Поворот Федеральної резервної системи у 2026 році: розуміння зміни на м'яку (dovish) та жорстку (hawkish) та що це означає для зниження ставок

З наближенням 2026 року Федеральний резерв переживає значну перебудову, яка може кардинально змінити підхід центрального банку до монетарної політики. Склад Комітету з відкритого ринку (FOMC) змінюється так, що більш м’яка політика протистоїть голосам яструбів, які домінували у нещодавніх рішеннях. Чотири регіональні президенти, орієнтовані на інфляцію, виходять із складу, а новий голова, ймовірно, займе посаду до середини року. Питання вже не в тому, чи ФРС знизить ставки більш рішуче — а в тому, наскільки швидко.

Наслідки значущі. Зараз ринки закладають у ціну від одного до чотирьох знижень ставок у 2026 році, що відображає глибоку невизначеність щодо напрямку ФРС. Для трейдерів і інвесторів ця невизначеність — можливість. Баланс між м’якою та жорсткою політикою, що визначає рішення ФРС, змінюється, і розуміння цієї зміни є ключовим для правильного позиціонування на майбутнє.

Як голосування FOMC у 2026 році зміщує баланс у бік м’якості

Обертання голосів у FOMC, яке почалося з 2026 року, усунуло чотирьох президентів із жорсткою позицією: Сюзан Коллінз із Бостона, Остен Гулсбі з Чикаго, Альберто Мусалем із Сент-Луїса та Джефа Шміда з Канзас-Сіті. Ці посадовці представляли крило, орієнтоване на стримування інфляції — голоси, що виступали проти зниження ставок і наголошували на обережності.

Коллінз неодноразово підкреслювала, що поточна політика залишається відповідною до обставин. Мусалем попереджав, що для подальшого пом’якшення є обмежені можливості. Шмід був особливо жорстким, навіть виступав проти грудневих знижень ставок і стверджував, що інфляція залишається занадто високою. Гулсбі, хоча й центрист, виступав проти недавніх знижень, але визнавав, що у 2026 році очікує більшого пом’якшення, ніж його колеги — це важливий нюанс у його зазвичай жорсткій позиції.

Їх замінюють Анна Полсон (Філадельфія), Бет Хамак (Клівленд), Лорі Логан (Даллас) і Ніл Кашкары (Міннеаполіс). Ця група має більш змішаний склад, але з тенденцією до м’якості. Полсон явно заявила, що більше турбується про слабкість зайнятості, ніж про інфляцію, вважає тарифні цінові тиски тимчасовими і підтримує попередні зниження ставок. Кашкары підтримує подальше пом’якшення, вважаючи, що вплив тарифів — це разові шоки, а ринок праці охолоджується швидше, ніж очікувалося.

З іншого боку, Хамак закликає бути обережним щодо прогресу у боротьбі з інфляцією і підтримує обмежувальну політику, доки не буде переконаності у сталості зростання цін. Логан попереджає, що агресивне зниження ставок може привести до надмірної лібералізації політики, особливо враховуючи стійкість інфляції у сфері послуг.

Загалом, результат — комітет, що має легкий нахил до м’якості або нейтральний, що є суттєвим, але не революційним зсувом. Найважливіше — голоси яструбів послабилися, створюючи простір для більш м’яких аргументів.

Передача керівництва: більша можливість для м’якої політики

Якщо обертання голосів у FOMC є скромним нахилом до м’якості, то нове керівництво ФРС може прискорити цей процес значно. Термін Джерома Пауелла закінчується у травні 2026 року, і президент Трамп має можливість висунути кандидатуру на його заміну. Найбільш обговорювані претенденти — Кевін Хассет і Кевін Верш — відомі прихильники агресивного монетарного пом’якшення і пріоритету зростання над інфляційними ризиками. Навіть Кріс Воллер, який раніше був яструбом, може змінити свою позицію під тиском політичних вимог щодо швидших знижень ставок.

Ключовий момент — терміни: термін губернатора Стівена Мура, призначеного Трампом, закінчується 31 січня 2026 року, і його наступник, ймовірно, ще більше посилить м’якший курс у Раді керівників. Сам Мур був одним із найяструбніших голосів у ФРС, постійно виступаючи за зниження ставок на 50 базисних пунктів.

Разом ці зміни можуть переформатувати раду з семи членів у більш м’який більшість, яка активно підтримуватиме швидше зниження ставок, навіть якщо деякі регіональні президенти залишаться з яструбиними застереженнями. Баланс між м’якими та жорсткими фракціями суттєво змінюється.

Що далі: сценарій прискорення зниження ставок

Незважаючи на тенденцію до м’якості, ФРС може припинити цикл пом’якшення раніше у 2026 році, щоб оцінити економічні дані. Однак із новим м’яким керівництвом напіврік або раніше темпи зниження ставок можуть значно прискоритися, якщо дані щодо зайнятості послабшають або інфляція продовжить знижуватися.

Ця динаміка м’якої проти жорсткої політики у кінцевому підсумку залежатиме від трьох факторів: траєкторії інфляції, стійкості ринку праці та зовнішніх шоків, таких як торгові збої. Однак більш м’який склад комітету і ради збільшує ймовірність реалізації амбіцій Трампа щодо зниження ставок — те, що раніше здавалося менш ймовірним за домінуванням яструбів.

Для глобальних ринків наслідки є глибокими. М’яка політика ФРС у 2026 році може підштовхнути зростання активів, послабити долар і змінити очікування щодо синхронізованого пом’якшення монетарної політики центральних банків. Прохолодні інвестори вже враховують цю трансформацію; ті, хто йде попереду, зможуть отримати найбільшу вигоду.