Я занурювався у причини, чому так багато людей постраждали від моделі BTC stock to flow, і чесно кажучи, це захоплююче дослідження того, як навіть розумні на перший погляд рамки можуть відвести вас у хибному напрямку у криптовалюті.

Отже, основна ідея досить проста — дефіцит Bitcoin закладений у його природі, так само як і у золота. Модель S2F порівнює існуючий запас із новим запасом, створеним щороку, і теорія стверджує, що з ростом цього співвідношення ціна має слідувати за ним. На деякий час це дійсно працювало. Між 2015 і пізнім 2021 роком прогнози за моделлю stock to flow для BTC досить точно співпадали з реальністю. Коли Bitcoin досяг тих диких максимумів близько 69 тисяч у листопаді 2021 року, модель все ще виглядала надійною.

Потім все зруйнувалося. Модель прогнозувала понад 100 тисяч у 2022 році. Bitcoin не наблизився навіть близько. Ми всі знаємо, що трапилося натомість — криптовалюта зазнала краху, і наратив stock to flow просто... зруйнувався.

Що люди пропустили, так це те, що модель не враховує реальну психологію ринку або макроекономічні умови. 2020 і 2021 роки були абсолютно божевільними щодо друку грошей і інфляції активів у всьому. Це не стосувалося лише динаміки пропозиції Bitcoin — це стосувалося всьої фінансової системи, яка була залита ліквідністю. Як тільки це змінилося, прогнози за моделлю stock to flow для BTC розвалилися, бо вони ніколи справді не враховували, що насправді рухає ціну.

Віталік насправді досить різко висловився з цього приводу у 2022 році, сказавши, що ці моделі, які обіцяють "число йде вгору" з упевненістю, шкідливі. Він не помиляється. Bitcoin всього 14 років. Золото і срібло мають тисячі років історії цін. Не можна просто застосовувати моделі товарів до чогось такого експериментального і очікувати ідеальних прогнозів.

Цікава частина — що сталося потім. Деякі почали дивитися на Bitcoin через призму ринкової капіталізації золота — якщо BTC досягне оцінки золота, ми говоримо про 540 тисяч за монету. Інші застосовували теорію Еліотівських хвиль, аналіз кредитного ринку або просто відкидали Bitcoin як гру для більшого дурня.

Жодна з цих моделей теж не ідеальна, але принаймні новіші рамки визнають, що ціна Bitcoin визначається набагато більшою кількістю факторів, ніж просто механіка пропозиції. Волатильність, криві прийняття, регуляторні зміни, макроекономічні умови — все це має значення.

З огляду на поточні ціни BTC, що коливаються навколо 74 тисяч, очевидно, що стара впевненість у stock to flow мертва. Те, що її замінило, — щось більш хаотичне, але ймовірно, більш реалістичне — ринок, який справді реагує на кілька змінних замість однієї елегантної формули. Іноді найкраща модель — це відсутність моделі, просто спостереження за тим, що насправді відбувається.