Шахтар-босс обирає нову схему бізнесу: збирання ренти на місцях, річний дохід сто мільярдів

Автор: KarenZ, Foresight News

Оригінал: Власники шахт, нові землевласники епохи ШІ

Світові запаси корисних копалин рано чи пізно досягнуть межі видобутку або виснажаться. Золото Каліфорнії, вугілля Рура, олово Корнуоллу — точки перелому виснаження родовищ завжди змушують галузь перебудовуватися.

Так само і з майнінгом біткоїнів.

9 березня 2026 року офіційно було «здобуто» 20 мільйонів біткоїнів, залишок для видобутку становить менше 1 мільйона. Коли тінь скорочення нагород за блок у 2028 році вже нависає, майнінгові компанії опиняються у стані виживання.

Але несподівано для всіх, вибух хвилі ШІ відкрив для майнінгових компаній «другу криву зростання».

З 2024 року компанії, що займаються ШІ та хмарні провайдери, шалено змагаються за електроенергію та дата-центри майнінгових компаній. З другої половини 2025 року ця тенденція не лише не сповільнюється, а й посилюється та прискорюється. Для тренування великих моделей потрібні GPU, електроенергія та дата-центри — формуються нові «жадібні» обсяги обчислювальної потужності.

Саме вчасно — ті майнінгові ферми, які раніше називали «електричними тиграми», вже мають масштабні підключення до електромереж, професійні системи охолодження та високопродуктивні дата-центри.

Ці «стандартні» для минулого майнінгу об’єкти тепер стали найціннішими активами в епоху ШІ.

Компанії ШІ стоять у черзі за електроенергію, а майнінгові компанії підписують сотні мільярдів доларів контрактів

З 2025 по початок 2026 року колишні гравці, що заробляли на ASIC-майнерах, тихо підписали контракти на сотні мільярдів доларів у сфері ШІ.

Назви клієнтів у цих великих угодах: Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google, Fluidstack. Це найключові гравці у гонці за обчислювальні ресурси ШІ, які стоять у черзі, щоб «дати грошей» майнінговим компаніям.

3 листопада 2025 року Microsoft уклала довгостроковий контракт на 97 мільярдів доларів на п’ять років на GPU-хмарні послуги для IREN (майнінгова компанія біткоїнів та дата-центри ШІ), попередньо сплативши 20% авансом.

Для підтримки цього «двигуна обчислень» IREN закупила у Dell чіпи NVIDIA GB300 на 58 мільярдів доларів — швидкість цих дій вразила більшість традиційних дата-центрів.

Google у другій половині 2025 року гарантувала 17,3 мільярда доларів у рамках «забезпечення клієнтів у хмарі + екосистемна співпраця» для проектів з обчислювальної потужності майнінгових компаній Cipher Digital та Fluidstack (загальний дохід за 10 років — 3,8 мільярда доларів), а також володіє щонайменше 5% акцій Cipher Digital.

Тим часом Amazon (AWS) 3 листопада 2025 року уклала 15-річний контракт на високопродуктивні обчислення (HPC) з Cipher Digital на суму близько 5,5 мільярда доларів.

Якщо гіганти роблять ставки на майбутнє, то нові гравці у сфері ШІ, такі як Anthropic та CoreWeave, — це «жадібні покупці» майнінгових компаній.

Американські майнінгові компанії та гравці у сфері HPC, наприклад Core Scientific, маючи потужності електропостачання, до 2 березня 2026 року поставили CoreWeave 350 МВт високоплотних хостинг-ресурсів, плануючи до початку 2027 року довести цю кількість до 590 МВт для HPC-послуг з NVIDIA GPU. Цей 12-річний контракт має прогнозований дохід у 10,2 мільярда доларів.

Варто зазначити, що CoreWeave — це компанія з корінням у майнінговій сфері, яка перетворилася на AI-хмарний сервіс. NVIDIA — її ключовий стратегічний партнер і інвестор, що постійно підтримує її фінансування. Заснована у 2017 році як Atlantic Crypto для майнінгу Ethereum, у 2019 році перейменована у CoreWeave, вона успішно трансформувалася у провайдера AI-хмарних послуг, зосереджуючись на GPU-ускореному хмарному обчисленні, особливо для AI-завантажень.

Старі майнінгові гіганти, такі як Hut 8, у грудні 2025 року разом з Anthropic та Fluidstack пообіцяли поставити 245 МВт, з можливістю розширення до 2295 МВт, для AI дата-центрів (загальна вартість контракту — 7 мільярдів доларів). TeraWulf — ще один американський оператор HPC та майнінгу, уклавши 25-річний договір оренди з Fluidstack на близько 9,5 мільярдів доларів.

За даними CoinShares, станом на кінець жовтня 2025 року майнінгові компанії та гіганти у сфері технологій уклали контрактів на суму 65 мільярдів доларів. А до березня 2026 року ця хвиля підписань триває.

Правда у фінансових звітах: очікувані доходи від ШІ знищують прибутковість майнінгу

Останні фінансові звіти майнінгових компаній відкривають незворотний перелом: високий валовий прибуток та довгострокові очікування доходів від бізнесу ШІ структурно зменшують прибутковість традиційного майнінгу.

Прибутковість майнінгу стрімко падає. Після четвертого зменшення нагород за блок у 2024 році, зростає конкуренція та зростає загальна обчислювальна потужність. Звіт Riot Platforms показує, що середня вартість видобутку одного біткоїна зросла з 32 216 доларів у 2024 році до майже 50 тисяч у 2025 році — зростання на 54%, і це без урахування амортизації.

Ці тиски призвели до різкого падіння валової маржі майнінгу: у Core Scientific вона з 23% у 2024 році впала до 5% у 2025; у Bitdeer — до 10,9%.

На противагу — бізнес ШІ має «друкарський» характер.

Обчислювальні послуги ШІ та хмарні сервіси мають стабільну валову маржу значно вищу за майнінг. У IREN вона сягає 86%; у WhiteFiber (належить Bit Digital) — близько 65%. Навіть за більш жорсткими бухгалтерськими стандартами, з урахуванням амортизації та операційних витрат, річна валова маржа AI-хостингу Core Scientific залишається на рівні 30%, у четвертому кварталі зросла до 46%.

Ще важливіше — довгострокові контракти на AI, укладені майнінговими компаніями, мають потенціал у рази перевищувати доходи від майнінгу.

У четвертому кварталі 2025 року доходи IREN від AI-хмарних сервісів склали 17,3 мільйона доларів, зростання на 137% порівняно з попереднім періодом. Хоча масштаб поки що невеликий, завдяки довгостроковим угодам з Microsoft та іншими гігантами, компанія планує до кінця 2026 року довести свій ARR до 3,4 мільярда доларів, що значно перевищить доходи від майнінгу (у 2025 фінансовому році — 485 мільйонів доларів). І все це — використовуючи лише близько 10% вже підключеної електромережі (>4,5 ГВт), потенціал зростання залишається величезним.

Core Scientific демонструє схожу картину: «скорочення майнінгу, вибух ШІ». У 2025 році доходи від AI-хостингу зросли до 65,4 мільйона доларів (+168%), тоді як доходи від майнінгу зменшилися з 400 до 230 мільйонів доларів. Лише один довгостроковий контракт з CoreWeave на 12 років забезпечує стабільний дохід у 10,2 мільярда доларів, з річною валовою прибутковістю близько 850 мільйонів.

TeraWulf також на порозі змін. У 2025 році загальні доходи склали 168,5 мільйона доларів, з них майнінг — 90% (близько 150 мільйонів), але вперше з’явилися доходи від HPC-оренди — 16,9 мільйона доларів. Хоча ця частка ще невелика, компанія підписала довгостроковий контракт на 522 МВт на суму понад 12,8 мільярда доларів, що забезпечує стабільний грошовий потік на кілька років.

Проте, загалом у галузі — більшість майнінгових компаній мають низький відсоток доходів від ШІ, але логіка високої маржі та довгострокових контрактів уже працює. Як тільки інфраструктура буде завершена і частка доходів від ШІ зросте до 30–50%, це суттєво підвищить якість прибутку, і саме це пояснює високі оцінки трансформованих майнінгових компаній на ринку.

Як зазначає CEO Bitfarms Бен Ганьон, після перетворення майданчика у Вашингтоні у центр високопродуктивних обчислень, його масштаб становить менше 1% від усіх ресурсів, але він може приносити вищий чистий дохід, ніж раніше від майнінгу.

Найрадикальніші майнінгові компанії вже відмовляються від майнінгу

Їх трансформація настільки очевидна, що навіть відображена у назвах компаній. Iris Energy перейменована у IREN, Marathon Digital — у MARA Holdings, Applied Blockchain — у Applied Digital, Cipher Mining — у Cipher Digital, а Bitfarms планує змінити назву на Keel Infrastructure та переїхати до США.

Це не просто ребрендинг — це публічне та рішуче заявлення: «Ми більше не ті, хто зосереджений лише на майнінгу».

За ступенем радикальності трансформації майнінгові компанії поділяються на три групи:

Радикальні прихильники переходу — Cipher Digital, TeraWulf, Bit Digital, Bitfarms, IREN. Вони змінюють бренди, виходять з частини майнінгових майданчиків або повністю відмовляються від майнінгу, повністю зосереджуючись на ШІ.

• Bit Digital з 2025 року поступово виходить з майнінгу біткоїнів, концентруючись на високопродуктивних обчисленнях через WhiteFiber та Ethereum-активах;
• TeraWulf активно просуває перехід у сферу AI, визначаючи HPC/AI як «головний драйвер зростання», а майнінг — «опційною діяльністю»;
• Cipher Digital, окрім ребрендингу, поступово відмовляється від частини майнінгових активів і робить ставку на AI-хостинг, зокрема, купивши у嘉楠科技 4,4 EH/s у своїх майнінгових фермах у Техасі для повного переходу. У лютому 2026 року компанія офіційно оголосила про цю стратегію;
• Bitfarms у лютому 2026 року оголосила про намір змінити назву на Keel Infrastructure і поступово вийти з майнінгу, перетворивши майданчики у HPC/AI дата-центри;
• IREN, хоча й продовжує майнінг, вже зосереджена на AI.

Гібридний підхід — TeraWulf, CleanSpark, Bitdeer. Вони зберігають частину або більшість майнінгових активів як буфер для готівки, одночасно інвестуючи у AI-дата-центри.

• Core Scientific — основний дохід отримує від майнінгу, але вже значно зменшив частку доходів від майнінгу на користь AI/HPC;
• CleanSpark використовує грошові потоки від майнінгу для розширення електромереж та земельних ресурсів — понад 1,8 ГВт, щоб мати можливість швидко перейти до AI-хостингу;
• Bitdeer, зберігаючи майнінг як базовий бізнес, продає всі біткоїни та випускає облігації для інвестицій у землю та HPC-інфраструктуру.

Є й ті, хто залишаються в класичному руслі — вірять у довгострокову цінність BTC як цифрового золота і не прагнуть швидких змін. Вони розширюють обчислювальні потужності, накопичують біткоїни та глибоко працюють у екосистемі. American Bitcoin продовжує інвестувати у майнінг, а BitFuFu — у гібридний підхід з хмарним та власним майнінгом. 嘉楠科技 та 比特大陆 залишаються прихильниками ASIC, що забезпечує стабільність мережі та потенційний надприбуток при зростанні цін.

Щодо конкретних шляхів трансформації, «оренда та стабільний хостинг» — це переважний сценарій для більшості майнінгових компаній. Вони використовують вже наявні електромережі, майданчики, системи охолодження та досвід управління, перетворюючи їх у інфраструктуру для AI та здаючи в оренду AI-компаніям.

Інші ж, такі як IREN, WhiteFiber, Bitdeer, Bitfarms, прагнуть більшого — купують дорогі чіпи, створюють власні пули обчислень і пропонують GPU-хмарні сервіси (GPUaaS).

Ще один швидкий шлях — купівля готових дата-центрів, використовуючи капітал для швидкої реалізації та захоплення ринку. Найяскравіший приклад — MARA, яка придбала 64% акцій Exaion, дочірньої компанії EDF у Франції.

Ключові активи майнінгових компаній

Майбутня трансформація базується на їхніх головних активах: вже підключених потужностях, капітальних інвестиціях у інфраструктуру та професійних системах охолодження. Ці активи перетворюються у два головних козирі: часову перевагу та гнучкість у управлінні електроенергією.

Перш за все — часова перевага.

Новий дата-центр для ШІ потрібно будувати з нуля, що часто затягується через численні дозволи, черги підключення до електромереж та інфраструктурні роботи, що тривають роками.

Майнингові компанії мають вже затверджені потужності, готові майданчики та досвід у високовольтних мережах і обслуговуванні обчислювальних систем, що дозволяє скоротити час розгортання до 75% (за оцінками Bernstein).

CEO CleanSpark Мэтт Шульц у інтерв’ю CNBC розповів історію: «Ми нещодавно отримали контракт на 100 МВт у Вайомінгу, конкуренція — Microsoft».

Компанія з ринковою капіталізацією менше кількох мільярдів доларів перемогла технологічного гіганта з капіталом у сотні трильйонів. Чому? «Тому що ми можемо збудувати і підключити за 6 місяців, а традиційний дата-центр — за 3–6 років», — пояснив він.

Друге — рідко згадуваний аспект — гнучкість у управлінні електроенергією.

Обчислювальні моделі ШІ вимагають високої стабільності — 99,99999% доступності, без компромісів.

Майнингові компанії з «двохлінійною» стратегією можуть у разі напруги у мережі відключати майнінг, щоб підтримати електропостачання. Це — гнучкість, яку не можуть забезпечити чисті дата-центри ШІ.

Ціна трансформації: невидимі перешкоди

Хоча перехід у сферу ШІ здається безперешкодним і перспективним, на шляху стоять невидимі перешкоди.

Модернізація інфраструктури вимагає значних фінансових вкладень. Потрібно оновити підстанції, оптоволоконні з’єднання — і все це зазвичай вимагає залучення кредитів.

Наприклад, дочірня компанія Applied Digital — APLD 2 — для отримання 15-річного орендаря Oracle випустила облігації на 21,5 мільярда доларів для створення дата-центру в Polaris Forge 2. За прогнозами S&P Global, до 2028 року співвідношення боргів до EBITDA сягне 8, що отримало найнижчу кредитну оцінку «B+».

Подібні фінансові навантаження — поширена практика у галузі. Cipher Digital залучила 37,3 мільярда доларів через облігації високої доходності для фінансування дата-центрів. Core Scientific у березні 2026 року отримала кредит у 1 мільярд доларів від Morgan Stanley (початковий — 500 мільйонів, вже використаний) для розвитку інфраструктури та закупівлі енергії.

Ризики — не лише у боргах. Затримки у контрактах, помилки у будівництві — кожен крок має мінімальні запаси помилок.

S&P Global зазначає, що у співпраці Applied Digital з Oracle, затримка понад 150 днів дає Oracle право розірвати контракт. За даними Jones Lang LaSalle, у 2025 році понад 57% дата-центрів зазнали затримок понад три місяці.

І нарешті — зовнішні та внутрішні виклики.

Зовнішні — ускладнення у дозволах, екологічні норми у Техасі, Нью-Йорку. Внутрішні — нестача кадрів, особливо у сфері управління AI-кластерів, GPU, SLA. А ще — нестабільність цін на біткоїн, що може зменшити грошові потоки майнінгу і вплинути на інвестиції у AI-проекти.

Гра на виживання: без відступу

У епоху ШІ головним ресурсом стає не чіп, а електроенергія.

Майнінгові компанії, що колись були на периферії технологічної сфери, тепер поступово входять у центр подій. Вони вже не просто майнінгери — перетворюються на «цифрові електростанції» у епоху ШІ. У цій боротьбі за обчислювальні ресурси GPU можна створювати, дата-центри — будувати, але електропотужність та підключення — не так просто відтворити. Саме майнінгові компанії мають цей вхід.

2026–2028 роки стануть вирішальним періодом для цієї трансформації. Чи зможуть контракти на сотні мільярдів доларів перетворитися у реальні прибутки? Чи не виявиться боргова структура надмірною через затримки у будівництві? Це питання не лише про фінанси, а й про виживання.

Через п’ять років у цій галузі можуть з’явитися нові гіганти інфраструктури, але багато учасників залишаться лише статистами цієї революції.

І ця міграція у сферу електроенергії та обчислювальної потужності, once розпочата, вже не зупиниться.