Золото під час дивного краху? JPMorgan вирішує ситуацію: ціль 6300 доларів залишається незмінною!

Палаюче вогнище вже горить два тижні, а золото все ж падає.

На тлі блокування Ормузької протоки, ударів США по нафтових об’єктах Ірану та різкого зростання цін на нафту на 40%, традиційний актив-укриття — золото — не тільки не піднявся в ціні, а й за час війни втратив близько 6% від початкової позначки, і часом опустився нижче за 5000 доларів за унцію. Ця «несправність» у ролі захисного активу викликала колективне здивування на ринку.

Однак у звіті по товарних ринках від 13 березня JPMorgan дає несподівану відповідь: продаж золота на початку кризи — це не кінець захисної логіки, а повторення історії. Ще більш дивно, що цей банк на Уолл-стріт наполягає на своїй сміливій ставці — ціновий рівень золота до кінця року може досягти 6300 доларів.

1. «Інфляційна бомба» перемагає «зброю захисту»: чому золото падає під звуки стрілянини? 1. Ефект метелика на цінах на нафту

● 16 березня спотове золото впало нижче 5000 доларів, досягнувши мінімуму 4967,44 доларів за унцію. Зовні це виглядає як «раптовий обвал» золота, але за цим стоїть чіткий ланцюг передачі: часткове блокування Ормузької протоки — зростання цін на нафту — підвищення інфляційних очікувань — зниження ймовірності зниження ставок ФРС — посилення долара — тиск на золото.

● З кінця лютого, коли почалася конфліктна ситуація, ціна на брент зросла більш ніж на 40%, і досягла 100 доларів за барель. Вартість бензину в США за два тижні зросла майже на 25%, встановивши новий максимум з жовтня 2023 року. Старший стратег RJO по ф’ючерсах Боб Хаберкорн прямо каже: «Зростання цін на нафту підвищує інфляцію, і бажання центральних банків знижувати ставки слабшає порівняно з шістьма місяцями тому, що є явним негативом для цін на золото».

2. Зміна у ринку ставок

● Інструмент FedWatch від Чиказької товарної біржі показує, що очікування щодо кількості зниження ставок у 2026 році зменшилися з двох до одного, ймовірність третього зниження впала до 50%. Водночас індекс долара тримається вище 100 пунктів, а доходність американських облігацій продовжує зростати.

● Головний аналітик China Futures Гу Фенда зазначає, що тепер основна тенденція на ринку змістилася з «геополітичного захисту» на «боротьбу інфляції та монетарної політики», і захисні покупки цілком компенсуються логікою «інфляція — жорсткість».

2. Інтерпретація JPMorgan: падіння — це сигнал до купівлі

3. «Помилка» через ліквідність

● У звіті JPMorgan висловлює ключову ідею: коли індекс страху VIX високий, золото зазвичай «одночасно продається».

● Аналізуючи дані з 2006 року, банк показує, що коли VIX перевищує 30 і зростає, середньотижнева прибутковість золота стає негативною — це єдина ситуація серед усіх діапазонів VIX, коли таке трапляється, і ймовірність зростання цін на золото в цей період становить лише 45%.

● Логіка тут така: під час різкого тиску на ринок інвестори змушені продавати ліквідні активи, щоб покрити маржинальні вимоги або переорієнтувати портфелі — і золото, яке є високоліквідним активом, потрапляє під перший удар. Минулого тижня спостерігався явний відтік з глобальних ETF на золото, що підтверджує цю тенденцію.

2. Історичні закономірності: відновлення за 4 дні

JPMorgan проаналізував 25 випадків, коли VIX вперше перевищував 30 з 2006 року, і виявив чіткий патерн:

● Перші два торгові дні: найбільше тиску, середня зниження цін на золото близько 0,5%.

● З третього дня: починається стабільне відновлення.

● Четвертий день: у середньому золото повертає всі втрати і навіть перевищує рівень перед зростанням.

● На 10-й день: середній приріст від мінімуму до максимуму перевищує 2%.

«Ризик премії за геополітичний конфлікт зазвичай дуже короткочасний, він проявляється швидше у вигляді «купівлі очікувань, продажу фактів»», — зазначає JPMorgan. Це і є причина, чому ціна на золото після початку конфлікту Ірану не зросла довше.

3. Випадки, що вимагають обережності

Банк також попереджає про потенційні ризики: під час глобальної фінансової кризи 2008 року, євро-кредитної кризи 2011-го та пандемії COVID-19 у 2020-му, VIX залишався високим тривалий час, і процес відновлення цін на золото затягнувся або був перерваний. Іншими словами, якщо конфлікт переросте у системну економічну кризу, закономірності можуть втратити свою силу.

3. Внутрішній погляд: логіка поступово збігається

4. Торгівля у режимі стагфляції або перехід до інфляційної

Аналітик Guotai Junan Futures Чжан Чжінін зазначає, що трейдери вже майже виключили можливість зниження ставок у вересні, і очікують лише одного зниження у грудні. Однак кілька аналітиків наголошують на ключовому поворотному моменті: якщо ціни на нафту продовжать зростати і почнуть руйнувати економічний потенціал, ринок може перейти від «інфляційної торгівлі» до «стагфляційної».

Гу Фенда з China Futures додає, що у режимі стагфляції економіка зростає повільніше, а інфляція зберігається високою, і тоді цінність золота як захисту від інфляції знову стане головною логікою ціноутворення, і воно може навіть піднятися.

2. Зміни у фінансовому секторі

Звертає увагу, що хоча ціна на золото знизилася, частина інвестицій вже купує активи на зниженнях. Станом на 12 березня, обсяг активів у SPDR Gold ETF зріс на 2,53 тонни до 1075,85 тонн, а чисті довгі позиції у ф’ючерсах на золото у CFTC зросли на 968 контрактів. Це свідчить, що інституційні інвестори не виходять з ринку, а навпаки — використовують корекцію для розміщення нових позицій.

4. Довгострокова логіка: де ж підґрунтя для 6300 доларів?

5. Історичний досвід хеджування інфляції

JPMorgan проаналізував п’ять періодів з 2000 року, коли індекс споживчих цін США швидко зростав більш ніж на 2,5%, і виявив, що крім пандемійного періоду 2020–2022 років, у решті випадків золото демонструвало двозначний приріст і перевищувало індекс товарів.

Якщо цей нафтовий шок переросте у стагфляцію, цінність золота як хеджу стане ще більш очевидною.

2. «Двохвимірна» політика ФРС і очікування змін

Аналізуючи думки своїх економістів, банк зазначає, що якщо ціни на нафту піднімуться до 120 доларів за барель або вище, ризик рецесії зросте нелінійно, і ринок праці зазнає істотних труднощів. Хоча інфляція залишиться високою, її передача до основної інфляції буде обмеженою, і ФРС, ймовірно, знову піде на зниження ставок через прагнення зберегти робочі місця.

Якщо зниження ставок почне швидко розгортатися, це значно підсилить ціну на золото.

3. Довгострокові резерви центральних банків

Станом на кінець лютого 2026 року, центральний банк Китаю вже 16-й місяць поспіль нарощує золотовалютні резерви, довжина яких сягнула 74,22 мільйонів унцій. За даними World Gold Council, хоча у січні темпи купівлі золота з боку центральних банків сповільнилися, геополітична невизначеність і переформатування міжнародного валютного порядку залишаються актуальними довгостроковими факторами підтримки.

Старший віце-президент Oriental Jincheng Qu Rui вважає, що золото залишається ключовим активом для захисту від глобальних системних ризиків.

5. Перспективи на майбутнє: що означає рівень у 5000 доларів?

6. Історичний досвід хеджування інфляції

JPMorgan проаналізував п’ять періодів з 2000 року, коли індекс споживчих цін США швидко зростав понад 2,5%, і виявив, що крім пандемійного періоду 2020–2022 років, у решті випадків золото демонструвало двозначний приріст і перевищувало індекс товарів.

Якщо цей нафтовий шок переросте у стагфляцію, цінність золота як хеджу стане ще більш очевидною.

2. «Двохвимірна» політика ФРС і очікування змін

Аналізуючи думки своїх економістів, банк зазначає, що якщо ціни на нафту піднімуться до 120 доларів за барель або вище, ризик рецесії зросте нелінійно, і ринок праці зазнає істотних труднощів. Хоча інфляція залишиться високою, її передача до основної інфляції буде обмеженою, і ФРС, ймовірно, знову піде на зниження ставок через прагнення зберегти робочі місця.

Якщо зниження ставок почне швидко розгортатися, це значно підсилить ціну на золото.

3. Довгострокові резерви центральних банків

Станом на кінець лютого 2026 року, центральний банк Китаю вже 16-й місяць поспіль нарощує золотовалютні резерви, довжина яких сягнула 74,22 мільйонів унцій. За даними World Gold Council, хоча у січні темпи купівлі золота з боку центральних банків сповільнилися, геополітична невизначеність і переформатування міжнародного валютного порядку залишаються актуальними довгостроковими факторами підтримки.

Старший віце-президент Oriental Jincheng Qu Rui вважає, що золото залишається ключовим активом для захисту від глобальних системних ризиків.