До 1983 року фінансова індустрія залежала від примітивних інструментів, таких як Monroe або HP-12C. Переломний момент настав саме в 1983 році, коли в відділ іпотечних цінних паперів було впроваджено кілька комп’ютерів, що дозволило реконструювати іпотечні портфелі та в режимі реального часу обчислювати їхні грошові потоки.

Ця технологічна революція сприяла появі процесу сек’юритизації. Хоча багато обчислень ще виконувалися вручну, саме застосування технологій у торгових залах породило новий сегмент — деривативи. Структура Уолл-стріт зазнала кардинальних змін під впливом технологій.

У 31 рік Ларі Фінк увійшов до виконавчого комітету компанії, а до 34 років став надмірно впевненим у собі. У 1984–1985 роках його підрозділ став найприбутковішим у компанії, встановлювалися квартальні рекорди. Однак у другому кварталі 1986 року він несподівано зазнав збитків на 100 мільйонів доларів. Цей кризовий досвід дав йому два важливі уроки: по-перше, він не встиг за еволюцією ринку у своїх думках, а по-друге — його захопила жага до здобуття частки ринку. Без інструментів управління ризиками він ризикував безконтрольно брати на себе ризики.

Цей провал став основою для створення BlackRock. У 1988 році Ларі Фінк почав інвестувати у розробку інструментів управління ризиками. Двоє з восьми засновників були технічними експертами, і компанія витратила 25 тисяч доларів на впровадження Sun Workstation. Відтоді культура BlackRock була глибоко закорінена у технологіях управління ризиками.

Чому система Aladdin стала ключем до реагування на фінансові кризи

Справжня цінність BlackRock проявилася у 1994 році під час краху Kidder Peabody. Коли GE, що володіла цим банком, опинилася на межі банкрутства, BlackRock отримала замовлення на впровадження системи Aladdin. Ларі Фінк запропонував не вимагати консультаційних плат, а отримати оплату лише за успішне завершення проекту. За дев’ять місяців роботи портфель компанії почав приносити прибутки, і GE заплатив рекордну за історією суму — найвищу в історії консультаційну плату.

Важливо, що Ларі Фінк ухвалив рішення зробити систему Aladdin доступною для всіх клієнтів і конкурентів. Це стратегічне рішення означало, що цінність системи полягає не у її унікальності, а у здатності компанії ефективно її використовувати та будувати довіру.

Під час фінансової кризи 2008 року BlackRock використала цю довіру, щоб стати головним радником уряду США. У вихідні дні, коли Bear Stearns опинився на межі краху, компанія була найнята JPMorgan для аналізу портфелів і швидкої оцінки ризиків. У неділю о 6 ранку надійшов дзвінок від Федеральної резервної системи з проханням допомогти. Спершу Ларі Фінк порадив отримати дозвіл у керівництва JPMorgan, а потім перейти до державних послуг. Щоб прискорити процес, BlackRock була найнята безпосередньо урядом США.

На запитання міністра фінансів «Чи зазнає США збитків через передачу активів?» Ларі Фінк запропонував враховувати не лише номінал, а й відсотки, і зазначив, що активи вже значно знецінені, тому ймовірність повернення коштів з боку платників податків досить висока. Після цього компанія отримала замовлення на реорганізацію AIG та кризове реагування урядів Великої Британії, Нідерландів, Німеччини та Канади.

Суть управління активами — орієнтація на результати, довгостроковість і роль листів акціонерам

Коли у 2009 році BlackRock придбала BGI (у тому числі iShares), ставши найбільшим у світі індексним гравцем, Ларі Фінк почав писати щорічні листи акціонерам. Тоді компанія володіла величезною кількістю акцій, але лише володіла правом голосу, без права розпоряджатися активами. Основна ідея перших листів — популяризація «довгострокового підходу», наголошення на тому, що довгострокові інвестори мають дивитися на тренди у довгостроковій перспективі.

Суть індустрії управління активами — результат. BlackRock не заробляє на обігу капіталу чи обсязі угод, а на реальних результатах. Як третя за величиною пенсійна компанія у Мексиці, найбільша у Японії іноземна пенсійна компанія та найбільший у Великій Британії фонд управління пенсійними активами, компанія зосереджена на довгострокових викликах. Її вплив зумовлений довірою, що формується роками. Ларі Фінк перед призначенням нових керівників у різних країнах зустрічається з ними особисто, щоб забезпечити безперебійний обмін інформацією.

Як штучний інтелект і токенізація фінансових активів змінюють інвестиційний парадигм

Ларі Фінк називає два головних тренди майбутнього — штучний інтелект і токенізацію фінансових активів. Банківська сфера відстає у багатьох напрямках, тоді як платформи, такі як New Bank у Бразилії або Trade Republic у Німеччині, руйнують традиційні моделі. Поєднання аналізу великих даних із можливостями AI дозволяє краще зрозуміти потенціал цих технологій.

У 2017 році BlackRock заснувала лабораторію штучного інтелекту у Стенфорді, найняла команду професорів для розробки алгоритмів оптимізації. Компанія управляє активами на 12,5 трильйонів доларів і має обробляти величезну кількість транзакцій, тому технологічні інновації повертають її до основ управління — відповідальності та контролю.

Перші великі гравці мають значну перевагу. Це викликає занепокоєння у суспільстві, адже великі інституційні гравці, здатні фінансувати технології, отримують конкурентну перевагу. Однак із поширенням другого покоління AI ця перевага може зменшитися. Поточна позиція BlackRock значно сильніша, ніж рік тому або п’ять років тому. Інвестиції у технології — масштабні, і всі операції базуються на технологічній платформі.

Злиття з Prequin, HBS і Bio змінює розподіл активів у приватних ринках. У 2009 році, коли компанія купила BGI (у тому числі iShares), у ринку були сумніви, але стратегія «пасивного + активного управління + концентрація портфеля» вже довела свою ефективність. Обсяг iShares зріс із 340 мільярдів до майже 5 трильйонів доларів.

У 2023 році приватний бізнес BlackRock стрімко зростає: інфраструктурні інвестиції досягли 50 мільярдів доларів, а приватний кредит — швидко зростає. Інтеграція публічних і приватних активів прискорюється, і цей тренд охоплює всі інституційні інвестори та 401(k) плани.

Зміна поглядів на Bitcoin — хеджування системних ризиків

Колись Ларі Фінк разом із Джеймі Даймоном різко критикували Bitcoin, називаючи його «валютою для відмивання грошей і крадіжок». Однак дослідження під час пандемії змінили його думку. З’ясувалося, що одна жінка використовувала Bitcoin для виплати зарплати жінкам-робітницям, яких заборонили наймати талібами. У час, коли банківська система була під контролем, криптовалюти стали виходом із ситуації.

Поступово Ларі Фінк усвідомив безцінну роль блокчейн-технології, що стоїть за Bitcoin. Це не валюта, а «страховий актив» для протистояння системним ризикам. Люди тримають Bitcoin через побоювання щодо національної безпеки та знецінення валюти, і 20% із них — незаконно володіють у Китаї.

Як хедж проти невизначеного майбутнього, Bitcoin — це актив високого ризику, що вимагає постійного навчання у швидко змінюваному середовищі.

Щоденна робота на максимум — принципи лідерства Ларі Фінка

Головний принцип лідерства Ларі Фінка — щодня вчитися новому. Застій означає регрес. У керівництві великими компаніями «пауза» недопустима — потрібно діяти на повну. Щоб стати лідером, потрібно постійно ставити перед собою виклики і вимагати цього ж від команди.

Навіть за 50 років у галузі Ларі Фінк прагне щодня бути кращим. Адже тільки працюючи на максимум і з усією віддачею, можна зберегти право на голос у дискусіях і вплив у галузі. Це право здобувається щоденною працею і ніколи не дається автоматично.

У змінюваному інвестиційному парадигмі кожен інвестор має шукати інформацію, яку ринок ще не усвідомив. Старі новини не дають переваги. AI аналізує диференційовані набори даних і створює унікальні інсайти. Стратегія систематичних акційних команд BlackRock уже 12 років перевершує ринок, а за останні 10 років вона обійшла 95% фундаментальних інвесторів завдяки алгоритмам і великим даним.

Якщо активне управління справді було б ефективним, ETF ніколи б не з’явилися. Традиційні компанії з управління активами мають низьку ринкову капіталізацію, тоді як BlackRock досягла 1700 мільярдів доларів. Це різниця у здатності інвестувати у технології.

Якщо США не зможуть підтримувати зростання економіки на рівні 3%, країна зіткнеться з борговою кризою. У 2000 році борг становив 8 трильйонів доларів, а за 25 років він зріс до 36 трильйонів. Лише при стабільному зростанні у 3% співвідношення боргу до ВВП можна контролювати. Глибший ризик — це те, що 20% держзобов’язань належать іноземцям, а протекціоністські заходи можуть зменшити обсяг доларових резервів. Також зростає ймовірність того, що країни розвиватимуть внутрішні ринки капіталу і збережуть за собою внутрішні заощадження, а цифровізація валют і стейблкоїнів зменшить глобальну роль долара.

Якщо активи і зобов’язання співпадуть і відбудеться дедоларизація, збитки не матимуть системного характеру. Філософія Ларі Фінка базується на трьох китах: управлінні ризиками, довгостроковості та безперервному навчанні.