Tempus AI，один із найрізкіших активів на американському фондовому ринку.

З одного боку, Woodie CEO включила його до першої позиції фонду ARKG (9,49% ваги), безумовно нарощуючи позицію за ціною $43. З іншого — звіт про коротке просування Spruce Point, колективні судові позови, CEO, що продає акції на понад $34 млн, та рівень коротких позицій 18%.
З одного боку — найбільша у світі платформа медичних даних на базі штучного інтелекту. З іншого — сумніви щодо "відтоку капіталу" та сплетінь із пов’язаними сторонами.
Я зробив одне: не дивився на ціну акцій, не враховував емоції, — просто поставив питання: скільки коштує з нуля відновити Tempus сьогодні?
Відповідь мене здивувала.
1. Що таке Tempus AI?
Це медична версія Palantir.
Palantir збирає розрізнені дані уряду та бізнесу, використовуючи AI для створення розвідданих. Tempus робить те саме — джерела даних — лікарні, клієнти — фармацевтичні компанії та лікарі.
Ключовий актив: база даних із понад 40 мільйонів пацієнтів, зібрана з 4500+ американських лікарень — мульти-модальні дані: геноміка, електронні медичні записи, зображення, патологічні зразки, — все структуровано та зв’язано. 350 ПБ+ даних, найбільша у світі.
Обидва напрямки монетизації: надає лікарям AI-підтверджену точну терапію, ліцензує анонімізовані дані фармкомпаніям для досліджень. 19 із 20 найбільших фармкомпаній — клієнти.
Очікуваний дохід FY2025 — $40M (+83%), перший EBITDA-перехід у прибуток у Q3 2025. Але ціна акцій знизилася з $104 до $43, зменшившись на 59%.
2. Метод відновлення вартості: скільки потрібно для відновлення з нуля?
Я розбив Tempus на 7 активів і оцінив вартість їх відновлення по кожному.
Актив 1: мульти-модальна клінічна база даних (55-65% від загальної вартості)
Це ядро ядра. 40+ мільйонів записів пацієнтів, 4+ мільйони геномних зразків, 7+ мільйонів патологічних зразків, 1,9 мільярдів радіологічних зображень.
Як оцінити? За допомогою порівняльних угод —
2018 року Roche купила Flatiron Health за $1,9 млрд, тоді у Flatiron було лише 2,2 мільйони записів EHR. Вартість за запис — приблизно $860-950.
Того ж року Roche придбала Foundation Medicine за $5,3 млрд, тоді FMI мала близько 300 тисяч геномних карт. Вартість за геном — приблизно $17,667.
400 тисяч геномних зразків × $1,500–$3,000/зразок (чистий вартість після страхової компенсації) = $6–12 млрд. Вартість лише секвенування вже близька або перевищує поточну ринкову капіталізацію.
Обережна оцінка — $4 млрд, нейтральна — $8 млрд, оптимістична — $10 млрд.
Актив 2: мережа лабораторій із сертифікацією CLIA
4 лабораторії (Чикаго, Атланта, RTP, Каліфорнія Ambry). Ambry Genetics витратила $600 млн на купівлю. Загальна вартість лабораторій — $665–745 млн.
Актив 3: портфель FDA-затверджених продуктів
xT CDx (648 генів, діагностика, схвалена PMA), xR RNA (510k), ECG-AF (перша AI-система для фібриляції передсердь, FDA), Paige (перша AI-патологія, FDA). Середня вартість розробки PMA — $94 млн, ймовірність успіху — 30-40%. З урахуванням регуляторних ризиків — $170–$450 млн.
Актив 4: мережа даних із понад 4500 лікарень
Вартість побудови каналів даних у кожній лікарні — $115–$485 тисяч (інтеграція технологій, юридична відповідність, бізнес-розвиток). Разом із централізованою платформою та хмарною інфраструктурою — $950 млн–$3,25 млрд.
З прикладу: мережа з 265 онкологічних клінік Flatiron оцінена Roche у $1,9 млрд. Масштаб Tempus — у 17 разів більший.
Актив 5: AI-моделі + 271 патент
R&D — 3 роки інвестицій $664 млн. Базова модель PRISM2 у співпраці з AZ — понад $200 млн. Більше 2000 публікацій у провідних журналах. Вартість — $4M–$2,06 млрд.
Актив 6: відносини з фармкомпаніями
19 із 20 топових фармкомпаній, TCV — понад $1,1 млрд, NRR — 126%. Вартість — $300–$500 млн.
Актив 7: команда з понад 2800 співробітників
Інженери AI, біоінформатики, клінічні фахівці. Вартість — $200–$300 млн.
3. Підсумок: $10,9–21,7 млрд проти ринкової капіталізації $7,6 млрд
Сценарій Початкові витрати на відновлення Скориговані витрати
Обережний $7,15 млрд $10,9 млрд
Нейтральний $12,75 млрд $21,7 млрд
Оптимістичний $17,3 млрд $37 млрд
Коефіцієнти корекції включають: час — премія за можливості (10 років незмінності), регуляторні ризики, ефект мережі, амортизація функціональності.
Навіть за найконсервативною оцінкою — $10,9 млрд, що на 35% більше за поточну ринкову капіталізацію $7,6 млрд.
У нейтральному сценарії ринок оцінює лише 37% від вартості відновлення Tempus.
З іншого боку: у березні 2026 року Abbott придбав Exact Sciences за $23 млрд (EV/Revenue 7–8x). Їхні активи у галузі даних та AI — значно поступаються Tempus.
4. Чому ринок оцінює лише 37% від вартості відновлення?
Тому що хороші активи ≠ хороші акції. Причини зниження ціни очевидні:
1. Колективний судовий позов (Shouse v. Tempus, подано у червні 2025)
5 пунктів звинувачення: завищена вартість контрактів, "відтік капіталу" через спільний проект із SoftBank (дохід SB Tempus за FY2025 — $65,3 млн, проти $4,5 млн у FY2024), агресивне нарахування Ambry, "міжпосередницькі" платежі через CEO у компанії Pathos на $200 млн, ідеалізація перспектив бізнесу.
Компанія заперечує — "безпідставно, буде захищатися". Розгляд триває.
2. Контроль CEO + внутрішнє зменшення володіння
Lefkofsky контролює 64,3% голосів через акції класу B. За останні 6 місяців — 118 продажів внутрішніх інсайдерів, без покупок. Сам CEO продав акцій на понад $34 млн.
Він — співзасновник Groupon, після IPO компанія впала з ринкової капіталізації понад $16 млрд до менш ніж $1 млрд.
3. Темпи зростання знизилися з 83% до 25%
83% у FY2025 — близько 50% зростання через поглинання Ambry. Внутрішній приріст — 28–33%. У 2026 році прогноз — 25%, що зумовлено високим базовим рівнем поглинань, а не погіршенням бізнесу. Але ринок прокинувся від ілюзії "зірки AI".
5. Перехресна перевірка 10 методів оцінки
Метод Прихований цільовий рівень
Порівняння P/S з колегами $71
EV/Revenue з премією зростання $60
Порівняння з Abbott/EXAS при купівлі $66
DCF $42
Оцінка за підрозділами $53
PEG-скоригований $63
Дисконтований P/E на майбутнє $37
Метод відновлення вартості (обережний) $62 (з $7M / 300k акцій)
Метод відновлення вартості (нейтральний) $123 (з $4M / 510k акцій)
Внутрішня цінність за довгостроковим сценарієм $150+
Медіана з 11 методів, включно з методом відновлення — близько $62, поточна ціна $43 — приблизно на 44% вище.
14 аналітиків: 8 — купівля, 6 — утримання, 0 — продаж. Консенсус — цільова ціна $76–79.
6. Висновок
Метод відновлення вартості показує: активи Tempus, створені за 10 років, ринок оцінює лише у чотири рази менше.
Чи є цей знижений коефіцієнт обґрунтованим? Частково — судові процеси, управління, внутрішнє зменшення володіння — справді слабкі місця.
Але знижка 35–63% — надмірна? Якщо ви вірите у дві речі, відповідь — так:
По-перше, AI у точній медицині — один із найбільших інвестиційних трендів на найближчі 10 років.
По-друге, база даних із понад 40 мільйонів мульти-модальних пацієнтів — це найглибша конкурентна перевага, яка з часом лише зміцнюється — гроші можна прискорити, але не знищити 10-річний накопичений досвід.
Час не можна прискорити, дані — не можна копіювати — це і є головна цінність, яку відкриває метод відновлення вартості.
Ключові каталізатори: фінансові звіти за Q1 2026, FDA-одобрення xF Liquid Biopsy, нові партнерства з фармкомпаніями, розвиток судових процесів.
Купуйте на зниженнях, стоп-лосс — $33–$35.
Хороші дані, складні люди, — час дасть відповідь.
⚠️: Цей текст — лише моя особиста аналітика, не є рекомендацією для інвестування!#危机投资模型