Перші ліцензії на стабільні монети у Гонконгу затверджені: традиційна фінансова сфера отримує ключі, Web3 все ще поза полем уваги

Автор | Ву Шоутю Блокчейн

10 квітня 2026 року, регулювання стабільних монет у Гонконгу перейшло у стадію «операційної готовності»: Управління фінансового регулювання Гонконгу оголосило, що відповідно до «Положення про стабільні монети» було надано ліцензію на випуск стабільних монет HSBC, Standard Chartered, Anli Group та Hong Kong Telecom для створення спільного підприємства Anchorpoint Financial Technology Limited (Anchorpoint), ліцензія набрала чинності одразу, і було заявлено, що обидві організації розпочнуть діяльність у найближчі місяці після завершення необхідних підготовчих заходів. У зв’язку з цим новиною, відповідні гонконгські акції зросли: Cathay Securities International піднялися до 27,69%, а Yunfeng Financial (акції з концепцією стабільних монет) — на 8,74%.

Після цього Управління оновило «Реєстр ліцензованих емітентів стабільних монет», розкривши основну інформацію про двох ліцензованих учасників:

Можливий напрямок наступного раунду ліцензування

Хто отримає ліцензію наступного разу — це найактуальніше питання для ринку, але з точки зору регулювання, наразі це ближче до «без визначеного графіка і без імен». Повний список «36 заявників» у Гонконгу та причини відмови не були оприлюднені, і можна лише зробити висновки з опису Управління щодо критеріїв відбору, щоб зрозуміти, чому саме ці дві організації.

Згідно з технічною інформацією, оприлюдненою радіостанцією Hong Kong Radio: Юй Вейвень заявив, що у майбутньому питання щодо додаткового ліцензування буде вирішуватися з «відкритістю та обережністю», на даний момент немає чітких переваг; навіть якщо й буде додаткове ліцензування, кількість ліцензій буде дуже обмежено.

Заступник голови Управління Ван Ченвень додатково пояснив: рішення про видачу ліцензії базується на комплексному порівнянні умов заявників, і «збігом» є те, що обидві організації мають банківський досвід. За словами галузевих ЗМІ, Ван Ченвень також підкреслив, що наразі немає «графіка додаткового ліцензування», і час його проведення залежатиме від результатів реалізації, прийнятності ринку та міжнародних тенденцій, і він не розголошуватиме список потенційних заявників.

На початковому етапі впровадження системи, у липні 2025 року, Управління чітко заявило, що видача ліцензій буде безперервним процесом, але організації, які прагнуть «якнайшвидше отримати розгляд», повинні подати заявку до 30 вересня 2025 року; одночасно Управління закликало учасників ринку бути обережними у публічних висловлюваннях, щоб уникнути створення нереалістичних очікувань, і наголосило, що за «Положенням про стабільні монети» «хибне ствердження себе як ліцензованого або заявника» є кримінальним злочином. Це також пояснює, чому «список наступного раунду» важко підтвердити заздалегідь на офіційному рівні.

Найбільше цікавитиме у наступному раунді — інші учасники у «пісочниці» стабільних монет Управління. У липні 2024 року Управління оприлюднило перший список учасників пісочниці, включаючи Jingdong Coin Chain Technology (Гонконг), Yuan Coin Innovation Technology тощо.

Однак тоді Управління чітко заявило: пісочниця — це механізм «невеликого тестового запуску», мета якого — дозволити організаціям тестувати процеси та узгоджуватися з регулятором у контрольованих ризиках умовах; учасники на початковому етапі не можуть залучати громадські кошти, продавати продукти або залучати інвестиції. Іншими словами, входження до пісочниці — це більше імітаційний іспит, а не отримання ліцензії або офіційний запуск монет.

Крім організацій у пісочниці, деякі великі компанії також відкрито висловлювали свою позицію. Наприклад, у ЗМІ повідомлялося, що Ant International після ухвалення у 2025 році «Проекту закону про стабільні монети» заявила, що швидко подасть заявку після відкриття каналів подачі заяв, і сподівається використовувати стабільні монети для трансграничних платежів, управління коштами та інших реальних бізнес-сценаріїв.

Однак різниця між «висловленням намірів» і «отриманням ліцензії» охолодила довгоочікуваний ринок. Сподівання полягали в тому, що криптовалюти у Гонконгу почнуть рух у напрямку регулювання та інтеграції у головну систему, але наразі це лише імітація інновацій, яка не руйнує існуючу систему. Внутрішня екосистема криптовалют і технологічні гіганти залишаються поза увагою, а регуляторні обмеження та обережність стримують інновації. Здається, що відкриття дверей для Web3 — це лише зовнішній образ, тоді як контроль за стабільними монетами залишається у руках традиційних фінансових гігантів.

Але від «висловлення намірів» до «реального отримання ліцензії» — шлях ще дуже довгий. Це знижує оптимізм ринку. Спочатку очікувалося, що це стане початком руху криптовалют у Гонконгу до відповідності регуляторним вимогам і виходу на мейнстрім, але наразі це лише імітація інновацій, яка не руйнує існуючу систему.

Першими, хто отримає доступ, здебільшого стануть організації з найглибшим досвідом у традиційних фінансах і найбільшою довірою регуляторів. Зовні, Гонконг відкриває двері для Web3; але у найважливішій сфері — праві на випуск монет — контроль залишається у руках традиційних фінансових структур. Простими словами, Гонконг вітає інновації, але цього разу не планує передавати ключі від стабільних монет безпосередньо проектам криптовалют і технологічним гігантам.

Модель випуску Stablecoin компанією Standard Chartered HKDAP

Структура акціонерів Anchorpoint сама по собі вже показує, що це не звичайна компанія з випуску стабільних монет. За нею стоять Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Hong Kong Telecom та Animoca Brands — що відповідає за банківське регулювання, платіжні канали та Web3-екосистему відповідно. Це фактично означає, що стабільна монета з самого початку під’єднана до «банківського сейфа», «платіжного входу» та «мережі застосунків на блокчейні» — маючи і традиційний фінансовий ліцензійний статус, і можливості для залучення користувачів та реалізації застосунків у Web3. Відразу закладена бізнес-архітектура «відповідальність за регулювання, відповідальність за трафік, відповідальність за реалізацію».

10 квітня 2026 року, у день видачі ліцензії, Standard Chartered оприлюднила новий прес-реліз, у якому розкрила конкретні продукти та стратегії Anchorpoint: планується з другого кварталу 2026 року «поетапне» випуск регульованого гонконгського долара HKDAP (HKD At Par), з використанням моделі B2B2C, через «обраних уповноважених дистриб’юторів» для надання каналів доступу для громадськості; одночасно Anchorpoint надасть стимули для ранніх партнерів екосистеми.

У підсумках, Управління видачі ліцензій підкреслює: неперевірені заявники мають бути зареєстрованими компаніями у Гонконгу (або створити місцеву дочірню компанію для подачі заявки); заявники повинні відповідати фінансовим вимогам, зокрема, мінімальний статутний капітал — не менше 25 мільйонів гонконгських доларів (або еквівалент у конвертованій валюті, або інші фінансові ресурси, затверджені Управлінням); для кожної планованої стабільної монети емітент має підтримувати незалежний та ізольований резервний активний пул і укладати письмові угоди з кваліфікованими депозитаріями; вартість резервних активів не повинна опускатися нижче номіналу стабільної монети і має враховуватися надмірне забезпечення як буфер; також емітент має створити ефективну довірчу структуру для ізоляції резервних активів і захисту прав власників.

Отже, Standard Chartered як один із банків-емітентів у Гонконгу заклав міцну основу для регулювання, забезпечивши повний ланцюг — від резервів, депозитаріїв, довірчих структур до аудиту та процесу викупу; і завершив відбір, допуск і інтеграцію системи дистрибуції. Це відповідає мінімальним вимогам Управління щодо ізоляції резервів, депозитарних структур, довірчих схем і можливості швидкого викупу протягом одного робочого дня.

Ще важливіше, що Anchorpoint не позиціонує стабільну монету як простий торговий інструмент, а чітко орієнтується на дві більш практичні сфери: токенізацію реальних активів (RWA) для розрахунків і розподілу, а також трансграничні платежі та рух коштів. Перша сфера — це, наприклад, якщо боргові цінні папери, фонди або інші реальні активи будуть перенесені у блокчейн, HKDAP прагне стати «валютою, відповідальною за розрахунки та передачу».

Друга сфера — це більш зрозумілі для звичайних користувачів сценарії — забезпечити, щоб трансграничні перекази, розрахунки і платежі не займали багато часу і не проходили через багато посередників, як у традиційних банках. Іншими словами, Anchorpoint прагне стати базовим платіжним інструментом у регульованій блокчейн-екосистемі Гонконгу, а не просто ще однією «торгованою гонконгською монетою».

Інші думки

За чинною системою у Гонконгу наразі три банки-емітенти — HSBC, Standard Chartered і Bank of China (Hong Kong). Порівнюючи «історію випуску грошей» і «ліцензування стабільних монет», можна побачити, що перший етап ліцензування дійсно зосереджений навколо двох найбільших кредитних структур: HSBC — один із банків-емітентів; Anchorpoint створено Standard Chartered (також один із банків-емітентів) і контролюється ним.

У цій структурі Гонконг обрав не шлях «спершу крипто-орієнтовані організації, а потім регулювання», а інтеграцію стабільних монет у традиційну фінансову інфраструктуру: через високий поріг входу для «спершу відсіяти, потім розширювати», а також через чіткі вимоги до резервів, депозитаріїв, довірчих структур і викупних процедур, — перетворюючи стабільні монети з технічного продукту у «перевірені платіжні та розрахункові інструменти».

Лю Лінь, засновник юридичної фірми Kun Law Firm, вважає, що зараз найбільше цікавить ринок — «кому першим видадуть ліцензію», але ще важливіше — «кому і для чого саме будуть використовувати стабільні монети у Гонконгу». Ліцензія вирішує питання «хто може випускати», але справжній успіх залежить від того, хто буде їх використовувати, де і чи зможе сформувати мережевий ефект.

Рраніше ринок уявляв стабільні монети у Гонконгу як інструмент для задоволення трансграничних потреб китайських компаній, мешканців і навіть як своєрідний буфер політики. Але з урахуванням чіткої регуляторної позиції щодо віртуальних валют і стабільних монет у Китаї, ця потреба вже не така міцна. Регулювання у Гонконгу не гарантує автоматичного потоку продуктів у внутрішній ринок материкового Китаю.

Аналогічно і за кордоном. Користувачі не будуть автоматично приймати стабільну монету лише тому, що вона отримала гонконгську ліцензію. Конкуренція у сфері стабільних монет — це швидше конкуренція платіжних мереж: хто має більшу ліквідність, більше інтеграцій з біржами, гаманцями, торговцями і протоколами, у кого менше фрикцій — той і стане стандартом. Найскладніше для новачків — не випустити монету, а змусити користувачів змінити звички.

HSBC і Anchorpoint навряд чи змагатимуться напряму

Саме тому перші учасники, можливо, не будуть боротися на одній і тій самій «дорожній карті». HSBC вже заявила, що її гонконгський доларовий стабільний актив буде запущений у другій половині 2026 року і безпосередньо інтегрований у PayMe та HSBC HK App, з початковими сценаріями — щоденні платежі для роздрібних клієнтів і торговців, включаючи P2P, P2M і внутрішньо-додаткові інвестиції. Користувачі PayMe вже понад 3,3 мільйони, що означає, що HSBC одразу має готовий канал роздрібних платежів.

У порівнянні, Anchorpoint більше наголошує на B2B2C-дистрибуції, уповноважених дистриб’юторах і стимулюванні ранніх партнерів, — тобто спершу створює мережу для міжбанківських розрахунків і трансграничних потоків. Іншими словами, перший стабільний актив у Гонконгу, можливо, не з’явиться у сегменті роздрібних платежів одразу, а скоріше за каналами і сценаріями: одна компанія з фокусом на споживачів, інша — на міжбанківські розрахунки і трансграничний рух.

HSBC Hong Kong вже заявила, що її гонконгський доларовий стабільний актив буде інтегрований у PayMe і мобільний додаток HSBC HK, і початкові сценарії — щоденні транзакції для роздрібних клієнтів і торговців (P2P, P2M) та внутрішньододаткові інвестиції.

Реальні проблеми гонконгського долара: чому користувачі мають відмовитися від звичних платіжних звичок

З точки зору «кому він потрібен», це означає, що «внутрішньонетеві користувачі» не є цільовою аудиторією перших стабільних монет, а швидше — прагнення інтегрувати стабільні монети у вже існуючі масові платіжні системи, щоб подолати холодний старт.

Отже, щоб місцевий роздрібний сегмент справді почав активно використовувати стабільні монети, потрібно відповісти на більш практичне питання: що вони дають порівняно з FPS, банківськими картками і електронними гаманцями? Чи зможуть вони забезпечити більш зручне програмоване платежі, миттєве розрахунки з активами на блокчейні або суттєво знизити витрати у мережі торговців? Інакше, навіть отримавши ліцензію, важко змінити вже сформовані платіжні звички користувачів.

Саме тому короткостроковий сценарій змін у ринку виглядає малоймовірним. За даними DeFiLlama, загальна ринкова капіталізація стабільних монет у світі становить близько 318 мільярдів доларів, з яких USDT — близько 58%, а USDC — близько 24%.

Висока концентрація стабільних монет означає, що навіть якщо у Гонконгу з’явиться регульована гонконгська стабільна монета, без достатньої «щільності» у біржах, маркет-мейкінгу, гаманцях, платіжних і розрахункових мережах вона навряд чи зможе змінити основний канал входу.

Це підтверджується дослідженнями Федерального резерву США. У квітні 2026 року, у дослідницькому бюлетені Kansas City Fed, зазначено, що цілі застосування стабільних монет можна умовно поділити на чотири категорії: торгівельні активи, платежі, перекази і «залежний» режим, і що справді використовуються для платежів — лише близько 0,7%, менше 1%; більша частина все ще циркулює на біржах, у DeFi і інфраструктурі. Іншими словами, сьогодні основний ринок стабільних монет — це не щоденні платежі, а криптофінанси.

Отже, новий гонконгський доларовий стабільний актив, якщо він просто стане «регульованим платіжним інструментом», швидко масштабуватися буде важко, оскільки він не працює на порожньому ринку, а на вже сформованій мережі користувачів, ліквідності та каналів.