Короткий огляд ринків: Чи залишаються інвестори занадто самовпевненими?

Навіть із посиленням розпродажів на фондовому ринку, чи інвестори враховують усі ризики та зростаючий вплив війни між Іраном?

Одна з потенційних ознак ринкової самозаспокоєності може бути знайдена на ринку кредитів. Зазвичай кредитні спреди — різниця між дохідністю та безпечними казначейськими облігаціями США — розширюються в періоди геополітичної невизначеності, коли інвестори вимагають вищої компенсації за прийняття більших ризиків. На ранніх етапах війни саме так і сталося. Але тепер спреди знову опустилися приблизно до історично низьких рівнів, які були до початку війни. Спред індексу ICE BofA Corporate Index над казначейськими облігаціями становив близько 0.88% станом на 26 березня. Це майже без змін порівняно з 27 лютого — за даними дослідження Bank of America за авторством Юрі Зелігера (Yuri Seliger) та Сохюн Лі (Sohyun Lee) — буквально перед початком війни.

Тим часом акції США знизилися на 7.4% від моменту початку війни, якщо міряти за Morningstar US Market Index. Ринок просідав у четвер і п’ятницю, коли війна не подавала ознак уповільнення. Це включало відчутний удар по Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index через очікування інвесторів щодо тривалішого дефіциту гелію, який потрібен для виробництва чипів.

Однак фондовий ринок усе ще зріс майже на 13% від того рівня, на якому він був рік тому — тобто це доволі сильна віддача.

То які ж ризики?

• Війна ще не закінчилася.
• Інфляція зростає. Під загрозою й економічне зростання. Організація економічного співробітництва та розвитку (OECD) тепер прогнозує, що інфляція в США цього року в середньому становитиме 4.2%, тобто більш ніж на 1 відсотковий пункт вища, ніж її прогноз наприкінці минулого року. Вона заявила, що її прогнози стикаються з «значним» ризиком, якщо будуть тривалі збої в експорті з Близького Сходу.
• Ціни на енергоносії все ще зростають. Brent завершив минулий тиждень приблизно на $112 за барель — приблизно на 54% більше, ніж до початку війни. West Texas Intermediate був щойно нижче $100 — на 48% більше.
• Очікування щодо підвищення відсоткової ставки в 2026 році зсуваються вгору — замість зниження ставок, яке очікували раніше цього року.
• Оцінки (valuation) на фондовому ринку не надто привабливі. Форвардне співвідношення ціни до прибутків (forward price/earnings) для US Market Index становить 22.1. Для контексту: середнє за п’ять років — 20.1, а середнє за 10 років — 19.7. Форвардне P/E для Nasdaq 100 — 32, попри те, що індекс упав майже на 10% від свого піку в жовтні.

Якщо протока Ормуз «залишатиметься значною мірою закритою в найближчій перспективі, це буде катастрофічним для глобальних економік», — каже Джим Мастурцо (Jim Masturzo), головний інвестиційний директор Research Affiliates. Втім, Мастурцо вважає ймовірність цього лише близько 5%, з огляду на те, що «наслідки затяжної війни настільки негативні, що мають перемогти холодні міркування й треба знайти “вихідну дорогу” (offramp)». Тому він не вважає, що на цьому етапі ринки «надмірно самозаспокоїлися».

Домінік Паппалардо (Dominic Pappalardo), головний стратег із багатьох класів активів для Morningstar Wealth, підкреслює негативну петлю зворотного зв’язку, яка може виникнути через подальший розпродаж облігацій і акцій: «Якщо конфлікт триватиме довше, фінансові ринки почнуть відступати ще більше. Будь-яке суттєве коригування матиме негативний вплив і на економічну активність, і на довіру споживачів».

Шок пропозиції добрив

Конфлікт також спричиняє проблеми з постачанням добрив, адже виробники в Перській затоці відіграють ключову роль у глобальній торгівлі азотними добривами. Він також підсилює занепокоєння щодо глобальної продовольчої кризи, коли фермери виходять у весняний сезон посіву.

Від початку війни ціни на азот зросли приблизно на 50%, а ціни на фосфати — майже на 10%, за даними старшого аналітика з власного капіталу Morningstar Сета Голдстейна (Seth Goldstein). «Час не міг бути гіршим», — каже він. «Це пік попиту, який збігається з шоками пропозиції. Навіть якщо конфлікт завершиться завтра, я не думаю, що ми “проспали” шок пропозиції». Він називає ці причини:

• Фосфат і азот знаходяться на портах.
• Найбільший компонент для виробництва азоту — природний газ. Експортну інфраструктуру великого постачальника Катару було серйозно пошкоджено.
• Тим часом Марокко (великий експортер фосфатів) постачає з Близького Сходу, і країна може бути змушена зупинити виробництво, якщо війна триватиме.

Що війна означає для акцій добрив

Війна підштовхнула виробників добрив до зростання. Але Mosaic (MOS), один із найбільших у світі виробників фосфатів і калію, все ще виглядає дешевим за оцінкою Morningstar — торгується зі знижкою 35% до справедливого оцінкового значення Голдстейна. Це тому, що зростання цін на фосфати відставало від зростання цін на азот, що змушує інвесторів нервувати через те, що високі витрати на сірку й аміак б’ють по маржинальності компанії. Інвестори «неправильно розуміють ситуацію», — каже він, — адже лише третина витрат Mosaic на аміак підпадає під ринкове ціноутворення. Він вважає, що акції Mosaic будуть «великим бенефіціаром», щойно інвестори усвідомлять свою помилку.

Нещодавно Голдстейн підвищив свої цільові ціни для Mosaic та інших американських компаній із виробництва добрив. І CF Industries (CF) — найбільший у Північній Америці виробник азоту, і Nutrien (NTR) — найбільший у світі виробник добрив за потужностями — торгуються близько до своїх справедливих значень.

Звіт про робочі місця на підході

«Без роботи все життя гниє», — починається цитата Альбера Камю. Звіт про зайнятість за лютий показав несподівані втрати робочих місць, а рівень безробіття зріс, сигналізуючи про поновлену слабкість у старті найму на початку 2026 року.

3 квітня Бюро статистики праці (Bureau of Labor Statistics) оприлюднить дані за березень. Однак ринки будуть закриті через святкування Страсної п’ятниці (Good Friday). Аналітики в середньому очікують, що кількість зайнятих у несільськогосподарському секторі (nonfarm payrolls employment) зросте на 57,000 від несподіваних втрат у лютому — за даними FactSet — і що рівень безробіття залишиться на позначці 4.4%, повернувшись до сценарію «низької ставки на найм — низького найму» (low-fire, low-hire), за якого компанії скорочують як кількість працівників, яких звільняють, так і активно наймають.

Щоб дізнатися про ключові економічні дані та корпоративні події тижня, перегляньте наш щотижневий календар ринків.